自底部回升超60%，教育股重回聚光燈下。

伴隨着港股的史詩級反彈，教育股也強勢上漲並跑贏大盤，這背後是教育股估值極度壓抑後的情緒釋放，以及市場對教育行業復甦的信心不斷加強。

2021年7月，針對K12教培行業的“雙減”政策重磅出臺，市場極度悲觀，教育各子板塊無差別下跌，此後估值一直受到壓制，整體板塊最大跌幅超70%。2022年6月東方甄選的爆火印證了龍頭轉型跑通，推動K12教培行業估值自谷底反彈，“被錯殺”的高職教板塊也隨着大盤的反彈觸底回升。

職業教育再迎政策利好，高教招生規模有望擴大

港股教育板塊的漲跌主要是政策變動帶來的估值波動，對於高職教板塊，政策一直處於支持程度較高的狀態，預計2023年板塊的上行動力將來源於職業教育相關的利好政策。

近年來，國家多次發文鼓勵現代職業教育的發展，2022年12月發佈了《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》，延續了鼓勵職業教育高質量發展的精神，從資本、人才、產業等領域進一步爲職教發展提供支持，有望進一步強化市場對於職業教育板塊的投資信心，板塊估值有望繼續迎來修復。

體現在上市公司角度，就是應用型本科招生規模有望進一步擴大，從而享受政策帶來的擴招和發展的紅利。文件中明確提出“擴大應用型本科學校在職教高考中的招生規模”，“完善專升本考試辦法和培養方式，支持高水平本科學校參與職業教育改革”。專升本擴招於2020年開展，申萬宏源報告指出，到2022年招生規模已經達到86萬人，較2019年的31萬人增長超2倍，預計在未建立職教高考和大規模設立職業本科學校之前，專升本將作爲擴大職業本科規模的最重要手段，因此其招生規模將持續擴大。2022年6月，多家高職教公司發佈22學年專升本招生計劃，增速大超市場預期，比如中國春來專升本學額大幅提升89%，驗證了民辦高教未來學生規模增長空間仍然廣闊。

內生增長穩健，營收淨利有望延續高增

不少機構建議關注教育股在2023年的投資機會，財通證券研報稱，線下教學恢復正常，疊加政策預期改善下，教育板塊估值有望修復，中國春來正是這樣一隻業績確定性高和低估值的港股標的。

從核心財務指標來看，中國春來呈現出良好的穩定增長態勢。最新財報數據顯示，截至2022年8月31日，中國春來實現年度收入13.09億元人民幣，同比增長25.6%，營收實現連續7年超20%增長，經調整淨利潤5.38億，同比增長35.7%。橫向對比來看，在22家主要的AH教育股中，中國春來的綜合盈利能力位列行業第1，EPS等主要指標位列行業第3。

展望未來，營收和淨利潤能否延續高速增長？可以從學生規模探知一二。

根據申萬宏源的報告，在專科、專升本及職業本科擴招的驅動下，預計民辦高校在校生增長將呈現加速跡象，22/23學年在校生增速約10-15%。截至2022年6月30日，中國春來共有在校學生9.78萬人，未來2-3年，隨着荊州學院成功轉設後的擴容，集團的在校生人數會突破12萬人，如果再加上蘇州天平學院南京校區的啓用，規模有望突破13萬人。在平均學費不漲的前提下，營收將相應的突破16億和20億。根據券商的預測，集團2023/2024財年的總收入將分別達到16.95億/20.62億，同比漲幅29.5%/21.7%，超過15%左右的行業平均增速。

緊抓職教改革機遇，舉辦首所高職院校

2022財年業績會上，中國春來管理層表示下階段將緊抓機遇，加大對職業教育的傾斜，擴大職業類各層次的招生規模。集團投資舉辦了湖北健康職業學院，這是集團旗下第一所高職院校，擬開設7個專科專業，包括康復治療、健康管理、醫學營養、中醫養生等康養類專業，高度契合老齡化社會日趨嚴重的康養類專業人才短缺的實際。根據市場調研情況，康養類專門人才佔總行業就業人數的比重不足20%，康養類專業畢業生今後的就業前景非常廣闊。集團預計建院初期在校生達2000人，之後辦學規模達到1萬人。

辦學質量優異，助力業務穩步增長

中國春來集團旗下4所本科院校的平均報到率高達95.9%，遠高於全國平均水平，無懼疫情影響，2021/2022學年旗下各校的平均就業率達76.9%，仍遠高於全國平均水平，充分體現出集團的培養體系符合中國經濟發展需求。2022年12月，旗下安陽學院獲得5項教育部產學合作項目立項，通過與企業聯合開展教育教學改革、實驗室及校外實踐基地建設、師資培訓等項目，深化產教融合人才培養體系，強化師生實踐素養，不斷提升學校教育教學質量。

總結

教育板塊在雙減政策後遭受重挫，疊加疫情期間線下停課、市場擔憂併購受限等因素，前期股價調整幅度較大，股價處於歷史上相對低位，目前利空政策出清，利好政策不斷，行業有望得到復甦，隨着職業教育改革的深化，高教的招生人數將持續增長，待各省選營選非政策逐步落地後，高教公司的估值可進一步獲得修復。目前中國春來動態PE 8.2倍，仍處於歷史平均PE之下，且低於高教行業平均估值水平。作爲領先的民辦高等教育機構，中國春來業績增長穩健，未來發展確定性高，有望迎來業績和估值的戴維斯雙擊。