機構：線下客流穩步回暖，關注新消費供需新格局

uSMART盈立智投 02-17 11:09

來源：中信證券研究

多維客流回暖顯著，出門消費意願較強。

長、短途出行客流均呈現明顯回暖趨勢：從民航客流來看，截至2023年2月9日，節後13天全國民航出行客流達2005萬人次，較2021年同期提升27%；截至2023年2月11日，節後15天全國觀影客流達9696萬人次，較2022年同期提升9%，同比2019年同期下降16%。消費客流保持持續向上恢復趨勢。

線下消費復甦在望，關注細分賽道供給側門店佈局方向性變化。

購物中心內門店持續減少。截至2023年1月，在114個大中型城市，購物中心內運營門店總量較22M12下降0.5%。服飾、生活服務、家電持續出清，汽車、運動、奢侈品率先修復，截至2023年1月，全114個城市：較22M12，汽車、運動場所、奢侈品、母嬰童門店增加1.4%、0.6%、0.1%、0.4%，服飾、生活服務減少幅度高於0.9%。細分賽道，EV、親子娛樂、寵物店、咖啡等細分賽道門店率先修復。

聚焦門店業態與佈局區域變化，挖掘供需新格局下的投資機遇。

EV：門店積極佈局高客流區域。2023年1月，EV賽道門店總量環比提升2.8%，88%增量門店位於一樓。品牌側，$比亞迪股份(01211.HK)$、$理想汽車-W(02015.HK)$、$零跑汽車(09863.HK)$門店積極擴張，2023年1月，門店總量環比提升2%、2%、12%，特斯拉環比增長0.9%。

咖啡：門店均衡佈局，尋求高客流與成本的最佳平衡。2023年1月，咖啡賽道門店總量環比提升1%, 增量門店有31%位於中小型購物中心。品牌側， Mstand、Manner門店積極擴張，2023年1月，門店總量環比提升2.5%、3.4%，增量門店聚焦大、超大型購物中心，$瑞幸咖啡(LKNCY.US)$環比增長3.0%，$星巴克(SBUX.US)$門店相對穩定。

運動消費：室內運動需求增長，運動服飾$體育用品(BK1185.HK)$門店數量同比減少。存量室內運動場所中，瑜伽、健身、私教工作室總佔比達到31%。2023年1月，運動場所總量環比提升1%, 運動服飾環比減少1.5%；高線城市內，運動場所同比提升16%、運動服飾同比下降29%。品牌側， 2023年1月，$李寧(02331.HK)$、$安踏體育(02020.HK)$門店總量環比減少超1%，阿迪達斯、$耐克(NKE.US)$環比減少3.2%、0.9%，$Lululemon Athletica(LULU.US)$環比提升1.4%。

投資建議：

在線下消費客流持續復甦背景下，EV、咖啡+運動服飾賽道龍頭公司值得關注。

風險因素：

新冠病毒疫情反覆；樣本城市數據具備一定侷限性；消費者購買意願和出行意願回暖不及預期；部分門店未獲取到樓層數據。

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