沉寂已久的港股，迎來了強勁的春風。

恒生指數在歲末年初之際，重新站上20000點。諸多券商分析師指出，這或標誌着市場對熊轉牛的確認。

 而在萬眾矚目的開門紅行情中，市場各板塊的分化表現，亦為投資者在2023年的投資指引了清晰的方向信號。值得注意的是，市場用腳投票，醫療大健康板塊表現引領市場，成為了量價齊升的領軍者。

而在其中，中醫健康領域的佼佼者固生堂，在行情春風中一騎絕塵，屢創新高，不到一年時光股價區間漲幅已經達到291.66%（數據截至2月6日收盤）。作為上市剛滿一年的新兵，為何固生堂表現如此強勢？

迎接春天，屢創新高

回顧過往，在春節之後股票市場往往會迎來“春季躁動”行情

從資金面上來看，港股新年首月迎來“開門紅”行情。2022年12月數據顯示經濟基本面維持築底，但疫情對經濟的擾動已邊際緩和。截至1月31日，1月恒生科技、恒生中國企業指數、恒生綜指、恒生指數、恒生香港35漲跌幅分別為10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

對於兔年後市，不少券商則是看好港股市場的表現。有機構表示，節後港股強勢復甦，短期行情受益於疫後復甦的階段性紅利，中長期走勢仍立足於經濟基本面的實際向暖。目前市場對美國通脹和經濟衰退的路徑較為樂觀，海外風險對港股的影響將逐漸收束。

而對於細分領域的佈局，多家券商指出，在防控政策優化的背景下，投資者普遍預期消費醫藥板塊景氣度未來會出現顯著修復，認為醫療大健康很可能會成為今年“春季躁動”的主旋律。

其中，固生堂則是自去年10月築底後一路走高，在新年首月創上市以來新高，單月漲幅5.64%，並在二月繼續上揚。截至2月6日收盤，公司股價最高達到58.20港元，距去年10月股價最低點漲幅達到129.13%，創公司上市以來新高。

圖表一：公司股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2023年2月6日

從資金動向上來看，南下資金表現的尤為強勢。固生堂自去年3月被納入恒生綜指與港股通名單，11月份進入MSCI中國小型股成分股名單後，公司滬深港股通持股比例就一路呈現上揚趨勢。根據WIND數據顯示，在去年7月初滬深港股通持股佔固生堂自由流通股本約20%，佔港股總股數約為10%。而到今年2月初，滬深港股通持股佔固生堂自由流通股本已經上升至57.13%，佔港股總股數達到28.08%。

圖表二：公司滬深港股通持股情況

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2023年2月6日

構築強競爭護城河，向新中醫醫療生態體系3.0邁進

回顧2022年，這是十分特殊的一年，在寒冬中很多企業苦苦掙扎。但疫情並未使公司的實際發展退步半分。相反，伴隨着政策暖風中，固生堂在經營及業績層面交出不俗的成績單。

根據公司半年報數據顯示，2022年H1公司實現收入7.03億元，同比增加17.5%；實現歸母淨利潤達5548萬元，經調淨利潤同比增長40%。

目前，固生堂在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波、無錫及杭州擁有及經營 50家醫療機構，其中2022年新增門店8家。公司在2022年疫情多地持續爆發的環境下，依舊保持較快的擴張節奏，韌性十足。而在新店佈局持續落地的情況下，有望持續為公司業績做貢獻。

圖表三：2022年固生堂大事件

數據來源：公司公眾號，格隆彙整理

從長遠發展角度來看，政策暖風正讓中醫健康行業發展迅速。2022年以來，國家陸續發佈了《“十四五”中醫藥發展規劃》、《“十四五”國民健康規劃》、《深化醫藥衞生體制改革2022年重點工作任務》、《關於加強新時代中醫藥人才工作的意見》等一系列重磅政策，這些政策在解決中醫人才供給不足、鼓勵基層醫療發展等方面對中醫藥服務給出了具體的發展指導，而醫保作為支付端為中醫藥發展提出了支持措施，對行業發展意義重大。

從市場容量上來看，中國中醫健康市場規模有望持續穩步增長。近年來，中國中醫大健康產業快速增長，根據弗若斯特沙利文的數據，2019 年中醫大健康行業市場規模達到 9180 億元，預計 2019 年至 2030 年的年複合增速為 11.3%，預計將於 2030 年達到人民幣 29,730 億元，同期增速快於中國整體醫療健康行業。

正如巴菲特所言，“只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳”。在政策與行業發展迅速的黃金時期，固生堂能夠脱穎而出，依賴於公司獨特的商業模式，而這也將成為公司未來發展的核心驅動力與競爭護城河。

從商業模式層面來看，固生堂構建了“線上+線下”OMO模式，該模式核心在於能夠突破傳統模式下問診的時間和空間壁壘，解決各區域醫師資源不平衡、客户隨訪和長期健康管理不便等痛點。

伴隨疫情防控措施的不斷優化，固生堂作為聯動線上線下的中醫服務龍頭以及連鎖基層服務龍頭，其商業模式的優越性也有望得到進一步彰顯。隨着後續政策面不斷加大對互聯網醫療、分級診療、以及中醫信息化等支持，公司也將成為持續受益者。

小結

對於後疫情時代下的行情修復，廣發證券曾指出醫療大健康行業即便“共存”後仍能獲得持續超額收益。借鑑國際經驗，中藥領域基本面在當前基礎上將有超過55%向上修復空間，市場表現則還最大擁有62%向上修復空間。

作為中醫藥領域的稀缺標的，固生堂經過十年的發展經營，已經具備對中醫連鎖門店的標準化複製能力，未來不斷加強現有門店經營效率保持穩定內生增長。與此同時，公司每年通過收購與自建的方式不斷擴建，擴大服務範圍半徑，為更多地區的消費者提供優質的中醫醫療服務，公司獨特的商業模式有望成為發展的核心護城河。未來，公司有望朝“智能化、產品化、平台化”方向邁進，從而打造中國最大的新中醫醫療生態體系3.0目標奮進，值得期待。