消費修復還有多少“時間和空間”？
來源：戴康的策略世界
春節消費數據顯著回暖符合市場預期，而節後首日A股高開低走，部分投資者擔心消費繼續修復的“時間”和“空間”，不過我們判斷——（1）修復“空間”：中國部分醫藥、食品飲料和休閒服務細分行業，相較於全球“第三階段”防疫優化後的修復“高點”，仍有較大修復“空間”。（2）修復“時間”：出行鏈消費品能繼續修復到3月，醫藥即便“共存”後仍能獲得持續超額收益。（3）我們判斷：地產鏈“穩增長”政策和“擴內需”政策，有助於強化中國消費行情的持續性。
春節消費：疫後消費修復，如何評估“性價比”？
（1）春節“黃金週”，各類消費數據大多修復到22年，但相對於19年仍有空間。
（2）靜態的景氣&估值視角，消費需求已基本修復，但消費意願仍較低，餐飲和院線仍是“性價比”較高的行業。
（3）動態估值&盈利預期視角，當前處於23年新一輪盈利回升“早週期”，相較於過去4輪盈利回升“早週期”，動態估值偏低&盈利預期偏高的（高“性價比”）消費行業主要集中在：食品飲料/醫藥生物/酒店餐飲等細分行業。
國際比較：消費行業還有多少修復“空間”？
（1）Google Mobility數據顯示：海外國家“第三階段”防疫優化後，消費需求基本已經修復。必需消費修復的確定較高，而可選消費修復的彈性較大。
（2）借鑑海外經驗：我們可以“量化”海外消費細分行業在“第三階段”防疫優化後的基本面&市場表現修復“空間”，結合當前國內消費行業已經修復的程度，“定量”測算出國內仍有較大修復“空間”的行業——醫藥（生物製品/醫療服務/醫療器械/化學制藥）、食品飲料（休閒食品/調味發酵品）和休閒服務（旅遊景區/航空機場）等。
國內預判：消費行情還有多長持續“時間”？
（1）我們在22.11.30《防疫政策優化的全球比較》和22.12.15《防疫優化：短期衝擊vs中期機會》中提示的防疫優化3條投資主線（消費重啓、估值修復、防疫“新常態”）均已獲得顯著超額收益。
（2）出行鏈消費品在“第三階段”防疫優化後，能持續獲得5-6個月超額收益，預計國內出行鏈消費股行情第一階段可以持續到今年3月。
（3）醫藥在實質性“共存”後仍能獲得持續的超額收益，預計國內醫藥行業仍能持續獲得超額收益。
政策展望：“穩增長”+“擴內需”政策，有望提升消費行情的持續性。
“新冠”疫情以來，中國居民超額儲蓄率高位回升，顯示較爲強勁的消費能力。但受到就業和收入預期走低的掣肘，央行城鎮儲戶問卷調查數據顯示，中國居民的消費意願仍相對較低。我們判斷：地產鏈“穩增長”政策+“擴內需”政策持續加碼，將有助於修復中國居民的消費意願，並提升消費行情的持續性（時間&空間）。
風險提示：疫情反覆，經濟不及預期，流動性收緊，中美關係不確定。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
