1、中國重啟利好資金流入：今年首季度美債長端利率有望見頂，並震盪回落，人民幣匯率或維持強勢，隨中國重啟和經濟復甦的信號不斷加強，這將有利於中國資產，中國股市對全球資金的吸引力。當然不排除二、三月份聯儲局加息可能導致美債收益率短期反彈，但是，期限利差的深度倒掛和美國經濟高頻數據惡化，美債收益率的反彈只是強弩之末，如果因此導致風險偏好的波動，則是很好的機會。

2、港股的春天再次來臨：自去年11月以來，在經歷了過去兩年最冷的寒冬後，特別是港股流動性以及風險偏好改善明顯，相信2023年港股的春天再次降臨。

3、2023年看好四大主題：

1）互聯網，因受益於重啟和弱復甦經濟背景下的在線消費復甦，特別是本地生活、廣吿、電商等，以及互聯網監管政策改善帶來的遊戲、雲等業態復甦，互聯網今年有望估值和業績提升；

2）消費及服務的結構性行情；

3）房地產板塊及地產產業鏈、金融等高分紅的價值股龍頭；

4）生物醫藥、科技硬件、新能源車等。

今天，銅業龍頭紫金礦業盤中大漲近9%，創反彈以來新高。自低位以來，紫金礦業已經上漲了52%，用時兩個月。紫金的大漲帶動了整個有色板塊暴漲，成為今天兩市最亮麗的一道風景線。紫金的大漲有三個硬邏輯。

邏輯一：經濟復甦，需求預期增強。隨着地產三支箭發出、疫情防控政策不斷優化，全力拼經濟已經成為2023年的共識。在經濟復甦的背景下，最先受益的必然是上游的原材料、大宗商品。銅、鋁、鋅、錫等有色金屬的需求預期也將隨着經濟復甦而不斷增強。需求預期增加，以紫金礦業為代表的有色上市公司的業績改善預期也隨之增強。股價的上漲，短期考情緒，長期靠業績，業績預期增強，股價自然水漲船高。

邏輯二：加息鴿派聲音漸起，國際期貨正在築底。這一輪有色金屬的國際期貨和股價大跌，主要原因是美聯儲加息，導致美元升值，以美元標價的有色期貨被動下跌。隨着通脹逐漸被遏制、事業人數減少，美聯儲加息鴿派聲音漸起，年內有望停止加息，價格已經腰斬的國際期貨獲得了喘息的機會，目前有色期貨價格正在築底，隨着停止加息聲音越來越大，價格向上突破的預期在增強。期貨價格企穩，股價自然也隨之企穩。

邏輯三：超級低估和便宜，是股價上漲的直接原因。在股市裏，所以的價值窪地都會被發現並被填平，只是時間快慢的問題。有色金屬板塊已經跌了近一年，在業績持續向好的背景下，股價基本都已腰斬，處於超級低估和便宜狀態。便宜才是王道，這是有色板塊上漲的直接原因，也是紫金礦業不到兩個月反彈超52%的底氣所在。需求預期增加、加息預期減弱，業績向好且超低股這三大邏輯是有色金屬爆發的、最硬的邏輯。

或許，2023年有色會成為經濟復甦主題下的一個耀眼板塊。當然，關於有色金屬板塊上漲的持續性，關鍵還要看美聯儲什麼時候停止加息以及歐美經濟的衰退深度，國內的經濟今年必然是一枝獨秀，有色金屬表現好壞，關鍵看什麼時候停止加息、歐美經濟的好壞。所以，有色金屬板塊最大的不確定性是加息和歐美經濟。

綜合現有數據來看，美股去年錄得18.1%的跌幅，是自1920年代以來的第七大損失。前六大的跌市依次為1931年的-43.8%、2008年的-36.6%、1937年的-35.3%、1974年的-25.9%、1930年的-25.1%及2002年的-22.0%）。與此同時，債券市場也經歷了歷史上最糟糕的一年。對於可追溯到1976年的 Bloomberg Aggregate Bond Market Index 而言，這無疑是有史以來最糟糕的一年。 

於過去40多年的年回報率中，該指數在2022年之前只有四年錄得下跌，分別是1994年的-2.9%、2013年的-2.0%、2021年的-1.5%及1999年的-0.8%。2022年錄得 -13%的總回報率無疑是債券市場有史以來最嚴重的損失。自1920年代以來，十年期美國國債只曾有一個日曆年出現雙位數的損失，那是2009年11.1%的損失;然而，經歷2022年後，基準的美國國債在2022年下跌了15%以上，也是債券有史以來最差的一年。

若疊加起來，60/40的美國股票和債券投資組合在2022年下跌超過16%。 在去年股債雙殺的情況下，最終成為多元化投資組合有史以來第三差的一年（前上兩次分別為1931年的-27.3%及1937年的-20.7%）。 坦白説，如果在2022年才將資金投資於金融市場，那將是艱難的一年，也可能是作為投資者見過的最糟糕的一年。

但樂觀一點來看，可以試圖將這樣的損失視為沉沒成本，因為虧損已經發生了，現在也不能回去改變事情。 儘管沒有任何跡象表明市場會因為新的一年而突然好轉，但如果作為投資者，恰好是那種喜歡在最壞的時刻尋找一絲希望的人，那麼對投資者來説未來確實潛在一些利好的消息。全球股市目前的股息收益率約為2.2%。中短期債券的收益率目前在4至5%的範圍內。 這足以讓多元化的股票和債券投資組合獲得超過3%的收益率（在2022年只有1.5%，2021年更低至接近1.0%）。

虧損雖然消磨了意志，但在市場低迷日子，會導致更高的股息收益率、更多的債券收入和更低的估值。換句話説，現在市場的預期回報將會更高。儘管無法預測最終預期回報的時間或幅度，但就收益率而言，現在投資者的緩衝比過去幾年要大得多。

另一個好消息是，在過去每一次市場低迷的時期，對長期投資者來説都是絕佳的機會。當然，個人雖然沒有任何保證，但相信只要有足夠的耐心和遠見，未來一年對投資者來説應該會更好。

隨着精準防控後的全面放開，市場經濟有所復甦，看着滿大街的人，以及堵車的上下班，似乎讓人感覺又回到了之前的生活。這也表明吃穿住行的民生生活將會再次沸騰起來，大消費行業註定先行，旅遊、白酒、餐飲、零售等等消費行業會出現不同程度地復甦。在實體行業經濟增長的同時，上市公司也會獲得一定的營收增長，相信相關的股票和股票基金也會有所上漲，這對於投資者而言也是比較明確的賺錢機會。

疫後消費復甦趨勢總體明確，復甦的斜率與財政貨幣政策及居民就業、收入預期等相關，放鬆初期病例數上升影響消費意願。騎牛看熊從一些專業的數據分析資料中發現，在一段大的疫情結束後，全面放開至消費恢復至疫前需要6個月或更長週期，與場景、服務強相關消費板塊初期表現強勢，中期將會迴歸基本面修復的機會。

通過橫向對比不難看出，各經濟體財政刺激的規模與投放結構的修復程度，具有顯著的正相關型。經濟恢復要想得到強勁的消費反彈，成為消費復甦中的“優等生”，財政刺激力度必須大，且應是普惠性較強的現金及消費券。短期春節消費更受益的是下沉市場，市場消費活力將進一步得到釋放，送禮年團購等場景恢復強勁，全面開放形勢下線下消費復甦指日可待，品牌佈局線下渠道尋求新的增長點。

如果我們從海外市場來看，以美國、日本、英國等國家的消費復甦表現來看，疫情防控政策放開後，各國出行和消費場景均有不同程度的修復。商品消費率先恢復到疫情前水平，場景消費、服務消費等恢復更漫長，但市場表現彈性更大，尤其是在逐步放鬆階段。國家往往也會實施強經濟刺激政策，採用高額財政補貼和貨幣刺激政策促進經濟復甦，個人消費支出短期內大幅提升，補助暫緩後逐漸回升至疫情前水平。

從中長期來看，國內消費的增長趨勢，一方面取決於國內疫情及管控政策的走向，另一方面也依賴於國內宏觀經濟環境的整體影響。分人羣來看，不同年齡的羣體消費意願不同，年輕和年長羣體相對中年人更積極。30.59%的年輕人和25%的70前人羣偏向更積極的消費行為，而這一比例在70後、80後中僅為19.57%。

七成消費者認為消費水平可恢復至疫情前，消費決策更注重品質、囤貨、耐用品。隨着疫情企穩，消費者對於疫後消費水平的恢復保持樂觀的態度，76.01%的人羣認為消費水平可恢復至疫情前水平，僅有3.09%人羣認為即使疫情得到控制消費也會遠低於疫前水平。消費決策方面，購買耐用品成為最多消費者的關注點。騎牛看熊在投資思路上，應該重點關注4個細分行業：

（1）繼續配置疫後修復彈性最為明顯的出行鏈板塊，機構資金會在大消費板塊中尋求最有機會的板塊進行伏擊，投資者也可以跟上這波大行情一起吃肉。

（2）增加酒類、消費互聯網、食品飲料、美粧等景氣代表性強勢能賽道的配置，隨着出行愈來愈方便，也會讓消費類商品受到明顯的正面影響，新一輪的去庫存行情已經悄悄開始了！整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續兑現，大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落後龍頭企業的投資價值凸顯，看好公司在行業趨勢紅利和在自身經營改善下實現高質量成長。

（3）關注糧食安全，民以食為天。種業、農產品等板塊出現的階段性機會。自下而上優選疫情下景氣度相對較好，業績兑現能力強的上市公司，主要集中於供應鏈生產型企業。騎牛看熊看好疫後的消費重啟，以食品飲料為主的消費板塊，將迎來貫穿明年全年的大行情。2023年上半年將迎來基本面改善的業績修復，大消費的投資機會有望持續一年，是未來市場行情的主線投資機會。

（4）家電行業修復。中長期景氣度依然依託於宏觀經濟變化和地產週期性拉動，目前家電行業基本面繼續磨底，但基於地產政策動向，房地產政策加碼後，受其傳導影響，樂觀預期下有望提升家電消費信心。家電行業內銷底部回升的基礎或更為堅實，家電板塊中PE 估值低位個股及地產標籤屬性更強個股，估值或繼續修復。2023 家電社零或恢復增長，PPI-CPI 剪刀差助力板塊盈利能力修復，地產銷售若回升也有望加速家電公司收入與盈利回升。

三年疫情馬上要畫上句號，美聯儲加息接近尾聲，流動性壓力減少，股市信心再找回來，會有很多人重新殺回股市，流動資金多了股市才會上漲。疊加，2023年歐美從滯脹走向衰退，股市走熊，A股和H股會成為全球資本絕佳避險地。中長期看，目前A股這個位置，堅定看多。我認為上證指數2023年能恢復到2021年的高位3700點，如果再樂觀一些，經濟恢復超預期，甚至能達到4000點也有機會。但我認為2023年也一定會出現分化行情，下面簡單説一下自己看好的方向、謹慎方向、不看好方向。

1.2023年比較看好的行業：

1）消費：經濟會議強調23年要“擴大內需”，已經明牌了，2023年拉動GDP主要靠國內消費。

2）海上風電：今年是招標大年，明年裝機量會大增，也明牌了。

3）半導體：目前去庫存階段，明年年中庫存週期見底，國產替代趨勢有望加速。

4）建材和家電：房地產不斷政策支持下，房地產下游板塊業績和估值會回暖，但不會有太大表現，更多的是超跌反彈。5）0-1突破新技術：鈉離子電池、PET銅箔、一體化壓鑄、氫能等，業績彈性較大。

2.比較謹慎板塊

1）光伏：中上游不斷降價，硅料距去年高點跌沒超40%，硅片兩週跌沒40%，雖然會驅動下游提高裝機量，但毛利率會大幅下滑，最終量增能否蓋過毛利下降的缺口不好説。而且光伏未來一定會有產能過剩的風險，海外今年光伏裝機有可能低於預期，謹慎操作吧。但中上游大幅降價，最終受益的是具備話語權的終端運營商。

2）新能源車：特斯拉因在手訂單不足，頻繁降價，三個月已降價4次，最狠的直接降4.8萬，未來若訂單仍沒好轉，可能還會再降價，畢竟毛利還有30%。最苦的是造車新勢力，還沒有盈利就要面臨價格戰，價格戰打與不打都沒有優勢。而且國內新能源車滲透率已經達到30%以上，未來增速會放慢已成共識。但目前國外滲透率還不高，美國才7%左右，所以未來大家一定會想辦法搶奪國外市場。但每個國家都有較嚴格管制措施，想要在國外搶佔市場份額也不是容易的事。整車競爭激烈但可以關注產業鏈上具有護城河的鏟子股。

3.不看好板塊：

1）房地產：政策猛藥雖然給的很多，但依然是託而不舉，未來沒有太多空間。

2）高股息資產：只適合防守，2023年是大進攻的一年，主力資金不會選擇進攻這個方向。

第一，基本資料：1.發行價18.65元，發行市盈率22.99倍。2.公司自2019年以來每股收益分別為（元）：0.59；1.21；1.33。去年前三季度每股收益為0.93元。預計2022年1-12月業績續盈，歸屬淨利潤約1.5億元至1.8億元，同比-6.35%至12.38%。3.公司專注於各類深冷技術工藝的開發及深冷裝備的設計、製造和銷售，為客户提供深冷系統整體解決方案，是國內領先的空氣分離設備製造企業。

第二，綜合評估：行業頭部企業，有一定的市場佔有率。公司依靠外銷收入，獲得了業績增長；加上下游冶金、石油化工、煤化工等效益提升，採購設備活躍，帶動了公司產品銷售增加，業績提升。公司負債率較高，77%的負債率遠超同行均值，但有息負債相對較少，因此，利息支出不多。公司為非註冊制股票，上市首日沒有破發可能。

第三，建議：堅決申購。

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