隨着近期防疫政策開始持續優化，消費復甦預期升温，相關板塊大幅反彈，其中A股食品飲料、酒旅等前期超跌板塊反彈力度居前；港股相關消費板塊也同步迎來一輪顯著修復，其中自本月初以來，不乏個股走勢更為凌厲，資金一致看多預期強烈，例如順豐同城（9699.HK）。

觸底反彈到加速上漲，背後邏輯何在？

據富途統計顯示，順豐同城自11月初觸底反彈逾50%，其中11月單月呈現明顯震盪上行態勢，而經過震盪整理後進入12月幾乎是連續大陽線，實現加速上漲。

綜合盤面及消息面來看，順豐同城在短期內大幅上修的邏輯可以歸結為以下幾點：

1）公司本就處於上市以來的歷史底部區間，再加上業績處於持續增長的態勢，儘管尚未盈利，但由於網絡效應和規模效應不斷兑現，也使得利潤率在不斷改善。毛利自去年開始轉正，今年上半年毛利和淨利進一步大幅改善，接近盈虧平衡。這也正説明公司極有可能處在一個正向經營的拐點。

2）政策面推動消費復甦預期明確：從最近多地防疫政策的逐步優化，到12月14日國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》強調消費和投資的基礎性作用，並提出長遠目標；再到12月15日中央經濟工作會議強調“將擴大消費擺在優先位置”。

3）“雙11”、卡塔爾世界盃等重磅事件持續刺激，強化Q4增長預期。以早前落幕的世界盃為例，由於受賽程、時差影響，夜間時段成為國內球迷消費高峯期，受季節及疫情影響，“宅家觀賽”成主流，促使食品、飲料、水果等在內的即時零售訂單量激增，足夠的運力及即時配送體系是重要底盤。

顯然，眼下外部環境的關鍵“參數”正在改變，即從疫情防控轉向常態化發展，經濟“穩增長”、“促消費”等預期明顯升温。當然，順豐同城於12月加速上漲的勢頭，其實已反映出部分資金對於其後市的強烈看好。

立足疫後，未來又將如何演繹？

立足新形勢下，順豐同城憑藉其差異化的定位、全場景、多平台和多業務模式以及與大股東順豐集團的深度協同，未來有望延續高質量的發展趨勢，從而贏得更多長線資金的青睞。

首先，背靠快遞龍頭企業，有着順豐控股時效大網、品牌及客流多方面的賦能；使得順豐同城能快速打開新市場；同時，第三方即配平台的獨立定位，也決定了其多平台的發展策略也是順理成章之事。例如最近與抖音生活服務正式達成官方“團購配送”合作，逐步實現團購套餐“全城平均1小時達”。

這也被外界視為一個明顯的信號——抖音等新電商平台之所以選擇順豐同城，顯然是看重了其獨立、開放以及第三方的屬性。這種服務全平台的天然優勢，想必也是其他自帶商流屬性的即配玩家難以撼動的。

除此之外，全場景、多業務模式是順豐同城突破訂單天花板的另外兩大優勢。

（來源：公司演講材料）

從場景來看，餐飲外賣、同城零售、近場電商及服務這四大類均有覆蓋，特別是非餐場景表現依舊強勁——今年上半年來自非餐場景的收入為10.51億元（人民幣，下同），同比增長32.4%，約佔公司整體收入的六成（含最後一公里的收入）。

餐飲外賣雖是大頭，但非餐場景的未來潛力不斷獲機構看好。根據中商情報網數據顯示，從即時配送場景訂單分佈來看，餐飲外賣佔比最高達65%，同城零售、近場電商和近場服務訂單佔比分別為23%、2%、10%。近場電商和近場服務都處於早期發展階段，未來市場空間廣闊，發展潛力高。

而根據中國連鎖經營協會發布的《2022年中國即時零售發展報吿》顯示，從長期來看，即時零售的品類不斷擴張，將會逐漸蠶食傳統電商平台的市場份額。即時零售目前正在由餐飲外賣、生鮮向快消品滲透，而美粧、服飾、電子數碼是電商平台的支柱品類，短期內兩者的品類不會有明顯的交叉。但在線下實體供應鏈趨於完善的前提下，即時零售將會慢慢滲透電子數碼等CPG商品的用户心智。照此趨勢發展，隨着即時零售逐漸向傳統電商類目滲透，也將同步帶動即時配送業務的持續發展。

另外，餐飲外賣時點固定，訂單集中度高，在時間上呈現明顯的“波峯波谷”特徵。而順豐同城的全場景服務模型，尤其是主打非餐領域，倒是很好地平衡了這點，從而實現在時間和運力上更為合理的佈局。目前，順豐同城已在全國近780個市縣實現了24小時全時段服務覆蓋。

就業務模式而言，順豐同城已涵蓋了快遞落地配、B端即配、到C端取、送、買、辦等服務，全面覆蓋新消費行業的各種配送需求，並已形成針對多個不同行業的定製化的配送解決方案及服務。

（來源：公司路演推介材料）

憑藉全場景業務模式+定製化解決方案，順豐同城可進一步在2B市場上開拓新增量，更好地掌握競爭的主動權和話語權。

此外，不論是從基因還是發展路徑來看，都決定了中高端市場一直是順豐同城的重心。去年下半年，順豐同城宣佈品牌戰略升級，定位為“專業高端急送”。

浙商證券團隊認為，憑藉優質高效的服務和高端定製化配送能力，順豐同城已成為眾多連鎖品牌信賴的配送履約方，客户粘性較高。由於順豐的品牌定位與高端消費品品牌形象、產品質量相契合，順豐同城能夠較好地承接具有較大私域流量的B端客户。數據顯示，到今年6月30日止的一年內，公司累計服務品牌客户超2900家，年活躍商家規模接近30萬，同比增長31.2%。

另外，從需求角度來看，這幾年，疫情大大加速消費者使用即時配送的習慣，且消費場景也從“多日達”逐漸演化為目前的“半日達”、“小時達”。顯然，極強的時效性正是同城即配的主要優勢。公開數據顯示，目前順豐同城整體時效達成率已達95%，在時效要求最高的餐飲品類，平均配送時長是26分鐘。另外，針對C端，公司還打造了專屬運力“先鋒騎手”隊伍，讓訂單接起率、完成率和時效達成率都能有更好的表現，即便是在節假日等高峯時段，時效達成率波動也不超過3.0%。當然，基於順豐同城追求高效穩定的履約服務體系，這顯然也是其在物流科技領域實踐的成果。

尾聲

順豐同城作為第三方即配龍頭，自成立以來，展現出持續成長性，並逐漸贏得市場及業內的認可。就在12月16日，公司於“第七屆·格隆匯·全球投資嘉年華”榮獲格隆匯“金格獎”之“年度大市值成長價值獎”。

即時零售仍舊被視為未來極具確定性的成長性賽道。業內人士普遍認為未來幾年即時零售複合增長率將會保持高位，預計到2026年,即時零售相關市場規模將超過萬億元。伴隨這萬億空間的持續打開，即時配送市場增長前景同樣可期。

消費是長坡厚雪賽道，也是拉動內需的關鍵。三年疫情加速了消費習慣的上移、增強了本地的消費活力，將令相關平台的中長期發展更為平滑。如今，隨着防疫優化，重磅文件出台，政策意圖日益明確，機構對於明年經濟發展的態度也普遍轉樂觀。隨着後續相關及配套措施的落地，“修復”和“穩增長”邏輯持續確認，有望出現“戴維斯雙擊”的機會。