就近期市場盤面走勢來看，板塊輪動、主線不清仍是主要特徵，但這種時候往往就是我們選擇中長線主題的時機。

從當下宏觀經濟視角來看，經濟穩增長是當下各項工作中的重中之重，在出口不確定性仍舊較強的背景下，內需發力是對沖外部需求波動帶來的衝擊的關鍵抓手，也是我國經濟復甦的確定性和持續性的重要保證。而地產和基建作為拉動內需的重要方向，不僅驅動自身景氣度回暖，也給建築建材等相關產業鏈帶來了新機遇。

另一方面，站在更長的時間維度下，健康、紮實的經濟體系離不開強大的製造業，《擴大內需戰略規劃綱要（2022—2035年）》也明確提出要加大傳統制造業優化升級投資力度。

這意味着若能尋找到同時受益於建築建材景氣度提升以及製造業轉型升級帶來的增量機會，我們或許能更大概率把握住未來更為長期的、確定的超額收益，而鋼結構板塊恰恰正符合筆者所闡述的這一重要特徵。

近期，剛在北交所成功過會的百甲科技正是鋼結構板塊的佼佼者，由此也進入了筆者的視野，其招股書中不乏一些關於自身價值增長脈絡的草蛇灰線，值得細細品味。

一、順應鋼結構發展大勢

具體來看，百甲科技的主營業務包括鋼結構製品的製造和加工， PC 構件和輕質高強新型內、外牆板的製造和加工，以及為客户提供工業鋼結構建築、裝配式鋼結構建築研發、設計、加工、安裝一體化解決方案。

從產業鏈視角出發，百甲科技位處行業中游，上游為鋼材等原材料和設備供應商，下游最終客户主要涉及工業設施、工業設備、公共建築、住宅、商業地產等領域。正如上文所述，經濟復甦主題下，下游需求的擴張具備持續性和確定性，倒逼上中游同步增長。

相比其他建築方式，鋼結構往往擁有更高強度、更強抗震性能、更高工業化程度、更輕的自重以及更短的施工週期，綜合優勢明顯，因而在工業、高層建築、住宅、大型公共建築、公路鐵路橋樑等眾多場景擁有廣泛應用。

2020年7月，住建部發布了《關於大力發展鋼結構建築的意見》，明確指出要在學校、醫院、辦公樓等公共建築和商場、體育館、展覽館、鐵路、公路等大跨度建築領域大力推廣鋼結構建築。這也意味着，在當下以基建為重要驅動的經濟復甦過程中，鋼結構無疑會扮演更為重要的角色。

這一點也符合鋼結構近年來的發展趨勢，2016年至2020 年，我國建築鋼結構用鋼量佔全國鋼產量比例從6.92%上升至8.36%，但相比發達國家普遍高達30%的比例，仍有長足的發展空間。

而且，鋼結構具備綠色環保、可持續的特點。據中國工程院戰略諮詢報吿測算數據，以多層建築為例，鋼結構比傳統混凝土解決方案可以減排15%二氧化碳，減少39%的耗水量，以及降低12%的能耗。

更重要的是，在雙碳戰略的指引下，建築業作為傳統污染排放大户，整個產業鏈必然要進行更為徹底地轉型升級，裝配式建築的東風順勢颳起。

據住建部統計，2020年我國新開工裝配式建築面積達6.3億平方米，佔新建建築比例為20.5%，超額完成了十三五規劃制定的15%的工作目標。但跟美國、日本、法國、新加坡等國家早在2017年就超過70%的滲透率相比，我國裝配式建築仍有很大的發展空間。

今年年初，住建部在《“十四五”建築業發展規劃》提出，2025年我國裝配式建築佔新建建築的比例達30%，更在今年7月提出，2030年裝配式建築佔當年城鎮新建建築的比例達到40%，進一步指明瞭裝配式建築的發展進程。

百甲科技憑藉自身稟賦在裝配式鋼結構領域開疆拓土，正是順應上述市場趨勢。不同於傳統現澆的建築模式，裝配式鋼結構工業化程度更高，得益於其設計標準化、生產工廠化、施工裝配化、裝修一體化、管理信息化、運維智能化的諸多優點，使其成為了未來建築行業的主流發展方向之一。

二、技術優勢凸顯成長確定性

選對方向，往往是成功的一半。百甲科技把握住了建築業向着智能化、綠色化方向發展的大勢，憑藉在鋼結構領域多年深耕，將自身業務發展融入這一產業變革大勢，無疑大大降低了其價值升維的難度。

但選擇了一條正確道路並不意味着未來百分百成功，另一半還需要自身實力的不斷提升。

從鋼結構目前的市場格局來看，整體呈現高度分散化的特點，行業規模前五名的公司所佔的市場份額僅為5%左右，可以看出，鋼結構行業存在激烈的市場競爭。但隨着近幾年外部宏觀環境的波動加劇，疊加疫情帶來了衝擊，上游鋼材價格波動放大，部分中小型鋼結構企業得到出清，對於那些具備核心優勢的企業來説，這是提升市場份額的絕佳機會。

而百甲科技目前所表現的兩大亮點是可以讓市場對其長期價值高看一眼的根本所在。

鋼結構作為一個技術密集型行業，技術研發從某種程度上來講，就是該行業的制高點。百甲科技正是以技術研發為底層支撐不斷深挖護城河，構建核心競爭力。

作為國家級高新技術企業、江蘇省重點企業研發機構、江蘇省省級企業技術中心，百甲科技非常重視研發方面的投入，近三年研發費用從3552.03萬元提升到了4465.48萬元，研發投入佔總營收比例始終高於行業可比上市公司的平均水平。

得益於此，百甲科技專業性不斷提升，並獲取了國家輕型鋼結構工程設計專項甲級資質、中國鋼結構製造企業資質證書（特級）、建築工程施工總承包壹級資質、鋼結構工程專業承包壹級資質等多項資質證書。據招股書披露，截至目前，公司擁有境內外專利67項，其中發明專利17項、實用新型專利50項。

針對行業發展痛點，百甲科技也善於利用自身技術優勢提出更優的解決方案。比如，公司創新性提出的一種綠色新型的嵌入式鋼結構裝配式住宅技術體系，通過設計、製造、安裝全過程協同，可以比傳統作業方式減少工期及安裝費用約15%。

技術上的優勢也直接反應在了公司的業績上。2019年至2021年，公司營業收入從7.71億元增長到了9.97億元，複合增速達到13.67%；同期公司淨利潤從3332萬元增長到了5066萬元，複合增速達到23.29%。

業績增長趨勢也延續到了今年。2022年前三季度，公司實現營業收入7.24億元，同比增長15.79%，淨利潤為3717萬元，同比增長9.68%，考慮到往往四季度才是公司業績增量最大的時候，今年創下業績新高並非難事。

此外，技術優勢轉化為產品優勢，使得百甲科技的品牌獲得了業內廣泛認可。從客户構成來看，中石化、中國華能、中國華電等國內世界500強企業均與百甲科技建立了密切合作關係，國際市場上同樣也不乏一些世界500強公司與其頻頻合作。

值得一提的是，堅持科技創新戰略驅動着公司不斷拓展自身邊界，百甲科技在2021年下半年進入了光伏建築一體化這個千億級的高增市場。今年7月，百甲科技與江蘇攜創新能源科技有限公司共同申報的“鋼結構屋頂結構型防水光伏建築一體化應用技術”，更是達到國際先進水平。據悉，以該技術為基礎的第一個示範項目已經落地公司的安徽淮北生產基地，走在了行業前列。

三、結語

乘着鋼結構的發展東風，百甲科技進入下一輪成長週期的軌跡已經逐漸清晰起來，更難能可貴的是，百甲科技並不侷限於“舒適圈”內，而是立足於已經建立起來的核心優勢，不斷向外突圍，尋找更多增長點，從某種程度上講，這也是其踐行可持續發展理念所選擇的道路。

隨着其後續成功登陸北交所，更高的知名度、更寬的融資渠道、更雄厚的資金實力可以進一步強化公司整體實力，後續業績端的持續驗證以及相應的估值催化過程，值得期待。