新的一年，全球市場面對哪些主要風險，又存在哪些投資機會？第一財經專訪了法國巴黎資產管理首席市場策略師丹尼爾·莫裏斯（Daniel Morris）。

第一財經：2022年是市場急劇動盪的一年。你如何總結這一年？

丹尼爾·莫裏斯：你提到了市場動盪，事實上，2022年的一個特點是，股市的確顯著下跌，但從歷史上看，2022年股市的波動幅度並沒有那麼驚人。

真正奇怪的事，發生在固定收益領域。作爲追蹤固收波動的指數，即MOVE指數（Merrill Lynch Option Volatility Estimate，爲美國國債期權一個月隱含波動率加權平均），在2022年很多時候都接近歷史高點。這種調整讓投資者很難受，特別是對固收投資者或者多資產（multi-asset）投資者而言。他們本打算用投資組合中的固收部分，來防禦或者對衝股票方面的風險，但在2022年大多數時候，這種期望落空了。

第一財經：2023年經濟和市場會如何走？

丹尼爾·莫裏斯：我認爲，2023年全球宏觀經濟可能會更糟。我們預計，美國會陷入經濟衰退，中國會有小幅增長，而歐洲在2023年初便會處於衰退之中。

但我也認爲，對市場來說，2023年的表現會好很多。原因之一在於，增長放緩往往對固定收益有利。此外，我們預計將在2023年下半年看到經濟復甦，屆時股市也有望迎來複蘇。

第一財經：不同地區、不同板塊的表現，會有何差異？

丹尼爾·莫裏斯：我們目前的策略是超配美國成長股。這是由於在經濟衰退期間，成長型股票的表現通常優於價值型股票。2022年利率大幅上升，後果之一便是打壓了股市估值，特別是成長型股票的估值。這意味着，成長股目前的估值很有吸引力。

與此同時，我們建議超配中國股票，其估值目前同樣具有吸引力。我們預計，接下來中國股市將迎來更持續的復甦。因此，建議超配美國成長股和中國股票。

對應而言，我們建議低配歐洲（除英國外）股票。我們對這一地區的地緣政治風險仍然相當關注；此外，需要意識到，歐洲的冬天纔剛剛開始，我們得看看，歐洲能否讓電廠不停電、工廠不停工，歐洲人能否安然度過這個冬天，對於這些，我們現在還無法確定。

第一財經：2023年全球市場面對哪些主要風險？

丹尼爾·莫裏斯：地緣政治風險總是揮之不去。作爲一個投資人，你對它沒有太多辦法。從本質上講，地緣政治風險是難以預測的。當它出現的時候，相應調整投資組合即可。從這個意義上講，我們意識到了地緣政治風險，但不必然在此基礎上調整我們的資產配置。

我們更多考慮的是來自經濟或市場方面的風險。2023年的關鍵風險仍是通脹，如果通脹長時間維持高位，或者比投資者目前預期的時間更長，表明中央銀行必須在更長時間內保持較高利率。

在2022年，我們已經看到高利率對股票市場的影響，因此，通脹肯定仍是最大的擔憂。在央行利率較低的時候，市場流動性更爲充足，交易也更容易達成。當利率不斷上升，問題就會不斷出現。比如最近宣佈破產的美國加密貨幣交易平臺FTX，甚至英國養老金市場的遭遇，都有高利率的影響在。

因此，在2023年，如果某些市場出現問題，我們一點都不會感到驚訝，只是還不知道下一個問題會出在哪裏。

第一財經：除了美國成長股和中國股市，2023年還有哪些投資機會？

丹尼爾·莫裏斯：我們目前看到的機會最明顯的領域，可能是歐元區的投資級債券，比如企業債。相對於其他很多信貸產品來說，目前歐元區企業債的利差是比較高的。

所以，你可以評估利差，評估潛在的收益和承擔的風險，要確保它們是匹配的。最好的情況是，收益大於你所承擔的風險。我們認爲，即使在高利差的情況下，歐洲企業目前的盈利能力，也足以確保能夠支付債券利息。從根本上說，這是作爲一個債券持有人，最需要留意的。