在那個被瑪雅人預言爲世界末日的整整十年後，2022年反而更像德國詩人裏爾克寫的那句——「我正經歷這個世紀的離去」。世界風雲變幻中，那些上個世紀的見證者與弄潮兒相繼逝世，而在兩次世界大戰的灰燼中艱難拓荒的全球化，也隨着競爭格局的重寫和俄烏邊境的聲聲炮火，幾乎是頭也不回地成爲了全球秩序的上一個篇章。

宏觀的動盪，影響着各行各業，資管更是難以倖免。不少熟悉的名字也以各自的方式告別了這個行業。

半個世紀裏對衝基金行業的王朝締造者之一，老虎基金創始人朱利安·羅伯遜因心臟病發作去世；當今全球最大對衝基金橋水的創始人瑞·達利歐宣佈退休，一代傳奇以移交控制權的方式宣告橋水是一個體系而非一個人的成功；而另一個投資界神話的男主角孫正義，卻在累累鉅虧中褪去所有個人英雄色彩，浮沉半生後以一種略顯潦草的方式告別了軟銀。

上一代大佬們相繼的離場，看上去並沒有給留下來的後輩們創造出更多的生存空間。他們雖然各有苦（hui）楚（che），但也試圖在這個大轉型年代裏突圍。

01 那個亞美尼亞人：這把俄羅斯，我跟定了

在俄烏衝突持續了將近一年之後，不知道還有多少人記得那個堅信戰爭不會爆發而「抄底」俄羅斯股市的對衝基金經理 David Amaryan？

Amaryan在2月初接受金融時報採訪時，非常篤信戰爭不會爆發，並且認爲在此基礎上俄羅斯股市非常具有投資價值。他搶購的資產包括但不限於石油公司Rosneft、Lukoil和俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）以及俄羅斯最大的銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）。

然而，2月24日凌晨5點，俄羅斯開始向烏克蘭派兵時，在睡夢中被叫醒的Amaryan震驚之餘也意識到，「從那時候起，接下來就會是一段艱難時期[1]。」

現實也的確沒有給Amaryan留下任何情面，戰火疊加盧布貶值，使得俄羅斯聯邦儲蓄銀行  Sberbank 和俄羅斯天然氣公司 Gazprom 這兩隻股票的市值，都從1000多億美元一口氣縮水了 90%以上，銀行股只剩不到 3 億美元，能源股也就區區13億美元市值。

故事到這裏並沒有結束，很多人也非常好奇Amaryan後來怎麼樣了。

面對事態的陡然變化，Amaryan顯然只能接受，他預計俄羅斯的情況在未來 6 到 12 個月內都很難實質性好轉。不過，做基金經理這一行，預測不對也很正常，應對能力更能分出高下——Amaryan反正是很積極地把他自己手裏的子彈也打了出去。

事實上，在今年年初時，即便沒有戰爭的困擾，他還是因爲擔心西方對俄羅斯的經濟制裁加劇而止盈了一部分俄羅斯股票，把現金倉位提高到了15%-17%左右。儘管衝突爆發之後，落在俄羅斯頭上的制裁也的確無以復加，但對於Amaryan來說，反倒是一種利空出盡的心態。

他在華爾街日報4月份的一次採訪中透露，衝突爆發的一天後，他就開始執行買入。他給的理由也很價值——「俄羅斯最大的石油公司和最大的銀行不可能只值幾億美金。」

於是，就在先鋒集團（Vanguard）、富達投資（Fidelity）等待着可以從俄羅斯市場退出的時候，Amaryan管理的對衝基金已經把俄羅斯股票的倉位佔比，從戰前的30%左右上升到了55%。

單純從股價表現來看，以俄羅斯聯邦儲蓄銀行和俄羅斯天然氣公司爲代表的俄羅斯白馬股這半年多並沒有發生什麼實質性的反彈。但受益於盧布的回升，Amaryan這筆加倉或許也帶來了不菲的收益。

要在戰火紛飛的時候做出投資決策，是一件放在和平環境中幾乎難以想象的事情。

對於這位出生在亞美尼亞的基金經理來說，克服情緒的幹擾或許更加艱難。早年亞美尼亞境內頻繁的軍事衝突，是 Amaryan 的童年烙印，即便是在如今常駐的莫斯科辦公室裏，他都擺放着許多迷彩色的玩具士兵。

發生在俄烏邊境上的衝突無疑又喚起那種動盪回憶，這也讓Amaryan不斷強調，身處戰爭環境裏，「不讓情緒影響投資決策是一件很艱難的事情。」

不過，從 David Amaryan 的Instagram 來看，當基金經理雖然「艱難」，他的排解方式倒也豐富。業餘時間，Amaryan一邊在莫斯科當地的俱樂部做DJ不亦樂乎，一邊還成立了一個武術工作室，練習巴西柔術。

就像華爾街日報的採訪中，他最後說到的那樣——「在最近的歷史中，我們經常會遇到一些事情讓人們認爲這就是世界末日。但它們從來都不是。如果事情真的會變得那麼糟，那時候無論如何都沒有人會再關心股市了。」

02 比爾·阿克曼：對2022很滿意，對港幣有想法

對阿克曼而言，過去這一年無疑是悲喜交集的一年。

一邊通過押注美聯儲加息，大賺近20億美元；一邊大舉買入超過310萬股網飛（Netflix）股票，損失了約4.35億美元；旗下史上最大規模的SPAC項目——PSTH，由於在兩年投資期內未能完成交易，無奈宣佈清算，40億美元全部退還給投資者（詳見：殺不死的BillAckman）。

公開數據顯示，截止12月6日，阿克曼管理的潘興廣場（PershingSquareCapital）年初至今回報率爲-8.4%，整體業績仍呈虧損狀態。而在2014年，潘興廣場曾以32.8%的收益率居全球百大對衝基金年度排行榜首，2019、2020、2021年淨回報率高達58%、70%、26.9%，相形之下，不可謂不慘淡。

然而在近期的一次採訪中，阿克曼仍然頗爲樂觀地表示，對公司2022年以來的表現十分滿意。「（潘興廣場）通過對衝賺取了可觀的利潤，抵消了部分股票投資方面的疲弱。」

不僅如此，阿克曼還找到了自己的新獵物——11月24日，他在推特上高調唱空港幣。「通過持有看跌期權，我們對港元持有大量名義空頭頭寸」，阿克曼在一條推文中說道，「（與美元）掛鉤對香港不再有意義，它被打破只是時間問題。」

這不是阿克曼第一次對港幣下手，十年前阿克曼就曾試圖做空港幣而未能如願。而過去三十年，做空港幣的對衝基金一波又一波，幾乎都是鎩羽而歸。

其實，就在阿克曼高調唱空之前，香港剛舉辦了疫情三年中最重要的一次金融會議——「國際金融領袖投資峯會」。

出訪中東感染新冠的香港財政司司長陳茂波，只用了四天就從陽轉陰，火速返港上班，在峯會上做了一個主題演講，特地說了一句——「投資者若押注做空港元，一定會是輸家。你可以向美國某些對衝基金經理驗證我的建議，他們一次又一次地錯誤看待港元[2]。」

值得注意的是，在過去一年的大多數時間裏，由於持續的資本外流，港元持續對美元下跌，香港金管局今年已32次幹預匯市，通過買入港元，捍衛聯繫匯率制。

在看錯Netflix的價值之後，阿克曼曾寫信給投資人表示自己要變成一個更溫和、更低調的長期投資者，默默幫助企業成長。而如今，他再一次扮演起一個做空者的角色，等來的會是下一封道歉信嗎？

03 凱茜·伍德：巨大的機會就在眼前

其實2022年以來，隨着美聯儲加息，科技股集體暴跌，被捧爲華爾街女股神的伍德也經歷了滑鐵盧（詳見：滑鐵盧的木頭姐沒有倒下）。

在個股層面，其重倉的 Roku、Zoom、Teladoc Health Inc和 Coinbase Global Inc等股票，今年的跌幅均超過 35%，下跌幅度遠超同期標準普爾 500 指數10%的跌幅、納斯達克綜合指數18%的跌幅。尤其，11月初FTX「爆雷」後，伍德通過方舟投資大筆買入130萬股Coinbase股票，不料期間Coinbase的股價持續大跌，年內累計跌幅超80%[5]。

方舟投資旗下基金集體大跌，其中ARK Innovation ETF（ARKK）年內回撤幅度已高達62.7%。而據Morningstar 的數據顯示，ARKK 在 2020 年回報率曾高達150% 。

無論如何，伍德仍然士氣不減。「我們真的相信我們的投資組合充滿了下一個特斯拉，下一個比特幣，」她認爲，眼下，旗下投資組合中的科技公司被嚴重低估，虧損只是暫時的。未來五年內複合年回報率將超過40%[6]。

她將繼續瞄準AI、區塊鏈、DNA測序、機器人、能源存儲等五個顛覆性前沿技術領域的公司。目前，全球這一類型的公司估值大約在10萬億至15萬億美元之間。但伍德認爲，10年之後，它們的價值將超過200萬億美元。

「世界正面臨各種各樣的問題，而創新就是答案。」伍德堅定且自信地不斷向外界輸出觀點。但「顛覆式創新」需要較長的時期，至少是一個週期，大約7年左右。譬如，她認爲比特幣(BTC-USD)的價格到2030年可能達到100萬美元。

「巨大的機會就在眼前。」10月以來，伍德多次抄底特斯拉和Coinbase。

在知行合一這點上，木頭姐沒有讓人失望。只不過，在下一個特斯拉、下一個比特幣被確認之前，方舟的淨值還是破了新低。

04 尾聲

「最糟糕的時刻還未到來。」

華爾街「狼王」卡爾·伊坎的警告，讓本就低迷的市場，顯得危機更重。在追尋價值或者成長的路上，基金經理應該做出怎樣的選擇？也許永遠都沒有標準答案，歷史也只會記住勝利者的樣子。

只不過，在2022年的許多個至暗時刻裏，被毀滅的與被造就的，貪婪的與恐懼的，沉默的與喧囂的，本身又何嘗不是投資的一部分呢？在證僞與挫敗中堅持下去，也是寫在這份事業裏的考驗。

從沒有什麼勝利是輕而易舉的。

被稱爲諸神黃昏的世界盃終於以阿根廷奪冠落下帷幕，有天才梅西十六年裏生涯起伏的不懈追逐，也有「無名之輩」馬丁內斯的大放異彩。投資也是一樣，只要你堅持玩下去，勝利就不是永遠的勝利，倒下也都只是暫時的。

如果2022年的世界，給投資人們上的最重要的一課就是不確定性，那麼在這不確定性中，我們也必須承認：既然世間那麼多的天分和努力都會遭遇命運的反覆折磨，投資人又如何在市場之神面前倖免呢？