12月15日，衞龍美味全球控股有限公司(以下簡稱"衞龍")正式在港交所主板掛牌上市，股份代碼為09985.HK，由摩根士丹利、中金公司、瑞銀集團擔任聯席保薦人。

不得不説，作為"辣味休閒食品第一股"，衞龍的表現受到市場的諸多矚目。上市首日，衞龍的收盤市值為235.6億港元市值，在港股包裝食品板塊，總市值躋身前三位，據此衞龍的價值或已受到投資者的普遍認可。

整體來説，它的商業模式的價值邏輯比較清晰，背靠發展空間較大的行業藍海，憑藉顯著領先的市場地位，衞龍已佔據了廣大的消費心智。

同時，作為消費概念的標的，它具有明顯的稀缺性、成長性。

業務穩中有進，實現逆勢增長

在消費市場普遍承壓的背景下，衞龍的業績實現逆勢增長，坐穩行業的頭部寶座。

2019年至2021年衞龍的收入分別為33.85億元、41.20億元、48.00億元，總收入的年複合增長率達到19.1%，遠超中國休閒食品行業同期的4.2%(行業數據參考弗若斯特沙利文，下同)；毛利率分別為37.1%、38.0%、37.4%,；經調整淨利潤分別為6.59億元、8.21億元、9.08億元；2021年的淨利潤率達到17.2%，高於中國休閒食品行業同期約10%的平均淨利潤率。

今年上半年，不懼市場環境的陰雲，衞龍實現收入約22.6億元，同比變動不大；若不考慮股權增發產生的一次性開支，經調整淨利潤為4.25億元，同比增長11.9%。

按2021年零售額計，衞龍在辣味休閒食品企業中排名第一，市場份額為6.2%，超過CR5中後4家企業的市場份額總和，且在調味面製品及辣味休閒蔬菜製品細分品類的市場份額均排名第一。

面向休閒食品這一萬億規模的朝陽賽道，休閒食品領域集中度其實整體較低，衞龍之所以能跑出來，還是在於其業務的成長性，敢於打破同質化的桎梏，這一點在產品、營銷、供應鏈等多個環節上體現得淋漓盡致。

從產品端來看，衞龍一直都在產品創新，來豐富產品結構，以滿足消費者個性化的多樣需求。

目前衞龍的產品已涵蓋調味面製品(大面筋、小麪筋、親嘴燒、麻辣棒等)；蔬菜製品(魔芋爽、風吃海帶)，這已成為公司的第二增長引擎；豆製品及其他產品(軟豆皮、78°滷蛋及肉製品等)。

從收入規模來看，2021年衞龍在調味面製品及蔬菜製品的年零售額均超10億元；其中，大單品(大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小麪筋)的年零售額均超5億元。

按產品類別劃分的收入明細，圖片來源：招股書

同時，衞龍從創立以來一直堅守品質初心，今年7月，它還作為行業領導者協辦《調味面製品行標發佈會》，重磅發佈調味面製品(即辣條)首個行業標準，保障產品的高品質。

除了在產品上不斷髮力之外，衞龍深諳營銷之道，不僅加快全渠道擴張的步伐，也在積極擁抱年輕人。

截至今年上半年，衞龍與超過1830家線下經銷商合作且其經銷商的銷售網絡覆蓋了國內約735,000個零售終端；同時也多維發力線上渠道(包括在線直銷模式和在線經銷模式)，2019年至2021年線上渠道收入年複合增長率達到48.6%，2021年的收入規模為5.54億元。

在品牌營銷上，衞龍善於通過社交媒體平台與年輕消費者進行有效的溝通，持續火熱出圈，不斷引發深度共鳴，增強品牌粘性。

上市響應天時地利人和，未來可期

從此次上市情況來看，衞龍將香港IPO的發行價定在每股10.56港元，這一價格可以説是在讓利投資者，將淨籌資約8.989億港元，面向散户部分獲得約15.3倍超額認購。

不得不説，本次衞龍上市的時機也不錯。港股經過了深度調整之後，目前市場估值已處於歷史較低水平，而在近期市場情緒的修復下，流動性有望釋放，市場賺錢效應有望得到強化，基於這樣的行情，整體市場估值會不斷提高，衞龍的價值也將更具備健康成長的確定性。

再者，隨着辣味受歡迎程度的不斷增長，行業增速優勢進一步凸顯。以零售額計，辣味休閒食品市場在2021年達到1729億元，2016年至2021年，年複合增長率為8.7%，高於同期休閒食品行業整體6.1%的年複合增長率；預計這一市場在2026年達到2737億元，發展空間較大。

2016年至2021年中國休閒食品行業按口味劃分的零售額明細，圖片來源：招股書

基於這一細分市場的高景氣，衞龍作為頭部玩家，其發展的延續性較為樂觀，符合消費的長坡厚雪特點。

隨着衞龍的上市，不少券商也對其長期表現加以看好。中信證券首予衞龍（09985）“買入”評級，目標價13港元，認為衞龍已初步成為跨品類龍頭，具備多個領先優勢，看好其立足辣味，成長為零食行業領軍企業；光大證券首予衞龍（09985）“增持”評級。辣味食品用户粘性強，增長較為穩定，公司作為龍頭，調味面製品業務維持穩健增長，新業務健康食品蔬菜製品也保持較快增長，成為第二增長曲線，看好公司未來增長潛力。

憑藉強大的行業地位、良好的成長前景，衞龍在上市後有望展現具備全球競爭力的中國企業形象，實現價值成長，讓世界人人愛上中國味。

結語

本次衞龍赴港上市，將迎來新的征程，有望進一步增強品牌知名度和資本實力，它將繼續實現經營管理升級，來滿足消費者高品質、高體驗、高顏值的消費升級需求。

對於這類業績成長性優異、賽道長期空間廣闊、行業市佔率第一、發展邏輯擁有較強確定性的標的，公司的價值前景還會得到長期驗證，值得投資者在當下不確定的市場環境中積極關注。