近日，第七屆“格隆匯·全球投資嘉年華·2023”於線上盛大開幕。今年七月新上市的智雲健康（9955.HK），憑藉其全國最大的一站式慢病管理和智慧醫療解決方案服務商市場地位，榮獲“年度最具成長力IPO”以及“年度卓越CFO”獎項。

“年度卓越CFO”獎項旨在篩選出當今時代優秀的企業財務領導者。優秀的CFO不僅是企業“賬房先生”，更是企業管理的多面手和戰略家。徐黎黎作為智雲健康CFO，與創始人匡明一起，在大環境充滿不確定的情況下，帶領智雲健康在今年7月成功在香港主板上市，深受中介機構以及投資人的認可。這也是徐黎黎女士在2018年帶領獵聘在香港上市後，第二次獲此殊榮。

“年度最具成長力IPO”獎項是根據對融資規模、後市表現、盈利能力、財務安全、市值管理等定量數據分析和專家評審團等方式得出，頒發給當年IPO公司中具備領先的成長力的公司。智雲健康與同期IPO公司相比，具有明顯成長力優勢，擁有廣闊的市場需求、友好的政策環境與領先的商業模式。根據公司最新披露的盈利預喜公吿，2022年收入增長最高可達76.5%，成長力十足。

瞄準萬億黃金賽道，政策暖風頻吹

根據沙利文數據統計顯示，中國當前約有5億的慢病人羣，患者基數龐大。

以常見的糖尿病與高血壓為例，2020年中國患糖尿病及高血壓的患者分別達1.33億人和3.24億人，上述人羣視病症的嚴重情況需要以不同頻率在醫療機構獲得治療。隨着人口老齡化的進一步發展，慢病患者羣體數目則會呈現上漲的趨勢。

以需要更多治療的糖尿病為例，根據《2021IDF全球糖尿病地圖（第10版）》，我國仍有1.97億人患有糖尿病前期病症，按世界平均水平其中將有35%以上人羣可能轉化為糖尿病患者。據弗若斯特沙利文報吿，中國慢性病醫療衍生支出預計從2020年的4.1萬億元增長到2030年的12.5萬億元，年複合增長率11.8%。

相比起龐大的患者羣體，中國是個醫療資源相對緊張的國家，絕大部分患者會集中在1.3萬家二、三級醫院獲取醫療服務。對醫生來説每日的工作可以忙碌到抽不出喝一杯水的時間，而到了患者端則是在體驗人均不足8分鐘的問診時間。對於普通人而言，不順利的就醫體驗只是低頻事件。而對需要定期前往醫院做健康檢查、開具處方、購買藥物慢病患者而言，醫療資源的緊張與不均衡已經不僅是體驗不佳的問題，協同處方流轉管理困難、異地跨院治療困難等問題已實質影響到個人健康的管理。

隨着疫情政策不斷優化調整，全國問診需求量激增。智雲健康憑藉其積累起來的強大的醫院、藥店和醫生網絡，以及多年來積累的慢病管理醫學專業能力，為廣大羣眾提供在線問診處方用藥服務，有效解決醫院排隊擁擠的問題。據悉，全國在智雲系統上的問診量快速猛增至猛升至日均近百萬人次。

面對醫療資源分佈不均衡，就醫體驗不佳等短期內無法改變的現狀，國家從政策層面也在積極引導醫療資源分層應用。

我國自2016年開始推動家庭醫生簽約服務，旨在促進醫療衞生工作重心下移、資源下沉，做好促進基層首診、分級診療工作，將慢病管理引導至社區醫療機構層面。國務院新發布的《“十四五”國民健康規劃》中，要求逐步建立完善慢性病健康管理制度和管理體系，推動防、治、康、管整體融合發展，從過往的重防治延伸至並重管理。在本月發佈的聯防聯控機制更是明確要求提高健康檢測覆蓋，建立基礎性疾病患者的台賬，實現管理精準覆蓋。

在支付方式上，近期中共中央國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》指出，積極發展“互聯網+醫療健康”服務，健全互聯網診療收費政策，將符合條件的互聯網醫療服務項目按程序納入醫保支付範圍。

作為中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商，智雲健康目前在部分省市已經成功對接醫保。

智雲健康通過醫院SaaS和藥店SaaS連接了醫院、醫生、藥店、製藥商以及患者，提供三大解決方案覆蓋從院內到院外整個慢病管理生命週期，極大程度優化慢病患者的疾病管理體驗，從而激發慢病患者羣體內生動力選擇智雲健康的服務。

此外，公司所採用的電子儲存方式，長期追蹤患者健康狀況與記錄，能夠實現院內數據互聯互通及互聯網就診方式的數字化慢病管理，顯然較傳統方式更為能夠滿足政策規劃需求。在政策的鼓勵下，如同前些年基層首診改革釋放基層採購醫療器械需求一樣，會有越來越多醫療機構按照政策指引自建或採購數字化慢病管理系統，市場滲透率有望加速提升。

優秀商業模式搶佔市場先機

面對萬億黃金賽道，不少互聯網醫療企業加入其中。那麼，智雲健康又是憑藉怎樣的商業模式成為中國最大的數字化慢病管理解決方案提供商？答案就是智雲健康打造“醫院為先戰略 + AIM（觸達、部署、商業化）”商業模式，同時具備強大的數字化能力，並賦能實體醫院提升效率，從而成為醫療數字化的急先鋒。

區別於現存的互聯網醫療企業，智雲健康所選擇的“醫院為先戰略”使得公司極大程度地避免了陷入耗費大量營銷費用轉化流量與平台成交額的惡性競爭，又杜絕了同質化的可能。

為落實醫院的准入，智雲健康通過三輪驅動的方式，與醫院接觸並建立業務關係，部署醫院SaaS產品從而增加醫院粘性，並且通過院內解決方案發掘商業化機會的業務拓展模式。在建立初步業務關係環節，由於智雲健康使用的是SaaS模塊，能以較低的成本接入醫院現有系統，較醫院自身投入人力與金錢自建慢病管理系統更有成本優勢，往往能獲得介入的機會。

此外，SaaS鏈接醫院類似於高速公路，能夠有效協助政府提升醫藥行業數字化能力，從而構建醫藥產業集羣。智雲健康提供的系統和服務很好地契合了醫院提升院內慢病治療、管理的效果效率需求，又與政策指引相匹配，經多年積累成功地在大型醫院中跑馬圈地。截至2022年中報為止，智雲健康業務已遍及全國674家三甲醫院（約佔全國三甲醫院22.5%）、1066家二甲醫院（約佔全國二甲醫院10%）以及35家中國百強醫院，成為頂級醫院部署中的佼佼者。

智雲健康通過使用智雲醫匯等產品，讓醫生更好的監測病情和診斷治療，讓患者有高效、數字化的就診體驗。以公開數據為例，醫院通過智雲健康的SaaS系統進行血糖管理後，平均住院天數縮短3.2天、平均血糖正常值提高了20%，住院3天后，平均血糖下降3.3mmol/L（空腹）和4.1 mmol/L（餐後）。良好的管理效果實質性鎖定了眾多醫院作為B端客户，也以遠低於同業的成本獲得了醫院患者作為自己的C端用户。上述客羣的鎖定一方面獲取了增速強勁的SaaS和設備/耗材收費，另一方面高效精準將病患引流到C端客户儲備，讓智雲健康有了服務延伸的可能。

從應用場景上來看，慢病管理的主要場景包括院內慢病管理和院外慢病管理：院內慢病管理需要數字化電子病歷系統建設、定製部署系統以實現傳統醫療系統的可擴展性等；院外慢病管理包括線下零售藥店數字化管理、在線診療平台等。

基於智雲健康有足夠的C端客户使服務擴展至院外市場，智雲健康推出藥店SaaS智雲問診，實現藥店內在線問診和處方開具，產品服務已覆蓋超過18萬家藥店。針對個人用户，智雲健康為用户提供慢病管理平台醫雲健康，通過app、小程序以及微信公眾號等方式，有效將醫生與患者連接，從而更加方便快捷高效，隨時隨地滿足慢病患者的長期醫療需求。

智雲健康通過協同平衡醫院、患者、藥店的需求與利益平衡點，不僅建立了有價值的醫患關係，還使患者在院內院外體系中實現了良好的循環，呈現出更高的信任度與醫療依從性。隨着新部署SaaS模塊的醫院與藥店增多，以及存量B端用户不斷接待新的慢病患者，智雲健康能夠持續性高效及低成本地吸收新的用户。通過提供覆蓋數字化慢病管理全生命週期的全面服務，不斷拓展商業模式邊界，智雲健康的成長空間與盈利預期將會越來越明確。

圖表一：智雲健康商業模式

數據來源：公司招股説明書，格隆彙整理

盈利預喜驗證成長可為

商業模式是否能夠跑的通，最為直觀的就是業績情況。作為上市後首次業績預吿，智雲健康所展現出來的業績情況也從另一方面佐證了公司的成長力。

12月6日智雲健康發佈盈利預喜。根據公吿顯示，截至2022年12月31日止，智雲健康年度收入將介乎約人民幣27億元至31億元，同比增加約53.7%至76.5%；經調整淨虧損(非國際財務報吿準則計量)將介乎約人民幣2.9億元至3.5億元，同比減少約21.2%至34.7%。

上市首年收入大幅增加，經調整淨虧損預期同比大幅收窄的成績單，究其原因主要來自於四個方面：

首先，公司發展策略良性循環。透過公司“醫院為先”策略設立的良性循環，直接帶來了強勁、持續的業務增長，從而公司進一步擴張醫院及藥店網絡。其次，客户粘性高。公司較高的客户粘性及較高的回購率，提高了公司經營槓桿。然後，研發實力強。隨着慢病數字化行業技術訣竅完善及產品成熟，公司提高了研發效率。最後，財務控費能力強。公司經營槓桿及有效的成本控制提高了行政開支效率。

小結

從政策的發展歷程來説，對待慢病患者，政策從匹配合適的醫療資源出發，逐步發展成建立管理體系甚至要求精準覆蓋，並進一步擴大醫保支付範圍。

智雲健康作為全國最大的一站式慢病管理和智慧醫療解決方案服務商，憑藉其獨到的商業模式，在廣闊的市場需求與友好的政策環境下呈現出領先的成長力。通過構建覆蓋數字化慢病管理全生命週期的全面服務，以及不斷拓展商業模式邊界，智雲健康打通院內院外核心場景，實現一眾數字醫療企業難以企及的良好生態循環。當前，智雲健康正在轉化成長預期，公司業務規模與盈利預期持續釋放，成長力十足，未來有望在細分領域逐漸獨領風騷。