本文來自格隆匯專欄：斑馬消費，作者：範建

貴人鳥轉型再進一步，擬以3.73億元現金，溢價收購實際控制人李志華旗下的金鶴大米相關資產。大米業務能否助公司重返巔峯？

其實，看一下金健米業就知道了。“中國糧食第一股”24年來“小賺大賠”，累計虧損近6億元。近期控股股東籌劃戰略重組，正在被投資者寄予走出米業怪圈的希望。

“豆奶第一股”維維股份多元化失敗，國資入主後同樣注入糧食業務。毫無意外，這項業務能起規模，但難賺錢。公司的復興大計，兜兜轉轉還是回到原來的主營業務豆奶粉上面來。

一家上市公司的發展上限，其實就是由實際控制人的認知和資源來決定的。

金健米業當下的尷尬處境，維維股份走過的彎路，貴人鳥可能都要再來一遍。然而，這也是無奈之下的權宜之計。

收購金鶴大米

12月6日，貴人鳥對外披露，擬以3.73億元現金收購實際控制人李志華旗下的黑龍江和美泰富農業發展股份有限公司，增值率27.96%。

和美泰富正是金鶴大米的運營商，旗下資產包括固定資產、土地使用權、在建工程，以及“金鶴”品牌的商標、著作權、專利等。2022年1-10月，該公司實現營業收入4.63億元，淨利潤1019.25萬元。

收購金鶴大米後，貴人鳥轉型再進一步。

作為中國二線運動品牌中的典型代表，這家公司也曾有過輝煌的歷史。

上世紀80年代後期，林天福和諸多閩商一樣，聚集在晉江陳埭鎮，依靠為國際運動品牌代工發家，後以此為基礎創立貴人鳥。

貴人鳥憑藉差異化的品牌定位，以及戰略性的三四線城市佈局，在充分競爭的中國運動用品江湖，殺出一條血路。

2014年，貴人鳥登陸上交所，成為A股“運動用品第一股”，至今也是為數不多的運動用品上市公司之一。

鼎盛之時，貴人鳥先後收購名鞋庫、傑之行，將業務拓展至運動用品零售。後來，直接推出“全能體育”戰略，先後投資虎撲體育、康湃思等。

但是，貴人鳥最終還是沒能跟上時代，在品牌運營、渠道調整、資本運作等方面全面掉隊，多元化慘敗，日漸邊緣化。2018年流動性危機爆發，一度陷入破產和退市邊緣。

2021年，貴人鳥成功實現司法重整，東北糧食大亨李志華，取代林氏家族，成為上市公司的實際控制人。

李志華對貴人鳥做減法，將生產環節全部外包，砍掉直營渠道，全面擁抱加盟模式。同時，為上市公司注入糧食貿易業務。

一減一加之間，不僅讓貴人鳥原有業務有所恢復，還通過出售資產等形式，讓上市公司實現了營收增長和賬面盈利。

2021年，公司營業收入14.19億元，同比增長19.43%，歸母淨利潤3.61億元——這對於已經連續多年虧損的貴人鳥而言，簡直是曙光乍現。

但是，內憂外患並未完全解決。一旦市場環境有變，羸弱的貴人鳥還是再度滑至谷底。今年前三季度，公司營業收入同比增長12.89%至9.87億元，歸母淨利潤-1480.02萬元，同比下降103.71%。

於是，實際控制人繼續向上市公司注入業務。從另一個角度來説，這也是李志華旗下大米業務的借道上市。

受此影響，12月6日，貴人鳥漲停，報收4.04元/股，最新市值63.49億元。

米業撐不起上市公司

大米業務，真的能讓貴人鳥支稜起來嗎？

除了金鶴大米的業績，其實看一下米業上市公司金健米業這些年在A股市場的表現，也能一目瞭然。

地處湖南的金健米業，1998年頂着“中國糧食第一股”的光環登陸上交所，也幾乎是A股唯一一家以米業為核心業務的上市公司。

上市以來，公司規模增長穩定，上市之初規模5個億，2021年營業收入達到67.06億元。但是，公司幾乎沒怎麼掙過錢。米業毛利率通常只有幾個點，淨利潤常年處於“小賺大賠”的狀態。最近10年，行情好的時候，公司年賺一兩千萬，一旦行情不好，則虧過億。1998年-2021年這24年時間，公司歸母淨利潤合計-5.88億元。

近些年，公司陸續將業務拓展至油、面、奶甚至是藥品、園林等領域。這些多元化業務一定程度上助推了規模增長，但米業不掙錢痼疾難消，於整體盈利幾無助益。

無法盈利，導致金健米業因“光融資、不分紅”，留下了一個鐵公雞的名聲，長期被投資者吐槽。

近期，金健米業控股股東籌劃戰略重組，為接下來的資產騰挪埋下伏筆，還是讓市場看到了轉機的可能性。

如果説金健米業當下的尷尬，可能就是貴人鳥的未來，那麼，維維股份的兜兜轉轉，則是為貴人鳥敲響了警鐘。

上世紀90年代，徐州銅山碾米廠廠長崔桂亮一手開創了豆奶粉品類。當時，外觀類似奶粉的小包裝沖泡型豆奶粉風靡大江南北，高峯時期，維維豆奶粉市場份額達到70%。

隨即，增長瓶頸到來，崔桂亮為“豆奶第一股”維維股份謀劃了一條多元化的發展路線，公司2012年前後開始進軍白酒產業。

但是，收購而來的貴州醇和湖北枝江酒業，長期虧損，拖累了公司業績，最終不得不剝離白酒資產自救。

去年，緩慢恢復的維維股份，迎來徐州國資入主。新任掌舵人除了幫助維維股份迴歸主業，也向上市公司注入了糧食業務，並描繪了一副宏偉藍圖：力爭5年左右實現糧食和食品飲料產業雙雙過百億規模，在徐州打造千億糧油食品產業集羣。

去年，公司糧食業務毛利率低至3.30%，雖然收入撐起了公司半壁江山，但利潤微乎其微，盈利還是得靠豆奶粉。

植物蛋白風口已至，維維股份還是需要回到豆奶主業，追回失去的十年，才能重返巔峯。

維維豆奶算是留得青山在，貴人鳥就沒這個條件了。數年的動盪之中，公司失去了生產能力，放棄了線下主營渠道，幾乎只剩下貴人鳥這個品牌。即便運動用品週期復甦在望，公司拿什麼重整山河？

不管是遍體鱗傷的林氏家族，還是新接盤的糧食大亨李志華，都管不了那麼多了，只能先保住這家上市公司。