中信證券：個人養老金產品的現狀梳理與趨勢展望
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：劉笑天 趙文榮 劉方 顧晟曦 唐棟國 史豐源
個人養老金制度正式啟動實施，公募機構、理財公司、保險機構肩負着助力實現養老資產保值增值的重要使命。公募機構具備較強的資產配置能力和權益投資能力，在目標日期策略、投顧業務方向具備增長空間；理財公司具備銷售渠道、客羣偏好的優勢，可投資產類別豐富，可引入收益平滑機制降低波動；保險機構產品附帶多元化保險屬性，能夠對抗長壽風險，可保證最低收益且組合間可以自由轉換。預計三類機構將在養老金融領域走出差異化發展之路。
個人養老金制度啟動實施。
2022年11月25日，人社部等發佈《關於公佈個人養老金先行城市（地區）的通知》，個人養老金制度在36個先行城市（地區）正式啟動實施。個人養老金制度的參與流程包括開立賬户、繳費、投資、領取，税收優惠採用EET模式，參加人自主決定購買個人養老金產品，包括符合規定的儲蓄存款、理財產品、商業養老保險、公募基金等。
個人養老金產品梳理及參與機構概覽。
1）個人養老儲蓄：首批23家商業銀行發行的儲蓄存款（包括4家國有大行發行的特定養老儲蓄）。
2）個人養老金理財產品：包括養老理財產品及其他理財產品，已納入養老理財試點的11家理財公司可以參與，需要將擬參與個人養老金運行的理財產品報送銀保監會。
3）個人養老金保險產品：包括年金保險、兩全保險，以及銀保監會認定的其他產品。目前包括6家機構的7只專屬商業養老保險產品。
4）個人養老金公募基金：試行階段，優先納入養老目標基金，後續適時逐步納入其他基金。目前包括40家公募機構的129只養老目標基金。
養老目標基金：配置理念清晰，規模穩步增長。
截至2022/11/25，已成立的養老目標基金共192只，規模合計945億（22Q3）。目標日期基金策略核心為下滑軌道設計，業績表現與股市相關性較高；目標風險基金策略核心為組合風險控制，業績體現一定的絕對收益特徵。
養老理財產品：穩健配置策略為主，引入收益平滑機制。
截至2022/11/25，存續的養老理財產品共50只，規模合計995億。產品具有長期性、穩健性、普惠性的特徵。整體業績表現較為穩健，今年截至11月25日年化收益約3.1%。引入收益平滑機制，能夠起到降低波動的作用。當前階段主要以股債恆定比例策略、組合保險策略、目標風險策略為主，正逐步探索目標日期策略。
專屬商業養老保險：保障範圍較廣，組合可自由轉換。
截至2022/11/25，存續的專屬商業養老保險產品共10只，產品具有費用清晰透明、保障範圍較廣、繳費方式多樣、領取方式多樣、投資組合可選的特徵。穩健回報型組合的結算利率約4%~6%，積極進取型組合的結算利率約5%~6.1%。
展望：
個人養老金制度啟動實施，公募基金、理財公司、保險機構肩負着助力實現養老資產保值增值的重要使命。三類機構提供的個人養老金產品各具特色，預計將在養老金融領域走出差異化發展之路。
風險因素：
1）政策制度再調整；2）行業實際發展可能偏離主觀判斷；3）部分理財規模數據來源於第三方平台，不同統計口徑下的結果可能存在差異。
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