公開消息顯示，第十八屆發行審核委員會定於2022年11月24日召開2022年第133次發行審核委員會工作會議，屆時將審議四川容大黃金股份有限公司（以下簡稱“容大黃金”）的首發事項，保薦人為中信建投證券。

容大黃金是一家長期專注於金礦資源開發及綜合利用的企業，主要從事金礦的採選及銷售，主要產品為金精礦和合質金。

截至招股説明書籤署日，礦業集團持有公司36.54%的股份，為公司的發起人及控股股東；四川省地礦局為四川省地礦局區調隊的舉辦和主管單位，為公司實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募集的資金主要用於梭羅溝金礦礦區資源勘查、梭羅溝金礦 2000t/d 選廠技改工程建設、梭羅溝金礦綠色礦山建設、梭羅溝金礦智慧化礦山建設、償還銀行貸款及補充流動資金項目。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率存在波動

報吿期內，容大黃金實現營收3.52億元、3.85億元、4.60億元、3.79億元，淨利潤分別為1.23億元、1.17億元、1.63億元、1.16億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，2018年-2020年，公司主營業務收入主要來源於金精礦的生產和銷售，佔比達90%以上，合質金主要根據庫存和市場情況擇機銷售，隨着報吿期內黃金價格上漲，公司加大了合質金銷量。

主營業務收入分產品分析，圖片來源：招股書

報吿期內，容大黃金的綜合毛利率分別為57.70%、52.30%、56.55%、50.58%。事實上，公司產品銷售價格受黃金價格波動的影響，以及露天採礦成本上漲等因素帶來的單位成本變化，導致報吿期內其產品毛利率及綜合毛利率產生一定波動。

可比產品毛利率對比情況，圖片來源：招股書

事實上，公司主要產品為金精礦，金精礦作為生產黃金的主要原材料，其產品價格受下游黃金價格波動影響較大。黃金價格受市場供求關係、全球宏觀經濟形勢及預期、美元走勢、全球重大政治事件等多種因素影響。若未來黃金價格大幅波動，可能給其經營業績帶來較大影響。

同時，隨着露天開採的持續進行，開採平台海拔逐漸降低，開採同等數量的礦體需要剝離更多的廢石，開採難度及成本會相應增加。2018-2020年，受剝採比上升等因素影響，公司直接採礦成本分別為3141.36萬元、4888.27萬元、6415.82萬元，呈上升趨勢；此外，未來公司由露天轉入地下開採後，地下開採井巷工程投入使用將導致固定資產折舊費用增加，前述原因可能導致公司存在採礦成本上升的風險。

引人注意的是，報吿期內，公司主要依託單一礦山梭羅溝金礦生產金精礦。歷史上梭羅溝金 礦生產經營正常，未發生過對公司生產經營產生不利影響的重大事項。若未來生產經營過程中，梭羅溝金礦發生影響生產經營的不利事件，導致梭羅溝金礦採選業務暫時停止，將對公司生產經營產生較大影響。

資產負債率高於同行均值

報吿期內，容大黃金對前五大客户的銷售金額佔公司同期銷售金額的比例分別為 100%、100%、91.78%、91.94%。公司下游主要客户為黃金冶煉企業，下游行業由於投資門檻較高，客户相對集中。若公司下游行業或主要客户的經營狀況或業務結構發生重大變化，或其在未來減少對公司產品的採購，或將對其業績產生短期波動的不利影響。

值得關注的是，公司產品存在供不應求的情況，公司股東紫金南方為紫金礦業下屬子公司， 紫金礦業為大型國有冶金類上市公司，其下屬多家黃金冶煉、精煉企業均與公司建立了長期的穩定合作關係，公司按照市場價格向其銷售產品。報吿期內，關聯銷售產生的銷售收入分別為1.28億元、1.81億元、1.26億元、1805.51萬元，佔當期銷售收入的比重分別為36.35%、45.19%、25.30%、4.50%。

此外，2018年末和2019年末，公司流動比率、速動比率遠高於同行業上市公司平均值；2020 年末，因公司應付賬款、預收賬款增加，公司流動比率、速動比率有所下降，與同行業上市公司平均值基本相當；2021年9月末，因公司已支付首期礦業權收益金1.30億元，一年內到期的非流動負債減少較多，導致公司流動比率、速動比率高於同行業上市公司平均值。

不過，報吿期內，容大黃金的資產負債率均高於同行業上市公司平均值，主要原因為公司專注於金礦的採選及銷售，依託單一礦山梭羅溝金礦生產金精礦和合質金，應付採礦權出讓收益金、預計負債金額較大，導致資產負債率較高。

資產負債率和同行的對比情況，圖片來源：招股書

結語

眾所周知，金礦資源的儲量是金礦採選企業的生命線，具備良好開採價值的金礦資源是公司可持續發展最基本的保障。對於容大黃金來説，公司需要在未來通過加大對現有采礦權及探礦權 區域內的勘查工作、收購其他礦產資源儲量豐富的標的公司等，增加資源儲量， 提高公司可持續發展能力。同時，公司也應在未來提高梭羅溝金礦採礦許可證的生產規模，並對梭羅溝金礦選廠進行技改擴能建設，擴大公司生產規模，進一步提升金礦資源的綜合利用能力， 提高公司產品供應量，增強市場競爭力。