本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：古翔、周蕭瀟等

摘要

指數定期調整名單的提前預測具有重要意義

A股寬基指數大多在每年的6、12月定期進行成分股的調整，實現調整名單的提前預測，對於各類投資者均有較大意義。比如：套利投資者可通過提前預測成分股調整名單，捕捉指數納入效應帶來的超額收益；陸股通投資者則可通過對成分股調整的預判，提前把握可投範圍的變化（滬股通、深股通的可投標的大多以特定指數成分股為依據）。

寬基指數定期調整名單可提前預測的邏輯基礎

由於數據考察期截止時間早於主要寬基指數的調整公吿時間，可以依據相關規則對調整名單進行預測。中證系列指數和上證系列指數在每年的6、12月定期進行成分股調整，其中，12月的調整名單將在11月份進行審核決議，參考依據主要是上一年度11月1日至審核年度10月31日（期間新上市股票為上市第四個交易日以來）的交易數據及財務數據。本篇報吿依據成分股篩選規則，對2022年12月滬深300、中證500、上證180、上證50指數的調整名單進行預測。

A股主要寬基指數2022年12月調整名單預測

滬深300指數成分股調整預測：電力設備新能源、食品飲料等行業多隻個股或將納入滬深300指數，醫藥、銀行等行業多隻個股或將從滬深300指數剔除。依據測算情況，我們預計中天科技、振華科技、圓通速遞等14只股票或將納入滬深300指數；樂普醫療、浙商銀行等14只股票或將從滬深300指數成分股中剔除。

中證500指數成分股調整預測：電子、基礎化工、電力設備新能源等行業成分股數量提升，交運、鋼鐵、房地產等行業成分股數量下滑。依據測算情況，我們預計格林美、江特機電、樂普醫療等50只股票或將納入中證500指數；招商公路、桂冠電力、塔牌集團等50只股票或將從中證500指數成分股中剔除。

上證180指數成分股調整預測：我們預計廣匯能源、國電電力、中航重機等18只股票或將納入上證180指數；京滬高鐵、中國重工、中國中車等18只股票或將從上證180指數成分股中剔除。

上證50指數成分股調整預測：電力設備新能源行業成份股數量提升，證券行業成分股數量下滑。我們預計三安光電、國電南瑞、中國電建、陝西煤業、天合光能5只股票或將納入上證50指數；海通證券、國泰君安、恆生電子、中國電信、用友網絡5只股票或將從上證50指數成分股中剔除。

正文

A股市場主要寬基指數定期調整規則梳理

A股市場上投資者關注度較高的寬基指數包括中證系列的滬深300、中證500，以及上證系列的上證180、上證50、上證380。這兩個系列指數均由中證指數公司進行維護，依據相關規則，指數成分股的維護包括定期調整和臨時調整兩種。其中，臨時調整為發生特定突發事件時，臨時調整成分股的行為，難以提前預測；而定期調整則是每年固定6月、12月對指數成分股進行調整維護，依據相關規則，數據考察期截止時間早於調整名單公示時間，我們可以在調整名單正式公吿前，對調整名單進行預測。

圖表1：A股主要寬基指數定期調整流程

資料來源：中證指數，中金公司研究部

調整樣本篩選依據

中證系列指數和上證系列指數每年5月份審核樣本股時，參考依據主要是上一年度5月1日至審核年度4月30日（期間新上市股票為上市第四個交易日以來）的交易數據及財務數據；每年11月份審核樣本股時，參考依據主要是上一年度11月1日至審核年度10月31日（期間新上市股票為上市第四個交易日以來）的交易數據及財務數據。

其中，存在兩個不確定因素，一是用到自由流通市值數據時，我們無法獲取指數公司自己維護的自由流通市值數據，只能用Wind數據庫提供的自由流通市值作為近似，但二者的口徑是可能存在差異的；二是樣本股實際審核過程涉及到該股票近一年是否受到證監會處罰或提示存在股價操縱風險，而這一條件的認定標準具有一定主觀成分，由審核委員會商議決定。這兩點也是造成後續預測存在誤差的主要原因。

滬深300、中證500指數成分股調整規則

滬深300與中證500指數均屬中證規模指數，其樣本股的篩選規則較為接近，且滬深300樣本股名單預測的準確程度將影響中證500成分股的樣本空間。

圖表2：滬深300、中證500指數定期調整樣本篩選規則

資料來源：中證指數，中金公司研究部

上證180、上證50、上證380指數成分股調整規則

上證50、上證180、上證380同屬於上證系列指數，其中，上證50指數的樣本空間以上證180指數成分股為基礎；上證380的樣本空間是剔除上證180指數成分股後的滬市股票，因此180指數成分股預測的準確性對上證50、上證380樣本股預測名單的影響均較大。

並且，由於指數成分股篩選過程中，確定各行業的樣本數量時運用到了自由流通市值，Wind數據庫提供的自由流通市值數據與中證指數公司自行維護的自由流通市值數據口徑不完全一致，易帶來一定誤差。

圖表3：上證180、上證50、上證380指數定期調整樣本篩選規則

資料來源：中證指數，中金公司研究部

2022年12月主要寬基指數成分股調整名單預測

依據指數定期調整規則，我們對滬深300、中證500、上證180、上證50、上證380指數2022年12月調整樣本股進行了預測，具體名單如下表所示。

圖表4：滬深300指數預測調整股票數量分佈

資料來源：Wind，中金公司研究部（2022年12月調整預期），數據截止於2022-10-31

圖表5：中證500指數預測調整股票數量分佈

資料來源：Wind，中金公司研究部（2022年12月調整預期），數據截止於2022-10-31

圖表6：滬深300指數2022年12月調倉名單預測

資料來源：Wind，中金公司研究部

（注：衝擊係數為成分股自由流通市值佔比*跟蹤該指數的被動基金總規模/該成分股的日均成交金額）

圖表7：中證500指數2022年12月調倉名單預測

資料來源：Wind，中金公司研究部

（注：衝擊係數為成分股自由流通市值佔比*跟蹤該指數的被動基金總規模/該成分股的日均成交金額）

圖表8：上證180指數預測調整股票數量分佈

資料來源：Wind，中金公司研究部（2022年12月調整預期），數據截止於2022-10-31

圖表9：上證380指數預測調整股票數量分佈

資料來源：Wind，中金公司研究部（2022年12月調整預期），數據截止於2022-10-31

圖表10：上證180指數2022年12月調倉名單預測

資料來源：Wind，中金公司研究部

（注：衝擊係數為成分股自由流通市值佔比*跟蹤該指數的被動基金總規模/該成分股的日均成交金額）

圖表11：上證50指數2022年12月調倉名單預測

資料來源：Wind，中金公司研究部

（注：衝擊係數為成分股自由流通市值佔比*跟蹤該指數的被動基金總規模/該成分股的日均成交金額）

風險提示：本篇報吿的指數調整名單預測參考指數編制方案，依據股票的財務信息、交易信息進行篩選，其中，存在兩個不確定性因素，一是用到自由流通市值數據時，我們無法獲取指數公司自己維護的自由流通市值數據，只能用Wind數據庫提供的自由流通市值作為近似，但二者的口徑是可能存在差異的；二是樣本股實際審核過程涉及到該股票近一年是否受到證監會處罰或提示存在股價操縱風險，而這一條件的認定標準具有一定主觀成分，由審核委員會商議決定。這兩點也是可能造成預測誤差的主要原因。