作者：貝爾席

近日，神州細胞發佈了2022年前三季度業績預增公吿。作為我國領先的創新生物藥公司，其前三季度營收同比增長6373.77%的亮眼數據引起了筆者的關注。

不妨就此深入探究一下，神州細胞這份業績預吿背後透露出何種信號？

1、業績持續向好，自我造血能力不斷增強

據公吿顯示，神州細胞於2022年前三季度營收大幅增長，虧損持續縮窄，實現營收約6.5億元，同比增長6373.77%；歸母淨虧損約4.0億元，同比減少39.07%；歸母所有者扣除非經常性損益後的淨虧損約3.1億元，同比減少54.13%。

神州細胞業績整體向好的背後，主要是由於安佳因®（SCT800，重組人凝血因子Ⅷ）銷售放量增長。單就安佳因®這一款商業化產品的銷售表現而言，筆者認為其能夠第一個完整會計年度的前三個季度為神州細胞貢獻6.5億元的營收，是一個相當不錯的成績。

作為公司首個自主研發的商業化產品，安佳因®自去年7月底獲批上市後，就成功開啟了公司的商業化時代。以2022年的銷售數據來看，公司半年報顯示安佳因®今年一季度以及二季度的銷售額分別約為1.56億元、2.20億元，連續兩個季度環比增長率為25.30%、41.33%。此次業績預吿中也表明該產品在第三季度銷售收入實現環比增長約24.58%。

銷售額的持續上升不僅側面體現出市場對安佳因®產品質量及療效的認可，還展現出神州細胞較為突出的商業化能力。

與此同時，神州細胞還在持續拓展安佳因®的治療範圍，進一步提升產品的銷售額和市佔率。除了目前已獲批的針對治療成人及青少年(≥12歲)血友病A患者出血的控制和預防，公司新增兒童適應症的補充上市申請也已於今年1月獲國家藥監局受理，目前已經完成現場核查。在筆者看來，若新增兒童適應症能在年底前順利獲批，兒童患者羣體可觀的用藥需求也將有望帶動安佳因®的銷量加速提升。

此外，神州細胞於今年8月也迎來了第二款商業化產品，其自主研發的安平希®（瑞帕妥單抗注射液）獲批上市，針對治療新診斷CD20陽性瀰漫大B細胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）成人患者。商業化進程再提速，即將放量銷售為公司提供新的業績驅動力。

整體而言，神州細胞當前快速增長的營收和持續收窄的虧損一方面展現出來公司不斷提升的盈利能力，另一方面亦是代表了其商業化能力獲得了驗證。相信隨着神州細胞商業化及在研產品不斷兑現，未來其有望實現扭虧為盈。

2、在研產品順利推進，驅動內在價值加速釋放

將視角放長遠來看，一家公司如何能夠擁有源源不斷的收入來源，以保障其可持續高質量發展。筆者認為除了持續擴張渠道助推已商業化產品的銷量，公司在研產品管線順利推進並進入商業化兑現也是為其發展提供堅實支撐的另一關鍵要素。

神州細胞自成立以來就持續專注於研發具有國際差異化競爭優勢的創新生物藥，廣泛佈局惡性腫瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遺傳病等多個領域。

就以新冠疫苗為例，在近年來新冠疫情反覆爆發，逐步呈現常態化的背景下，病毒變異株越來越具有傳播力，隱匿傳播的威脅進一步凸顯。因此，神州細胞抓住了市場中的機遇，重點佈局了新一代多價廣譜重組蛋白疫苗的研發。

據悉，目前公司自主研發的二價重組蛋白新冠疫苗SCTV01C和四價重組蛋白新冠疫苗SCTV01E正在國內及阿聯酋、約旦、老撾等多個國家開展I/II/III期國際多中心臨牀試驗，即將步入收穫期。

近日，神州細胞公吿了SCTV01C和SCTV01E在阿聯酋進行的III期安全性和免疫原性對比臨牀試驗的期中分析數據，在臨牀安全性、免疫原性、廣譜性方面均取得了不錯的表現。從數據上來看，相較於滅活苗而言，兩款疫苗針對奧密克戎BA.1和BA.5變種均展現出顯著的廣譜保護效果。此外，根據已披露數據可以看出，SCTV01C無論在開展基礎免疫還是序貫加強免疫人羣中，都顯示出比目前已有文獻報道的其他新冠疫苗更加持久的免疫原性。

可以預想，在市場持續增長的需求下，若後續SCTV01C和SCTV01E順利上市，兩款疫苗有望憑藉其各方面的優勢獲得市場認可並佔據部分市場份額，為公司提供新的業績增長動能。

此外，為了進一步增強商業化能力和藥品研發競爭力，神州細胞早在2021年即啟動非公開發行股票事項並於當年11月取得證監會批文，擬向特定對象發行不超過22.4億元的A股股票募集資金總額，主要用於新藥研發項目以及臨牀前生物藥研發平台建設等。根據批文有效期推算，神州細胞或將於近期完成本次定向增發。

這也將在改善公司資本結構的基礎上，加速推動公司各在研產品的臨牀進展邁向商業化階段，從而提升其在生物醫藥行業內的綜合實力，並進一步釋放內在價值。

3、小結

回到投資邏輯上而言，從行業和企業兩個維度來看，目前都是價值投資的好時機。當下整個醫藥板塊處於“估值大底+配置低位+情緒冰點”的狀態。隨着政策端不斷釋放積極信號，市場逐漸迴歸理性，醫藥板塊整體持倉上升，有望迎來新一輪的優質企業估值強勢迴歸。

而神州細胞恰好處在產品從無到有，從一到多的高速成長階段，財務狀況也在朝着扭虧為盈的趨勢發展，無論是持續向好的業績表現，還是快速推動的在研產品臨牀進展，都展現出來公司當前已經擁有良好的商業模式和盈利能力。筆者認為，這意味着其在後續的市場行情中擁有穩健成長的確定性，中長期投資回報值得期待，相信神州細胞後續在市場及板塊回暖之中或將取得不錯的表現。