中國製造業的轉型進入深水區，如何打造可持續的發展能力成為一眾傳統制造巨頭持續攻堅的方向。

8月30日晚，美的集團發佈2022半年報，穩健的財務數據，亮眼的ToB業務增長，展現其轉型下良好的經營韌性，也為行業帶來了值得參考與借鑑的樣本。

財報數據顯示，上半年美的集團實現營業總收入1837億元，較2021年同期增長5%；實現歸母淨利潤160億元，較2021年同期增長6.6%。儘管上半年仍需面對原材料上漲、宏觀經濟不景氣市場需求不振、疫情擾動線下物流與消費等多重因素影響，美的集團這份財報依舊實現穩健增長，符合預期。

（來源：公司資料）

值得一提的是，公司在ToB業務發展勢頭強勁，其中，樓宇科技事業部同比增長33.1%，數字化創新業務同比增長42.4%。作為公司中長期的重要看點，在筆者看來，這份財報驗證ToB端的成長能力或也將是推動公司估值重估的重要催化劑所在。

此外，企業的本質是為社會創造價值，從財報中亦能夠看到美的正積極踐行雙碳戰略，圍繞綠色、可持續發展，構建商業價值與社會價值有機統一的商業模式。而這也是考量公司長期價值不可不察的關鍵。

1· 逆勢穩健表現，C端家電龍頭地位穩固，高端市場持續獲突破

美的集團的營收涵蓋智能家居、工業技術、樓宇科技、機器人自動化、數字化創新業務幾個方面，其中核心支柱為智能家居，這背後也是其在家電行業的成績的集中展現。

然而回顧整個上半年，家電行業整體表現並不理想。根據此前中國家用電器研究院與全國家用電器工業信息中心聯合發佈的《2022年中國家電行業半年度報吿》，數據顯示，國內家電出口和內銷規模均出現下滑，其中上半年家電行業出口規模同比下降8.2%；國內銷售規模則同比下降11.2%。

在行業整體承壓的環境下，美的憑藉在行業的領先站位並持續受益於家電產業的馬太效應，最終仍然取得了穩健增長。財報顯示，2022年上半年智能家居業務板塊實現營收1259億元，同比增長了3.5%。

與此同時，公司在家電領域持續鞏固其龍頭地位，結合從市場份額情況來看，據奧維雲網數據顯示，在家用空調等7個品類中，美的系產品均在國內線上線下市場份額中位列第一。

美的各品類產品市場份額情況

來源：奧維雲網（零售額維度）

家電業務作為美的基本盤所在，公司牢牢佔據行業頭部地位，從這份成績單來看，大象仍在起舞，美的依舊展現出較強的成長動能。而這主要在於其向高端拓展強勁以及海外市場穩健增長所取得的不俗成績和良好的發展預期。

高端市場方面，核心高端產品增速亮眼，如公司旗下的高端智能品牌COLMO上半年整體銷售突破40億元，同比增幅達到了150%，此外高端品牌東芝品牌在國內銷售的收入亦超過11億元，同比亦實現翻倍增長。

當前面對消費升級的大趨勢，公司在高端市場還將大有可為，後續伴隨在高端市場的持續表現，還將有望進一步支撐公司基本盤業務的夯實與加固。

而再聚焦到海外市場方面，其總營收佔比與國內保持相對平衡，上半年國內為57.39%、海外為42.61%。此外上半年海外營收增速達5.24%略優於國內市場。

考慮海外市場更廣闊的市場空間，公司仍有較大提升機會。未來隨着在海外市場持續拓展，也還將持續釋放成長潛能。

（來源：公司財報）

2· 加速模式蜕變，B端第二引擎獲持續驗證，資本市場投出信心票

當前持續推進轉型升級的美的顯然已經不能用傳統家電製造企業的角度去審視，這背後的核心邏輯便在於其圍繞ToB業務佈局正持續釋放新的增長曲線。

英特爾前CEO安迪·葛洛夫有一個戰略轉折點的理論，其指的是，企業每一個戰略轉折點都表現出10倍速的變化，而每一個10倍速變化也都會導致企業迎來戰略轉折點。

在筆者看來，當下美的已經站在了戰略轉折點之上。

從前者來看，主要基於公司ToB業務的快速發展所呈現一系列積極的變化，正暗示公司迎來了全新的蜕變。

根據其財報來看，上半年，其樓宇科技事業部實現營收122億元，同比增長33.1%；工業技術事業羣實現營收121億元，同比增長13.3%；機器人與自動化事業部實現營收122億元；數字化創新業務實現營收52億元，同比增長42.4%。

可見美的在傳統賽道之外打開了新的增長極，並繼續延續其在家電業務上的成長路徑，在國內乃至全球佔據行業領先地位。

如在工業技術領域，美的集團的家用空調壓縮機全球佔比已經達到了44%；在樓宇科技領域，2022年上半年，美的集團的熱泵產品出口額同比增長超過200%，出口規模達到中國熱泵行業第一。

強勁的業績動能支撐下，公司不論是營收結構還是企業整體資源配置等各方面也將迎來深層次的調整與改變，並持續驅動新興業務邁向更高的增長。

結合美的集團的動作來看，公司不斷強化研發，推進數智化戰略，深化全球技術網絡生態建設。目前美的已經在包括中國在內的12個國家設立35個研發中心，同時擁有研發人員超1.8萬人，其中外籍資深專家超500人。此外，數據同時顯示，過去5年美的研發投入超過450億元，在2022年上半年研發投入接近60億元，同比增長10.4%。基於種種，美的也正持續釋放成長潛力。

（來源：公司財報）

再從後者來看，美的圍繞新興業態的佈局，亦充分受益於這些行業所面臨的發展機遇，憑藉領先優勢不斷取得突圍。

以公司所佈局的工業機器領域為例，相關數據顯示，2021年我國機器人市場規模預計達839億元，其中工業機器人市場規模約為445.7億元，佔53.1%；且工業機器人的市場規模已成為全球第一，近五年年均複合增速超過12%。

由此再來看美的集團，其通過收購庫卡，持續圍繞機器人領域發力，後續還將不斷收穫新成長機遇。值得一提的是，上半年庫卡中國收入同比增長36%。而截至2022年6月，庫卡中國在新能源領域獲得超過2萬台機器人訂單，生產交付超過1萬台，展現出強勁的發展勢頭。

在第二曲線理論中，實際上也常常提到企業因為戰略創新及轉型所形成的一個巨大突破，即在一開始的第一曲線階段，企業往往保持每年在10%的增長，而到了第二曲線階段，則將達到10倍速的增長。很顯然，在第一曲線和第二曲線之間的破局點也同樣是上文所提到的戰略轉折點。

（來源：網絡）

由此不難看到美的在ToB轉型之下，一條清晰的增長曲線已經躍然紙上。值得一提的是，財報公佈後，美的集團股價迎來強勢反彈，這也充分反映市場對這份中期成績單的認可。有理由相信，公司新的增長邏輯持續兑現下，其估值修復乃至重估或已經在路上。

3· 堅守長期主義，聚焦綠色戰略深度挖潛提質增效，向外不斷拓寬成長天花板

近年來，在資本市場一個不容忽視的長期投資主線便是碳達峯、碳中和。

這之中實際上暗含了兩個層面的投資思路：其一，政策視角來看，“30-60”雙碳目標設定的大背景下，國家將從政策面、資金面等全方位支持這一戰略目標的達成，各行各業在這場重大的系統性工程中圍繞綠色低碳的佈局都將有望迎來新發展機遇。

其二，ESG視角下，伴隨投資領域對企業可持續發展能力的關注，圍繞雙碳目標發力的企業，將更有助於打造積極健康的品牌形象，為業務長期發展賦能。而ESG能力的有效構建也將令企業獲得ESG相關資本的青睞，在展現長期可持續發展潛能的同時，也將能收穫市場資金給予的估值溢價。

由此來看美的，圍繞雙碳目標的達成其形成了一套自己的心法與做法，從理論到實踐再到創新，實現步步為營。

尤為值得關注的是藉助在雙碳的探索與積累，美的向內賦能自身產業生態，達到提質增效，驅動業務良性發展。與此同時，公司形成的解決方案亦能夠實現對外輸出，拓展市場新機遇。

以旗下美的樓宇科技來看，其在建築領域的一系列解決方案目前也正在向工業園區、軌道交通、商業綜合體乃至醫院等更多的應用場景展開，助力打造更加綠色的零碳業態。

此外，再來看美的工業技術，其以“低碳智能微電網解決方案”為工業園區提供全生命週期流程服務，公司積極推動光伏、儲能產品及解決方案在工業園區的落地與應用，助力企業實現用能的“低成本、低風險、低碳排”，實現碳考核達標或碳中和目標。

與此同時，新能源汽車領域作為實現雙碳目標進程中被寄予厚望的一環，美的亦有積極展開佈局。此前美的工業技術旗下安慶威靈汽車部件有限公司的新能源汽車零部件戰略新基地就已於今年2月正式於安徽安慶簽約落地，據悉該項目總投資高達110億元，是新能源汽車領域為數不多的大投資，同是也是美的集團有史以來投資總額最大的項目。

考慮到當前雙碳大環境下，政策層面的持續監管和引導之下，公司所聚焦的這一系列前沿業務領域將擁有龐大的市場需求，成長潛力巨大。

而基於這一系列圍繞“低碳”的佈局，美的也將有望進一步拓展新的業務增長曲線，不斷打開成長天花板。

可見，伴隨低碳戰略、綠色戰略的持續推進，公司也在積極構建商業價值與社會價值有機統一的商業模式，未來這也將有助於其不斷夯實可持續發展的能力，迎來更大的價值躍遷。