摘要：賣方分析師預計，京東集團-SW(09618.HK)、京東(JD.US)2022年第二季度的收入增長將放緩，收益將下降。投資者應該關注京東在最近的618購物節上的表現及其成本優化舉措，以確定其在2022年第二季度盈利超過或低於預期的可能性。鑑於京東預期的每股收益超過預期，以及該公司股東資本回報率的改善，分析師將把對京東股票的評級從持有上調至買入。

來源：美股研究社

作者 | The Value Pendulum

我對京東股票的投資評級爲買入。

此前，我在2021年9月3日爲京東撰寫的一篇文章中評估了該公司的五年或中期前景。我對京東的最新消息集中在該公司股票即將發佈的季度收益預告上。

我的觀點是，京東2022年第二季度的實際收益很有可能超出預期。如果投資者關注京東在2022年第一季度財報發佈會上的618購物節GMV增長及其對成本的評論，他們應該會看到與該公司2022年第二季度盈利預期相關的積極跡象。此外，我對京東今年早些時候的特別股息支付和2021年底增加股票回購授權的決定持積極態度。這也解釋了爲什麼我決定將京東的評級從持有提高到買入。

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京東2022年第二季度財報

發佈日期

在2022年8月10日發佈的一份新聞稿中，京東透露，其本年度第二季度的財務業績將於2022年8月23日交易時間前公佈。

02

京東的財務預測

根據共識數據，京東預計在2022年第二季度的營收增長將放緩，該公司本應在同一季度看到利潤下降。

根據標普資本智商(S&P Capital IQ)獲得的賣方一致財務預測，京東的營收增長(以人民幣計算)預計將從2021年第二季度的同比+26.2%和2022年第一季度的同比+18.0%放緩至2022年第二季度的同比+3.1%。

市場對京東今年第二季度營收增速放緩的預期似乎是合理的。因爲受疫情影響了京東2022年第二季度的大部分業務運營。

另一方面，分析人士認爲，京東2022年第一季度的正常每股收益同比增長2.4%，而按人民幣計算，其2022年第二季度的調整後每股收益同比下降4.7%。

除了負經營槓桿，賣方分析師在確定京東的利潤預期時很可能考慮了更高費用和不利收入組合的可能性。此前，該公司在2022年5月17日的2022年第一季度業績發佈會上強調，近期盈利能力將受到“與新冠肺炎相關的額外成本”和“由於不同產品類別的業績不均衡而導致的產品組合轉變”的負面影響。因此，預計京東2022年第二季度收益將出現收縮似乎是相當現實的。

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聚焦618購物節

在我評估京東2022年第二季度盈利是否更有可能超過或低於618購物節之前，有必要回顧一下京東在618購物節的表現。在2022年6月19日的一份新聞稿中，中國數據分析公司Syntun將618購物節描述爲“中國第二大電商購物節”，“僅次於‘光棍節’(11月11日)”。

在2022年6月19日發佈的一篇博客文章中，京東披露其商品交易總額同比增長了10.3%，從2021年618購物節期間的3438億元人民幣增長到今年618購物節的3793億元人民幣。

值得注意的是，京東此前第二季度的營收擴張，在很大程度上接近618購物節的GMV增長。舉例來說，京東2020年第二季度營收同比增長33.8%，僅略高於該公司在2020年618購物節的GMV同比增長33.2%。同樣，京東在2021年618購物節的GMV同比增長了27.8%，其2021年第二季度的銷售同比增長也不遠了，達到了26.2%。

綜上所述，京東在2022年618購物節上的表現不如往年，但考慮到新冠肺炎疫情對經濟和消費者信心的負面影響，這是意料之中的。更重要的是，京東今年618購物節的GMV增長(+10.3%)與市場普遍預期的2022年第二季度營收增長(+3.1%)之間存在差距，我將在接下來的章節中討論這一影響。

04

京東2022年第二季度盈利

應該會超過預期

我認爲，京東在2022年8月23日發佈2022年第二季度財報時，盈利超過預期的可能性很大。

正如我在本文上一節所強調的，與京東今年618購物節的GMV增長相比，賣方對京東2022年第二季度營收增長的普遍預期似乎太低了。即使考慮到新冠肺炎封鎖和相關物流配送方面的挑戰，我認爲京東可能在2022年第二季度實現+4%-5%的收入增長，這意味着其第二季度的收入將超過市場預期。

我對京東2022年第二季度盈利超過預期的預期，是由高於預期的營收和低於預期的成本支撐的。雖然我在本文的前一節討論了與大流行相關的費用，這將拖累京東的盈利能力，但京東很可能可以通過其他成本優化舉措來抵消這些額外的成本。

京東在2022年5月中旬的2022年第一季度財報電話會議上披露，從“3月中旬”開始，京東一直在實施“嚴格的成本和費用控制措施，以加強財務紀律”，並指出“我們將在第二季度繼續(成本控制措施)。”在第一季度的投資者電話會議上，京東還指出，它爲新業務“調整了投資步伐，進一步專注於較少的特定地區”(通常是營收增長較快的業務，這些業務要麼虧損，要麼盈利能力較低)。因此，我認爲京東2022年第二季度的成本和盈利能力可能會好於投資者的預期。

簡而言之，我預計京東2022年第二季度的業績將超過京東。我的預測是，與賣方普遍預期的調整後每股收益同比下降4.7%相比，京東第二季度的規範化每股收益增長將是一個溫和的較低個位數的下降。

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關注股東資本回報

撇開近期業績不談，京東改善的股東資本回報率是該股票的一個關鍵投資價值。

2022年5月4日，京東宣佈“每股普通股0.63美元的特別現金股利，或每ADS 1.26美元(按美元絕對值計算爲20億美元)”，隨後於2022年6月14日支付。京東也不排除未來會發放類似的特別股息。在2022年5月4日的公告中，京東強調，“從長遠來看，我們還將考慮採取包括不時酌情支付股息在內的措施。”

去年年底，京東將股份回購授權從20億美元擴大到30億美元，目前的股份回購計劃將持續到2024年年中。這使得京東能夠抓住機會，通過股票回購，以增值的方式將多餘的資本返還給股東，在京東估值相對於歷史平均水平較低的時候，這一點尤其正確。根據標普資本智商(S&P Capital IQ)的估值數據，京東目前的預期未來12個月規範化市盈率爲27.1倍，遠低於其5年平均預期市盈率44.4倍。

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結語

京東是一個Buy評級。從近期來看，2022年第二季度的盈利超過預期可能成爲重新評級的積極催化劑。另外，京東最近表現出了以更積極的方式向股東返還資本的意願，這應該會對其股票的中長期利好。