8月12日，證監會與香港證監會聯合公告，原則同意滬深港通交易日曆優化安排，對此我們點評如下：

本次優化主要針對由於結算交收安排造成的，兩地市場同爲交易日但滬深港通不開通的情況。

此次優化主要目的是「在基本不改變滬深港通機制運行邏輯的基礎上，開放因不滿足結算安排而關閉的滬深港通交易日」。港股通當前仍然採取「T+2」的交收安排，其享有紅利、送股等權益的最後交易日將與權益登記日相分離，因此若出現交易時間兩地都開市、但T+2交收時大陸結算方休假的情況，則港股通無法開市。

以今年的情況爲例，2022年的3月末（3月31日）及4月末(4月28日）雖然兩地都爲交易日，但因其對應的交收日（T+2）分別爲大陸的清明節/勞動節假期，因此南向交易未開通；反之的北向交易亦存在類似的情況。

優化後滬深港通可交易天數有望較此前提升。優化前，以2022年爲例，港股通共有136個日曆日不開盤，剔除週末後則有32天因爲兩地節假日安排不開市，其中兩地同爲交易日但不滿足交易結算安排而不開市的日期爲8天；陸股通（北向）則有133個日曆日不開通，剔除週末後不開市的時間爲28天，其中滬深交易所都開市但北向交易不開市的日期爲4天。

優化後，我們認爲兩地因結算安排而無法開市的交易日將有望轉爲開通，以2022年爲例，優化後非週末滬深港通南向/北向不開通的天數將從32/28天減少至24/24天，增加的8天/4天分別佔南向/北向今年（優化後情形下的）總交易天數的3.4%/1.7%。

年初至今南向/北向日均交易額分別爲1009億元/296億港元，按此初步簡單測算以2022年爲例，預計有望全年新增交易量分別爲4000億元/1200億港元；南向/北向資金年初至今雖有較大波動，但整體仍處於資金淨流入的狀態，日均資金淨流入規模分別爲4.0億元/15.3億港元，考慮結合往年的情況及結合當前的環境，我們認爲南北向資金未來3-5年有望繼續整體呈現資金淨流入的趨勢，在此背景下規則的調整也有利於南北向存量規模的累計，按年初至今的情況，簡單估算有望增加的資金淨流入規模分別在32億元/60億元左右。

具體的優化安排上，證監會公告稱，兩地結算公司將通過在節假日加班開展資金交收，兩地交易所和結算公司將對新增交易日的交收安排及滬深港通標的股票涉及的股權登記日設置、公司行爲業務等做出調整的方式達成相關優化，並制定相應風險管理措施。

滬深港通的交易日安排優化有望進一步提升兩地的同步性，給跨境投資者提供便利。在安排優化前，通過互聯互通持有證券的投資者相較直接在當地市場持有證券的投資者的可交易時間更短，尤其在當日一方市場出現較明顯資產價格變化時，當天若滬深港通並未開通，將對於跨境投資者的交易、資產價格的相互傳導造成一定限制，長期來看對滬深港通機制的交易吸引力也有一定影響。

交易日安排優化後，滬深港通南北向和證券發行所在地之間的交易同步性有望進一步提升，通過互聯互通進行跨境證券投資可能承擔的潛在跨市場風險也有望進一步降低。

當前滬深港通交易保持活躍，南北向雙向資金長期保持淨流入。自2014年互聯互通機制開通以來，滬深港通交易一直保持活躍，北向/南向流入資金的總規模已經分別達到1.7萬億元/2.4萬億港元，爲兩地市場均帶來了較大體量的增量資金。目前海外投資者在A股市場的持股市值已經達到了2.4萬億元，佔A股總市值比例的2.6%，佔A股自由流通市值的6.3%，內地投資者也成爲了中國香港市場的主要投資者類型之一。互聯互通的跨境資金已經成爲兩地市場的一股重要的交易力量，當前北向/南向的交易金額在兩地市場總交易額的比例分別達到3.9%/16.4%。

年初至今全球市場經歷了較大的波動，兩地市場也遭遇一定挑戰，但年初至今北向/南向資金仍均維持了整體的資金淨流入，淨流入規模分別爲571億元/2198億元，互聯互通資金雙向流入的趨勢仍然較強。我們認爲從中長期來看，南北向資金雙向淨流入的趨勢仍將繼續延續。

交易日安排調整是滬深港通機制不斷優化中的一環，基礎制度逐步完善有望提升兩地市場吸引力。正如證監會公告稱，滬深港通交易日曆優化是進一步擴大中國資本市場高水平雙向開放的重要舉措。當前中國資本市場雙向開放程度正在不斷提升，交易日安排的優化不僅體現了中國監管制度安排正在與時俱進、不斷完善，也意味着內地與中國香港股票市場的聯動正在變得更爲緊密。我們認爲交易安排的優化順應了兩地投資者不斷增加的對於跨境投資意願和更加快速、便利的交易需求，將有利於進一步提升互聯互通機制的活躍度和兩地市場的吸引力，促進兩地市場長期平穩發展。