華熙生物(688363)：經營提質增效助力Q2業績持續改善

格隆匯 07-21 00:00

業績預覽1H22 扣非淨利潤同比增長34%華熙生物發佈業績快報：1H22 收入29.36 億元，同比+51.6%，歸母淨利潤4.70 億元，同比+30.5%，扣非淨利潤4.10 億元，同比+34.0%；其中2Q22收入同比+45%，歸母淨利潤同比+30.1%，扣非淨利潤同比+36.4%，超出市場預期，主因公司化粧品業務持續兑現高速增長，疊加精細化運營驅動盈利能力改善進程超預期。重申我們在近期發佈的深度報吿《經營提質拐點已現，全球生物科技龍頭啟新篇》中的邏輯，並看好公司作為全球生物科技平台龍頭的廣闊成長前景，重申Top Pick 。關注要點1、化粧品延續高增勢頭，多品牌、全渠道、強產品力優勢助力未來成長。分業務看：1）1H22 功能性護膚品收入同比增長超過75%，我們測算單Q2同比增長約60%-70%，主要受益於公司明星單品孵化、多元渠道佈局、品牌建設持續顯效，帶來四大品牌表現優異；“618”大促延續強勁增長態勢，其中，潤百顏位列618 抖音護膚類目銷售額Top10，誇迪618 全渠道銷售額同比+156%，位列天貓國貨美粧Top3，米蓓爾618 全渠道銷售額同比+199%，BM肌活618 天貓旗艦店銷售額同比+187%。2）1H22 原料業務同比實現約10%增長，其中單Q2 受疫情拖累我們預計略有下滑，但短期波動不改公司原料板塊核心優勢，關注下半年改善趨勢。3）1H22 醫療終端業務同比略有下滑，單Q2 疫情影響疊加公司主動戰略升級帶來短期調整，蓄力中長期可持續成長。2、精細化運營持續推進，盈利能力拐點邏輯進一步兑現。在Q2 公司原料、醫療終端兩大高盈利板塊承壓情況下，公司2Q22 仍實現16.1%的淨利率水平，自4Q21 以來呈持續提升態勢（4Q21/1Q22 分別為11.7%/15.9%）。我們認為，公司盈利能力向好拐點顯現，印證了公司經營提效已迎來數據端的持續兑現，表明C端美粧品牌業務在具備高成長性的同時，亦具備中長期可持續、健康盈利能力。3、看好公司作為全球生物科技平台龍頭的廣闊成長前景，重申Top Pick。公司2021 年以來積極佈局合成生物學前沿技術、加速人才團隊引進，我們認為有望打開新的成長空間。其中，自主研發的人源膠原蛋白已完成關鍵技術突破，正同步開發終端產品；2022 年4 月收購北京益而康生物，加碼佈局膠原蛋白市場。我們看好公司作為全球生物科技龍頭的技術研發與產品化優勢，及多元業務佈局的廣闊成長潛力，重申Top Pick。盈利預測與估值維持盈利預測，當前股價對應2023e 53x P/E。維持跑贏行業評級和目標價184 元，對應2023e 63x P/E，較當前股價有20%的上行空間。風險行業競爭持續加劇；產品質量問題；新品孵化進展不及預期。

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