歐元、英鎊、日元——這些美元在外匯市場上的“老對手們”，如今正一個個趴下了……

在今年上半年，歷史性貶值逾15%的日元，令在全球緊縮大背景下依然秉持寬鬆政策的日本央行，被推上了風口浪尖。而如今，當人們對日元貶值早已開始習以爲常，一場同樣驚心動魄的匯率貶值風暴，也正在歐洲市場上一路席捲！

儘管在俄烏衝突爆發後不久，人們就曾預言過歐元區經濟將會陷入衰退，但本週德國31年來首次出現的商品貿易逆差，依然提醒着投資者，德國和歐洲受到這場地緣危機事件的影響究竟有多麼深遠——過去幾十年基於廉價俄羅斯能源的商業模式已經結束，全新而又險惡的歐洲能源環境，可能徹底顛覆歐洲經濟的正常運轉。

與此同時，在與歐洲大陸一峽之隔的英國，唐寧街10號的政壇地震進一步打擊着本就風雨飄搖的英鎊匯率。隨着多位英國政壇要員在本週二同一天辭職，約翰遜的首相寶座正變得岌岌可危。英鎊匯率週三一路重挫至了疫情爆發以來的新低1.1897，這個在美元之前的匯市“王者”，如今也正變得愈發黯淡無光……

眼見着這些“老對手”們一一倒下，一時間，美元在全球匯市似乎正愈發“予取予求”！

(美元年內稱雄G10貨幣)

歐元的“致命傷”

在歐洲大陸天然氣和電力價格本週飆升之後，歐元兌美元迅速逼近了20年低點，因外匯交易員擔心，一旦俄羅斯對歐完全關閉用於家庭取暖、維持照明和工廠運轉的天然氣供應，歐洲經濟可能被徹底壓垮。

歐元兌美元週三尾盤再度下挫近1%，盤中曾下探1.016美元，創下了2002年12月底以來的最低水平。今年以來，歐元的大幅貶值重新引發了有關歐元兌美元可能跌至平價的猜測。

目前，這一全球外匯市場上最爲關鍵的貨幣對距離平價關口，僅剩下了不到2美分的距離。期權定價模型顯示，歐元到年底與美元平價的概率已高達40%。從野村國際到匯豐銀行的策略師們近期都已告訴客戶，可以押注歐元進一步下跌。

歐元的大幅貶值反映出歐洲經濟所面臨的雙重窘境，一方面高昂的能源價格正導致通脹節節攀高，另一方面是經濟衰退的風險也日益加劇。雖然美國經濟當前也同樣面臨着上述兩大難題，但歐元區所面臨的挑戰，無疑是“加強版”！

最近幾周，歐洲能源危機的風險已經變得愈發真實可見。在俄羅斯削減對德國的天然氣供應後，德國政府離天然氣配給供應正越來越近。德國政府近期已着手起草了一項法律，允許政府入股因進口天然氣成本飆升而陷入困境的企業。該法案最早可能於本週獲得德國議會通過，併爲政府救助德國最大的俄羅斯天然氣進口商Uniper掃清道路。

本週三，德國明年交付的基荷電力價格繼續飆升至每兆瓦時345.55歐元，續創歷史最高水平，一舉逾越了去年12月創下的紀錄。自今年年初以來，法國的同等電力合約價格翻了一番，達到每兆瓦時398歐元。研究公司Aurora Energy的委託項目主管Hanns Koenig表示：“這種情況幾乎是德國人一年前從未想過的。”

根據德國聯邦統計局本週早些時候公佈的數據，該國5月出口較4月下降0.5%，至1258億歐元，而進口環比增長2.7%，至1267億歐元，這是德國自1991年以來首次錄得貿易逆差。“過去德國總是可以依靠強勁的出口來重振經濟，而如今的數據顯示，至少在未來兩三年期間，貿易平衡不會恢復爲推動增長的積極因素，”荷蘭國際集團宏觀研究主管Carsten Brzeski表示。

對於歐元而言，上述的這一切無疑都是災難性的。能源供應短缺引發的擔憂不僅可能推高歐洲通脹，還可能導致企業裁員、打擊消費支出和經濟增長。市場愈發擔心，連歐洲經濟的龍頭德國都難以扛過此劫，更何況諸如意大利這樣近來債券利差已顯著脫錨的二線國家，這嚴重損害了外匯市場交易員對歐元前景的信心。

三菱日聯銀行(MUFG Bank)歐洲地區全球市場研究主管Derek Halpenny表示：“考慮到進入冬季後實施配給供應的可能性很大，歐洲不僅面臨通脹問題，更有可能還面臨經濟增長問題。”

英鎊的“政壇劫”

相比於歐元在經濟衰退和能源危機威脅下的苦苦掙扎，英鎊近來的表現甚至要更爲不堪。儘管前方沒有像歐元兌美元跌至平價這樣的明確目標，但英鎊的未來似乎更像是一個“無底洞”。

從當地時間週二晚間開始，隨着英國財政大臣蘇納克和衛生大臣賈維德雙雙辭職，又一場圍繞着約翰遜政府的風暴開始呼嘯。週三，更多的英國政府高官也加入了逼宮式辭職的陣營。據統計，目前已有超過40名官員因對首相鮑裏斯·約翰遜不滿而辭職，超過政府官員總數的1/5。

上述消息公佈後，英鎊已連續兩個交易日大幅下跌，隔夜一度創下2020年3月的新低1.1875。自從年初以來，英鎊兌美元已累計下跌了逾12%，跌幅比歐元都要更大。

許多保守黨議員認爲約翰遜的首相生涯可能即將結束。民調機構YouGov的最新民調顯示，近70%的英國人認爲約翰遜應該辭去首相職務，這一數字在最近幾周內上升了11個百分點，創下歷史新高。

野村證券外匯分析師Jordan Rochester就直言不諱地表示，約翰遜離開只是時間問題。至於這一情況是否對英鎊有影響麼？短期內可能還不顯著，但從未來幾周來說多半會有。未來新組建的領導層需要儘快獲得選民和黨內支持，可能會推出削減增值稅或推出燃油補貼。但前提是必須先贏下黨內領導地位的挑戰，這一場鬥爭可能會在未來六至八週內發生。

值得一提的是，英鎊近期面臨的“政壇劫”，或許還只能算是爲其跌勢加上了一根壓死駱駝的“新稻草”。因爲在這一政壇地震之前，英鎊的表現本就已動盪不安。

英國國家統計局6月下旬公佈的數據顯示，英國5月消費者價格指數(CPI)同比上漲9.1%，繼4月同比上漲9.0%後再次創下40年來最高紀錄。爲抑制高通脹，英國央行在6月議息會議上宣佈將基準利率從1%上調至1.25%。這是去年12月以來英國央行第五次加息。然而，央行加息對於穩定英鎊匯率，幾乎沒有起到任何作用。

可以說，歐洲當前面臨的一系列經濟挑戰，在英國也同樣存在，甚至某種程度上顯得更爲惡劣。英國政府和央行近期已經警告僱主在漲工資方面要謹慎行事，以防止重演1970年代的“通脹螺旋上升”，

從期權市場的數據看，過去10年，只有在尾部風險事件(如英國退歐公投和2020年3月疫情)期間，對低概率看跌英鎊期權的需求才比當前更大。看跌期權之間的價差表明，投資者願意支付相對較高的價格來對衝英鎊的大幅下跌。

交易員們甚至已做好準備，預計未來幾個月英鎊將持續大幅波動。據熟悉相關交易的交易員稱，機構投資者自6月中旬以來一直在做多英鎊的較長期波動率。

美元的“穿雲箭”

外匯交易通常較爲平靜，匯率的日內波動通常以基點爲單位，每日僅會小幅走高或走低。

然而今年以來，隨着俄烏衝突的爆發、飆升的通脹肆虐、以及各國央行以差異顯著的速度收緊貨幣政策，多種因素的疊加徹底打破了外匯市場的平靜。每日上百基點的波動幅度，不光光在新興市場貨幣中屢見不鮮，在G10貨幣的交易中也變得越來越常見。

而在整體匯市動盪的市況下，美元儘管本身也面臨着諸多挑戰，卻依然在諸多非美貨幣面前成爲了“矮子裏的將軍”，一路披荊斬棘穿雲直上。渣打銀行負責G10外匯策略的全球主管Steven Englander開發的一個模型顯示，今年美元漲幅的55%是由利率差推動（更重要的是圍繞美國相對於其他發達國家貨幣政策路徑的預期），另外45%則是由避險資金流驅動。

隔夜，衡量美元兌一籃子六種貨幣強弱的ICE美元指數一舉升穿了107關口，觸及近二十年最高水平，今年迄今的累計漲幅達到了近11%。根據FactSet的數據，美元指數的強勁走勢若持續到今年年底，將創下2014年以來的最大年度漲幅。

法國農業信貸銀行外匯策略師Valentin Marinov表示，美元繼續受益於其高收益避險貨幣的地位，美國經濟被認爲暫時不會捲入歐洲深陷的能源危機中，這使得美聯儲能夠堅持緊縮貨幣政策，進而提高了美元的吸引力。

在匯率上漲的同時，美元的國際地位似乎也在一定程度上得到了鞏固。紐約聯儲本週的一項最新研究顯示，即使有數字資產和其他地緣政治因素帶來新的挑戰，美元的國際主導地位並未受到影響。該聯儲研究人員在週二的一篇博客中寫道，“美元的國際角色，無論是在貿易、投資還是作爲全球儲備貨幣的使用方面，仍然相當強勁，未來沒有什麼能與之匹敵。”

美元走強可能對美國投資者產生影響，使美國公司的海外收益價值下降。美元走強也會導致借入美元債務但收入爲本地貨幣的海外公司償債難度加大。強勢美元還可能拖累大宗商品價格，大宗商品以美元計價，美元走強時，這些商品對於世界多數地方來說變得更加昂貴，從而抑制需求。隨着美元飆升，石油、銅和農產品價格都出現下滑。

當然，展望下半年，外匯市場的格局是否會發生新的變化，目前尚還難以下斷言。其中一個最大的變數反而可能是年內領跌G10貨幣的日元。

如果全球範圍內的衰退交易真的在下半年盛行，那麼傳統避險貨幣日元，似乎依然存在逆勢走強的可能。相比於歐元和英鎊等歐系貨幣受困於自身的經濟基本面，日本央行的鴿派政策很大程度上放大了日元年內的跌勢，然而，一旦市場焦點在下半年從央行政策轉向衰退風險本身，作爲融資貨幣的日元反而可能受益於債券收益率利差的收窄。而日本國內能源價格危機的發酵，也可能令日本央行放任日元貶值的態度發生重大改變。

至於美元指數會如何波動？是否還能如年內迄今一樣保持強勢？業內普遍認爲，這可能主要取決於三點：一是美聯儲的加息幅度是否能持續超過其他主要央行；二是美國經濟是否能躲過衰退；三是其他經濟體尤其是歐洲是否能找到應對能源危機的有效方法？

如果前兩個問題的答案都是“能”，而第三個問題的答案則是“不能”，那麼美元的強勢地位很可能將依然無法取代。