近期，上海加速復工復產復市，伴隨一系列利好政策的出台，資本市場也迎來了久違的暖意。從當下穩增長的大背景來看，房地產作為“穩定器”託底經濟增速的重要性不言而喻，資本市場的預期伴隨政策面持續寬鬆迎來改善，地產板塊的修復也將成為大概率事件。

那麼，從當下來看，響應上海復工復產的大背景中，上海本地的房地產企業也就成為投資人挖掘機會的方向所在。筆者注意到在6月1日當天，上實城市開發(00563.HK)就公吿與一名聯合競標人中標上海市六幅住宅地塊土地使用權，同時6月8日，上實城市開發亦發佈公吿旗下附屬成功發行8.8億元人民幣中票。這一系列動作不僅率先響應了復工復產，也讓外界看到國企背景的地產企業在經歷行業至暗時刻後展現的成長韌性以及面臨的新發展機遇。不妨就此進一步來探討。

1、守得雲開見月明，疫情修復下地產股機會明朗

梳理近期多數機構觀點，疫情修復背景下，地產股成為一眾機構看好的方向所在。此前中原證券稱，3月疫情可能導致消費不強，更需要加碼投資穩定經濟，部分城市限購政策將放鬆，有利於基建及房地產。而萬聯證券報吿直接表明，在“穩增長”的宏觀背景下，當前房地產行業基本面持續築底，邊際改善政策持續，預計後續仍有較多利好政策值得期待，繼續看好房地產板塊的市場表現。

從上述機構的表態中不難看到其對地產板塊後續機會的認可，從核心邏輯來看，一方面在於板塊估值經過過去一年市場的“信用”風暴已經落入到歷史底部，隨着市場的轉暖和信心修復，估值的向上彈性變得尤為可觀。另一方面則在於，穩經濟大背景下，房地產的重要性不言而喻，政策面的接連加碼，提升了板塊的確定性，尤其是過去一年壓制估值政策因素的逆轉下，行業有望迎來全面復甦。

因此從當下資產配置視角來看，優質的房企面臨的一方面將是基本面反轉帶來的可觀的超額收益，有望推動估值與業績雙重提升的“戴維斯雙擊”行情出現；另一方面是信用風險釋放後，資產質量優化和行業格局重塑下，形成的新的成長性和確定性機會帶來的估值重估契機。

聚焦到具體的企業，具備優質信用的國企地產股在行業經歷深層次變化的背景下，正展現出極強的向上增長韌性和擴張機遇。以決定房企成長生命線的土儲來看，根據中指研究院數據，去年，全年拿地金額中國企拿地金額佔比達到61%。而在今年1-5月，國企仍然是拿地主力，重點城市拿地金額TOP10房企中有半數以上為央企國企。隨着地方國企拿地佔比增加，這也為其將打開了更為廣闊增長空間，迎來加速成長的良好窗口期。

2、上實城開，韌性生長下多重機遇支撐後市表現

順延上述邏輯，再來看上實城開，作為上海本土房企，公司當前亦面臨多重機遇。

具體而言，表現在如下幾個方面：

其一，行業洗牌大背景，優質信用帶來的擴張機遇下有望兑現業績高成長。

隨着房地產行業經過一輪慘痛的洗禮，去蕪存菁，留下的企業經歷了市場極端壓力測試，更加展現了強大的經營實力。市場的淘汰出清騰出的新空間將是這些“倖存者”的機會所在。

近期亦不難看到地方國企入股民營房企案例，正驗證了這一趨勢。作為保持穩健增長具有低槓桿屬性的國資背景房企，上實城開優異的信用，具備較低的融資成本，有助於進一步推進擴張，後續也將能夠在業績端持續兑現高成長。

其二，奮戰穩增長，國資國企力量受益“排頭兵”效應，帶來增長確定性。

隨着政策面不斷加碼助力穩增長，國資國企成為“排頭兵”，將積極發揮其經濟壓艙石的作用。在此背景下，一方面，上實城開這類國資背景企業具備充足的動力同時也面臨良好的政策機遇全力推動企業提升經營質量，開源節流，提質增效，驅動業績增長。

另一方面，回顧過往穩增長經濟政策背景下，地產行業的超額收益不僅在於業績加速成長性迴歸，還在於資產質量改善下對估值的重塑。尤其是經歷了大規模信用風險暴露的地產行業，優質資產將愈發得到市場的關注及親睞。

3、結語

房地產行業進入下半場，種種跡象皆在暗示民營房企逐步退潮，國資房企正開始站在舞台中央。此前中指研究院數據統計顯示，過去三年，國企房企市場份額從2019年的12.9%提升至2021年的14.0%。國企業績增速亦顯著優於民營房企。同時從融資層面和槓桿層面來看，國有房企的資金優勢更為明顯，足夠的槓桿空間下更有助於推動穩健高質量的擴張。

當前穩增長大背景下，行業迎來新的轉折點，國企房企將進一步發揮主心骨力量為穩增長貢獻力量。上實城開面臨“政策底+業績底+估值低”三重反轉，後續表現值得期待。