北上資金5月淨流入：加新能源化工、減大消費醫藥

格隆匯 06-08 09:18

本文來自格隆匯專欄：方正策略燕翔，作者：方正策略組

核心結論

綜合來看，北上資金5月份持續淨流入，且流入規模環比有所擴大。從持股市值的板塊分佈上看，5月陸股通持股市值在主板和創業板均小幅增加。從陸股通持倉佔比的變化角度來看，5月份主板佔比小幅提高，創業板佔比繼續下降。從外資定價權看，5月份家用電器、休閒服務、電氣設備、食品飲料行業陸股通持股市值佔行業A股總市值的比例依然處於前列。從持倉佔比的變化角度看，5月份外資加倉電氣設備、化工、汽車、採掘和公用事業等行業，減倉食品飲料、醫藥生物、房地產和家用電器等行業。集中度上看，5月份陸股通行業和個股集中度多有回落。

5月份以來隨着穩增長政策陸續發力以及國內疫情趨於穩定，市場情緒有所回暖，A股市場出現反彈，北上資金也再度維持淨流入。往後看，我們認為隨着6月份上海解封以及之後復工復產的有序推進，國內經濟同樣有望穩步復甦，同時考慮到當前A股市場整體估值水平處於底部區域，依然具備相當性價比，我們認為北上資金持續流入的大趨勢仍將不變。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。

1 北上資金流動情況與持股規模

北上資金5月份淨流入規模環比有所擴大。截至5月31日，陸股通當月累計淨流入168.7億元，其中滬股通當月累計淨流入189.5億元，深股通當月累計淨流出20.8億元。5月份以來隨着穩增長政策陸續發力以及國內疫情趨於穩定，市場情緒有所回暖，A股市場出現反彈，北上資金也再度維持淨流入，且流入規模相比4月份有所擴大。往後看，我們認為隨着6月份上海解封以及之後復工復產的有序推進，國內經濟同樣有望穩步復甦，同時考慮到當前A股市場整體估值水平處於底部區域，依然具備相當性價比，我們認為北上資金持續流入的大趨勢仍將不變。

5月份陸股通持股市值佔全部A股流通市值比例環比小幅下降。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局於2019年9月10日宣吿取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。陸股通方面，截至5月31日，陸股通持股市值為2.16萬億元，相比上月增加773億元，佔A股流通市值為3.4%，環比小幅下降0.1%。

2 陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分佈上看，5月陸股通持股市值在主板和創業板均小幅增加，且相較於4月而言，主板、創業板持股市值的環比增速雙雙由負轉正。具體來看，截至5月31日，主板持股市值為18302億元，環比增加3.8%；創業板持股市值3291億元，環比增加3.2%。

從陸股通持倉佔比的變化角度來看，5月份主板佔比小幅上升，創業板佔比繼續下降。具體而言，截至5月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值佔84.8%，較上月上升0.1%；創業板持股市值佔15.2%，較上月下降0.1%。

3 陸股通持股行業分析

從持股市值佔A股行業市值比看外資定價權

一級行業定價權

從陸股通持股市值（一級行業）佔A股行業市值比來看，5月份家用電器、休閒服務、電氣設備、食品飲料、建築材料行業陸股通持股市值佔行業A股總市值的比例依然處於前列。截至5月31日，陸股通一級行業持股市值佔行業A股市值比例排名前5的行業依次為家用電器、休閒服務、電氣設備、食品飲料和建築材料，佔比分別為10.8%、6.9%、6.6%、5.4%和4.1%。也就是説，外資對於上述板塊仍具有很高的定價權。此外綜合、醫藥生物、電子、機械設備等行業也是外資佔比較大的行業。

如果看外資定價權的變化情況，5月份申萬28個一級行業中有9個行業陸股通持股市值佔該行業A股市值比例相比4月底有所提升，其中採掘、公用事業、銀行、交通運輸和化工等行業持股比例上升幅度靠前。具體來看，採掘行業中的陸股通佔比提升了0.14個百分點，增幅最大；公用事業、銀行、交通運輸和化工行業中的陸股通佔比均提升了0.08個百分點。而輕工製造行業的陸股通佔比下降了0.28個百分點，房地產、有色金屬和家用電器這三個行業陸股通佔比均下降了0.26個百分點，降幅居前。

與一季度末（2022年3月底）相比，綜合、公用事業、通信和計算機等行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，綜合行業中的陸股通佔比提升了約0.31個百分點，增幅最大；公用事業、通信和計算機行業中的陸股通佔比分別提升了0.29、0.27和0.23個百分點，提升幅度次之；而鋼鐵行業的陸股通佔比下降了0.51個百分點，降幅最大；農林牧漁和有色金屬行業的陸股通佔比則分別下降了0.29和0.19個百分點，降幅同樣居前。

二級行業定價權

從二級行業來看，白色家電、電氣自動化設備、旅遊綜合等細分行業中，陸股通持股市值佔行業A股總市值比例較高。截至5月31日，二級行業中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、電氣自動化設備、旅遊綜合、食品加工和機場行業，佔比分別為11.6%、10.9%、8.5%、7.0%和6.7%。陸股通定價權排名靠後的五個行業分別是餐飲、其他輕工製造、農業綜合、漁業和公交。

與上個月（2022年4月底）相比，二級細分行業中陸股通持股市值佔行業A股總市值比例下降略多，其中電機、物流、石油化工和其他電子二級行業佔比提升最多。具體來看，電機、物流、石油化工和其他電子佔比分別上升0.25%、0.24%、0.24%和0.21%；而黃金、水泥製造、專業零售和機場的陸股通持股市值佔比分別下滑0.69%、0.56%、0.52%、0.45%。

與一季度末（2022年3月底）相比，電氣自動化設備、其他建材和高低壓設備三個行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的提升最為明顯。具體來看，電氣自動化設備行業中的陸股通佔比提升了約1.06個百分點，增幅最大；其他建材和高低壓設備行業中的陸股通佔比分別提升了0.78和0.45個百分點，提升幅度次之；而動物保健、黃金和機場行業的陸股通佔比則分別下降0.88、0.74和0.67個百分點，降幅居前。

從各行業持倉佔比看外資行業配置

一級行業配置

在一級行業配置上，外資依然偏好於配置食品飲料、電氣設備和銀行行業，5月份食品飲料行業佔據陸股通持倉榜首。食品飲料、銀行行業一直是外資重點投資的領域，電氣設備因為碳達峯、碳中和等新能源政策的不斷落地，同樣成為外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業是食品飲料（14.4%）、電氣設備（13.7%）、銀行（8.4%）、醫藥生物（7.9%）、化工（6.8%）。外資的行業配置相對集中，前五大重倉行業合計佔比51.2%。而紡織服裝行業持股比例僅為0.1%，商業貿易和綜合行業同樣均僅為0.3%，在所有行業中配置比例相對靠後。

從持倉佔比的變化角度看，5月份外資加倉電氣設備、化工、汽車、採掘和公用事業等行業，減倉食品飲料、醫藥生物、房地產和家用電器等行業。從持倉佔比的變化角度來看，外資對於電氣設備、化工、汽車、採掘和公用事業等行業進行了加倉，分別增加0.80、0.58、0.34、0.27和0.24個百分點；對於食品飲料、醫藥生物和房地產等行業進行了減倉，分別減少0.48、0.45和0.36個百分點。

從持股市值的變化角度看，5月份15個一級行業陸股通持股市值環比增加，其中採掘、汽車和化工等行業陸股通持股市值環比提升幅度靠前，而房地產、紡織服裝和商業貿易等行業持股市值環比大幅減少。具體來看，排名靠前的採掘、汽車、化工和公用事業行業陸股通持股市值環比增幅分別為18.5%、18.5%、13.5%和12.5%。而房地產、紡織服裝、商業貿易和鋼鐵行業陸股通持股市值環比減少幅度最大，降幅分別為18.2%、12.0%、6.7%和6.3%。

行業集中度方面，與上月相比，5月份陸股通持倉行業CR3環比基本持平， CR6、CR10小幅回落。具體來看，截至5月31日，陸股通持倉行業CR3、CR6和CR10分別為36.6%、57.2%和74.3%，較上月分別變化0%、-0.05%和-0.18%。

二級行業配置

在二級行業配置上，5月份陸股通持股市值最高的前五大行業是飲料製造、電源設備、銀行、白色家電和化學制品行業，仍屬新能源、大消費、金融類的細分行業，持股比例分別為10.6%、9.8%、8.4%、5.9%和4.8%。

從持倉佔比的變化角度看，5月份申萬104個二級細分行業中58個行業陸股通持倉佔比上漲，其中電源設備、化學制品、電力等行業加倉幅度較大，而房地產、銀行和白色家電等行業大幅減倉。持倉佔比增幅最大的前五個行業分別為電源設備、化學制品、電力、煤炭開採和汽車整車，環比增幅分別為0.51、0.32、0.22、0.21和0.20個百分點。持倉佔比下降幅度最大的五個行業分別為房地產、銀行、白色家電、飲料製造和黃金，分別下降0.36、0.32、0.29、0.28和0.24個百分點。

從持股市值的環比變化角度看，5月份申萬二級行業中陸股通持股市值環比變化上升居多，其中電機、汽車服務和園林工程等行業持股市值增幅居前。具體看，市值環比增幅最大的前五個行業分別是電機、汽車服務、園林工程、水務和採掘服務行業，環比增幅分別為50%、36%、36%、33%、33%。而紡織製造、專業零售、房地產開發、裝修裝飾和黃金等行業持股市值環比降幅居前，持股市值環比分別下降36%、33%、19%、17%和17%。

4 陸股通重倉個股分析

個股方面，5月份陸股通前二十大重倉股持倉市值上漲居多，其中貴州茅台持倉市值依然穩居首位。具體看，陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅台（1524億元）、寧德時代（716億元）、美的集團（675億元）、招商銀行（643億元）、隆基綠能（549億元）、長江電力（473億元）、伊利股份（374億元）、五糧液（334億元）、中國中免（333億元）、國電南瑞（321億元）、匯川技術（317億元）、邁瑞醫療（298億元）、中國平安（262億元）、平安銀行（242億元）、海天味業（225億元）、恩捷股份（213億元）、比亞迪（204億元）、東方財富（199億元）萬華化學（193億元）、格力電器（189億元）。