Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

港股今週上升4.1%至20,717點，全周走勢反覆向上，每日平均成交額回升至約1,147億港元，北水全周錄126億淨買入成交額，連續10日錄淨買入成交行情。周初受惠上海疫情受控回落並實施三階段放寬，以及政協召開數字經濟專題會再對科網行業釋正面信號，港股市場資金炒作內地疫後復甦和科網板塊估值修復這兩大行情。週四受外圍股市急挫，經濟數據疲弱令市場擔心衰退和滯脹風險，以及騰訊業績遜預期的負面影響，港股出現約500點的短暫回調。伴隨着週五人行將5年期LPR大幅下調15基點，以及傳美總統拜登會在未來幾周與國家主席習近平會談並憧憬兩國關係改善等利好消息帶動，週五恆指單日急漲596點並以全周高位收市。

02

由於美零售巨頭業績先後公佈受高通脹衝擊蠶食利潤，加上今周美國經濟數據普遍參差，如新屋開工和二手房銷售等數據部分因按揭利率急升而構成壓力，種種跡象加劇市場對美國在2023年前陷入衰退的可能性增加，市場避險情緒升溫之下，美10年期國債債息高位回落至2.85釐，金價今週數日上漲並曾升至1,850元水平。基於美國經濟前景轉弱，美滙指數今周見頂回落，從今周高位約104.6回落至最低102.6水平，短期市場情緒偏審慎，料下週美股繼續受高通脹和經濟轉弱負面消息困擾，短期跌勢料仍持續。需關注下週美股業績，留意英偉達(NVDA US)、戴爾(DELL US)、美斯百貨(M US)和百思買(BBY US)等次季業績指引，及盈利預測會否有下調情況。另外下週美國公佈4月核心耐用商品訂單(預期:MoM+0.6%)、核心PCE物價指數(預期:YoY+5.4%)及5月密歇根大學消費者信心指數(預期:59.1)等經濟數據，以及FOMC上月會議紀要對未來利率和貨幣政策進一步的暗示。

03

港股近期走勢跑贏外圍，歸因內地與外圍無論在貨幣面和政策面都背道而馳，外圍股市目前正擔憂衰退風險升溫，美匯指數轉弱，而內地疫情呈受控勢頭，政府此前積極出臺宏觀調控政策，港股市場目前或提前炒作內地下半年經濟回暖。早前總理李克強表示穩增長政策在5月份能出盡出，週五人行便下調五年期LPR爲市場所意外，目的也是爲降低企業中長期貸款利率以增加固定投資和業務開拓的意願，以及降低按揭貸款成本提振剛需住房需求，反映內地爲保今年經濟增長5.5%目標強烈，6月份內地經濟數據成爲後市走勢關鍵。眼見內地近期積極降低實體經濟的融資成本，不排除6月有望出臺降息或降準措施，有望再提振港股投資情緒。另一方面，上海下週進入第二階段防控工作，預期可按原定計劃解封，而內地新增本土個案維持約千宗呈穩定跡象，隨着財政和產業刺激政策，配合京東等電商平臺下週開始「618購物節」，不排除下週資金繼續流入疫後復蘇板塊，以及獲政策支持的行業。留意下週內地沒有重大經濟數據，但阿裏巴巴(9988)和網易(9999)會公佈最新季績，繼今周科企管理層對次季指引普遍保守，市場對科網業績無太多期望，料對大市情緒影響有限。另外，恆指公司將公佈最新季檢，原計劃成份股數目今年中由現時的66只增至80只，基於市值和行業代表性的考慮，百度(9888)、中芯(0981)、海爾智家(6690)爲潛在納入對象，而市場認爲有機會納入快手(1024)和京東健康(6618)，但筆者認爲該類公司處於虧損狀況，納入機會不高。總括而言，如筆者此前所指港股不排除已經見底，但上方多個阻力仍待逐步突破，短期在21300點水平附近有較大阻力。基於恆指今年預測市盈率僅約10倍的低估值，而內地疫情受控，穩增長政策發力，待市況回調時可趁低吸納。

04

焦點板塊/個股

小米(1810)Q1業績

首季收入按年下跌5%勝市場預期，但調整淨利潤按年下跌53%遜預期，收入和純利雙雙下跌主要受關鍵零部件短缺和疫情封鎖措施令物流中斷等因素所影響。

分業務看:

1)智能手機業務: 收入按年跌11%附預期，主要受銷量下跌19%所拖累，期內高端手機銷售佔比上升帶動ASP上升14%，惟同時清庫存產生推廣費用上升令手機業務毛利率跌至9.9%(YoY-3.0pt)，預計次季收入跌幅進一步擴大。今年手機出貨量目標下修爲1.8至1.9億部，在全球面對通脹高企，經濟增長放緩，加上手機芯片及供應鏈緊張，內地手機需求或在疫情受控後出現輕微反彈，但需時消化此前積壓的庫存，全年出貨量仍面對挑戰。

2) IoT與生活消費產品業務: 收入按年升7%，期內內地強勁的電視和白家電銷售額抵銷歐洲待海外地區受物流原因影響的銷售放緩。預期次季收入增長將受疫情防控措施而放緩，下半年才重新恢復至雙位數增長。

3)互聯網服務: 收入按年升8%，受惠MAU上升25%帶動，料次季繼續受中國地區收入按年下跌影響，預計在西歐和拉丁美州強勁MAU增長之下，下半年增速改善。

整體來看，之前小米主要受制缺芯等傾向供給面問題，需求面當時仍保持穩定。但現時內地消費信心疲弱，手機未必會作消費升級，對現階段小米執行手機高端化策略而言未必有利，而低端市場目前與榮耀競爭劇烈。海外市場目前佔小米總收入達51%，但歐洲市場面對通脹急升，經濟疲弱，居民可支配收入正降低，手機換代升級的步伐或放慢。小米在印度面對當地本土品牌興起競爭，加上與印度政府關係轉差，海外收入的增長不排除放慢。再者汽車業務仍需大量研發投入，故對其業務前景整體偏審慎。短期或由於估值處於低位，加上科網板塊股價回勇，股價或短線跟隨向上，但料潛在上升空間不多。

內房板塊

• 人行5年期LPR下調15bp至45%。再者此前下調首套房貸款利率爲不低於相應期限貸款市場報價利率(LPR)減20個基點，即最新首套房貸款利率最低可達4.25%，二套房可最低至5.05%，料提振目前疲弱的內房銷售。
• 首批示範房企爲碧桂園、龍湖和美的置業並相繼落實發行人民幣債券計劃，其後名單再加入新城控股，預期陸續納入財務穩健的內房，融資渠道擴闊。
• 美匯出現回落，人民幣兌美元貶值壓力有望短暫喘定，舒緩此前擔憂內房外債融資成本上升的壓力。
• 整體內房2022年預測市賬率仍遠低於過去歷史水平，在政策偏重財務穩健的內房企業，行業兩極化更爲明顯，受政策支持內房估值更快出現修復。

關注股份: 華潤置地(1109)、中海外(0688)、龍湖(0960)、碧桂園(2007)、越秀地產(0123)

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

美國首次申領失業救濟人數達21.8萬人超預期，經濟衰退憂慮繼續困擾投資者，加上昨天再有思科的業績差勁引發大跌，不過在美元指數走弱下，大市跌幅明顯收窄，加上中國明顯出臺衆多政策支持經濟，令環球股市造好，道指收市跌236點，報31253點；標指跌0.58%，報3900點；以科技股爲主的納指升跌0.26%，報11388點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過短期因超賣或會有反彈，但應視作趁高減磅的機會。

02

中國人民銀行於週五（20日）公佈5月貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR爲3.7%，與上月持平，5年期以上LPR爲4.45%，較上月下調15個基點，這是LPR改制以來，人行首次單獨下調5年期以上的LPR利率，反映穩增長的決心相當明確。加上昨天國務院總理李克強亦表示要穩地價穩房價，支持居民合理住房需求，保持房地產市場平穩健康發展，令A股走，恆指受到帶動下大幅回升。恆指收報20717，升596點，總成交爲1226億，今天有70%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

本文件所載之內容僅作爲一般參考。本文件並非及不應被視作爲投資或買賣證券或任何金融產品的要約或邀請。投資涉及風險。投資產品價格可上升或下跌，投資涉及盈利或極大虧損的風險。過去業績並不保證將來表現。閣下應仔細考慮本身的經濟狀況、投資經驗及目標，以及承擔虧損的能力或諮詢閣下專業的理財顧問再進行有關投資交易。在編制本文件時使用了一些相信其來源可靠的數據，但盈立證券有限公司(“盈立”)並不擔保此等數據之準確性、完整性或正確性。盈立亦有權更新或更改任何數據而不另行通知。本文件無意向派發本文件即觸犯法例或規例的司法權區或國家的任何人士或實體派發，亦無意供該等人士或實體使用。盈立以及與盈立關聯的任何公司("本集團")或個人均不會承擔因使用本文件或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本文件的版權屬盈立所有，未經盈立同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。盈立、本集團及其關連人士可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置，惟盈立必會將客戶利益置於本集團及盈立之上。 本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審覈。