Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚再捱沽，港股承接低開267點，曾收窄跌幅至下跌93點，走勢反覆，下午曾最多挫481點，收報跌444點至19,380點，成交額縮至1156億，但北水今周買貨轉趨積極，今日淨買入成交額達67億，過去兩天平均也錄逾60億的淨買入成交額，或趁港股回落開始收集。本週市場關注的美國4月份CPI同比增8.3%(高市場預期:8.1%)，但較上月8.5%略有回落，預期受能源如汽油價格的上漲趨勢短暫放緩所致，緩和今次CPI的上行幅度，由於食品、交通和租金價格環比仍上漲，故核心CPI環比增長0.6%，較上月0.3%的增幅有所擴大，市場降低美國通脹已經達到峯值並開始回落的預期，憂慮美聯儲在下次議息重新評估通脹看法後，下半年加息幅度可能再加大，但根據彭博利率期貨顯示，今年內接下來的加息步伐未因CPI數據而出現明顯轉變，仍需關注聯儲官員之後的講話。美元指數持續走強並升穿104水平，4月初以來MSCI新興市場貨幣指數急跌逾4%，當地股市跟隨走弱，昨日港匯觸及弱方兌換保證，爲2019年3月底後首次令金管局出手承接15.8億港元沽盤，預期港美息差會逐步擴闊，金管局繼續承接港元沽盤屬正常現象，以現時香港銀行體系結餘仍高達約3,360億元的充裕水平，HIBOR暫時不會跟足美息的上升，今日3個月Hibor報0.79釐，料隨着港美息差進一步拉闊，預計下半年HIBOR上升步伐會加快，到時本港銀行板塊將受惠息差的擴闊。然而美元強勢，亞洲貨幣普遍挨沽，今日離岸人民幣兌美元日內跌幅超過400點並失守6.81關，內地經濟疲弱及出口增長的放緩，人民幣階段性貶值壓力未減，有機會再下試至7.0的水平，除對中資股構成下行壓力，也掣肘內地放水的空間。整體來看，港股短線面對各種挑戰，包括人民幣走勢走弱、外圍債息走高，難免反復走弱，但港股估值已處於低位，故近日走勢相比美股較爲硬朗。筆者重申隨着內地疫情逐步受控，此前推出的財政和產業支援政策傳導加快，等待港股出現終結一跌，在跌穿19,000點水平，甚至乎今年3月年低位時，適宜分階段收集作中長線佈署，但需有承受短期反復震盪的準備。

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已停牌的融創(1918)表示未在昨日(11日)寬限期內支付美元票據應付利息約2,950萬美元，爲融創首次發出債務出現違約公告。融創另外指有三筆美元債券利息分別會在今個月尾需償還，但也表示將未能在寬限期內償付，此前高負債內房如富力也出現相似情況，名義上已出現債務違約，但能夠通過展期延長還款時間，預期融創也可經展期方式延長債務償還。目前內地房地產政策有所寬鬆，多城放開限購、降首付降低住房公積金使用門檻等。除此之外，政府要求加快購房貸款審批，優化預售資金的使用等措施有利改善內房流動性資金壓力，這些都是此前已公佈並對內房有利的消息。但近期人民幣持續貶值不利美元債務佔比較多的內房，將會增加其還款負擔，另外也進一步限制融資能力。再者原市場預期今年下半年內房銷售可出現回暖，但受制內地防疫封控措施影響內房銷售計劃，除4月銷售疲弱，5月首星期30個主要城市銷售額按年也下降59%，預期銷售復甦要推遲至第三季。現階段宜先等待人民幣跌幅喘定，內地疫情措施有所放寬才重新留意。今日物管板塊股價也普遍下挫，融創服務(1516)股價急挫11.6%，除了受母企負面消息影響外，預期也因寶龍商業(9909)與其母企寶龍地產(1238)的關聯交易所影響，寶龍商業昨日宣佈以代價8.68億元人民幣收購母企寶龍地產旗下子公司寶龍富閩的物業。參考寶龍地產債券價格在市場已急挫，今明年到期的債價與面值有約5成的折讓，2023年後到期的債券價值更高達7成的折讓，反映寶龍正面對嚴峻的財務壓力，即使出售物業也未必獲市場積極競投，故需將物業出售給旗下物管，是次交易被市場質疑爲向母公司輸血，該項目預計帶來租金回報也僅約3釐，特別在現時內房市道明顯調整期間，外圍市場利率上升之際，此租金回報不算特別吸引，市場追求的回報更高。此外，物管股一向追求輕資產經營模式，而今次無端端收購母公司重資產並用作長線收租，明顯偏離原本經營策略。總括來說，上述內房關聯交易在市場上非首次，過去世茂服務和碧桂園服務也曾被母企用作財務工具以致股價當日急挫，其中世茂服務更被中證監介入處理，故市場目前對高負債內房的物管股票抱介心，寶龍今次關聯交易方案一旦通過除嚴重損害小股東權益，相關企業管治質素的下降也令市場估值有機會產生更大的折讓，預期今次難獲少數股東的通過。

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統一(0220)股價走低6.9%，昨日公佈首季稅後利潤爲人民幣3.29億元(YoY-12.8%)，預計利潤的下滑主要受原材料(棕櫚油、麪粉和PET等價格)價格上漲所影響影響。從管理層電話會議透露，首季收入同比有高雙位數的增長，主要受惠飲料業務收入達雙位數增長帶動，而方便麪收入同比出現高單位數上升。首季毛利率錄低單位數百分比下跌，預期因期內俄烏戰事令小麥和植物油的生產和出口受阻，原材料價格再繼續上漲，首季棕櫚油和PET價格分別上升43%和20%，此前印尼宣佈全面禁止棕櫚油出口，將進一步推升棕櫚油價格，短期內料價格仍會在高位徘徊。即使統一在今年1月份在更換新包裝後將零售價格上調約12%，但預期加價只能抵銷部分原材料成本上漲壓力，次季仍面臨成本上升壓力。除此之外，統一以老壇酸菜爲招牌方便麪，但在3月中陷入「土坑酸菜醜聞」，雖然事後澄清其中涉事的供應商湖南插旗菜業在最近五年內已不再是公司酸菜包原料的供應商，另外停止另一個涉事供應商湖南錦瑞食品的資格，並指採土坑醃製的酸菜也未供應統一，會依據市監局執行必要的整改動作，預計事件會損害企業形象，客戶轉移購買其他品牌，也制約了再次透過提價以抵銷原材料上升壓力。總括來說，以今年預測市盈率約14.9倍，雖然低過過去5年曆史平均約21.3倍，但管理層指今年難以再加價抵銷原材料成本上升，毛利率受壓之下，今年僅能靠減少宣傳開支等節流措施來穩定今年盈利表現，故現階段尚未系吸納時機，宜先避開。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國勞工部公佈，4月份消費物價指數(CPI)按年升幅由3月的8.5%放緩至8.3%，高於預期增長8.1%，按月漲幅由1.2%放慢至0.3%，但同樣多於預期的0.2%增幅；期內扣除食品和能源的核心CPI按年升幅，由3月的6.5%回落至6.2%，亦高於估算的6%，按月升幅更由3月的0.3%加速至0.6%，超出所有經濟師預測的0.4%。市場憂慮美國通脹比預計中強，聯儲局只有加快收水及加息，令美股三大指數高開低走，道指收市跌326點，報31834點；標指跌1.65%，報3935點；以科技股爲主的納指跌3.18%，報11364點。總括而言，現時美股持續弱勢，但很多二三線的個股股價均持續弱勢，想入市的投資者不要過度進取。

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融創中國(01918 )的部分債券持有人在長達1個月的寬限期結束時，還沒有從融創收到7.5億美元離岸債券的票息付款，加上人民幣大幅貶值，令市場憂慮內房債券風波仍未完結，加上美國昨晚的通漲數據再一次超預期，令中港股市急跌，恆指收報19380點，跌444點，今天上升的股份有21%，今天北水淨流入了70億。總括而言，港股於21000點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署,，而且人民幣持續走勢，港股即使有反彈短期內仍難改跌勢。

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