01趨勢舒服

美的業績超預期

美的集團營收歷史上首次超過3000億元，和老對手格力電器的差距繼續拉大，而且在空調板塊，營收也超過格力電器，不過由於上游材料價格上漲，美的集團利潤增速有所放緩。

根據美的集團最新發布的年報和一季度財報顯示，2021年，公司營業收入3412億元，同比增長20%，實現歸屬於母公司的淨利潤286億元，同比增長5%。2022年第一季度，美的集團實現營業收入903.8億元，同比增長9.55%；實現淨利潤71.78億元，同比增長10.97%。

同一天發佈的年報和一季度財報，信息量巨大。首先是，美的集團總營收首次超過3000億元。淨利潤還在增長，但僅有5%，這是美的集團連續兩年利潤增速保持在兩位數以下，折射出上游原材料價格上漲，家電製造業面臨的普遍“增收難增利”的困境。

美的2022年第一季度營收和盈利穩步增長，這一表現在外部壓力較大的經營環境下取得，尤為難得。

02冰糖燉雪梨

中國太保業績符合預期，持續深化壽險改革。

中國太保2022 一季報顯示：一季度歸母淨利潤54.4 億元，同比-36.4%，壽險總保費收入994.5 億元，同比+4.2%。

點評：

1、受權益市場回撤導致淨利潤同比下降，但略好於同業。

一季度歸母淨利潤同比-36.4%，但好於國壽（-46.9%）、新華（-78.7%），主要是權益市場回調導致投資收益下降，淨/總投資收益率分別為3.7%/3.7%，變化幅度為-0.2pct/-0.9pct，總投資收益率下滑幅度相對同業較小。

2、壽險繼續深化轉型，隊伍質量提升。

代理人新單保費92.2 億元，同比-44.1%，主要是去年公司積極備戰開門紅及重疾險退市帶來的高基數、人力同比大幅下降、公司戰略調整（淡化開門紅）等綜合因素所致，新單降幅高於同業。但從質量指標來看，隨着公司啟動長航行動，一季度代理人人均產能提升19.9%，且13 個月繼續率同比+5.3pct 至89%，代理人和業務的質量均有所提升，繼續觀察人力隊伍企穩後的產能變化。公司開啟價值銀保，一季度新單保費110.3 億元，同比增長11 倍。

3、財險綜合成本率改善。

財險保費498.6 億元，同比+14%，車險/非車險增速分別為11.8%/16.2%，車險增速回歸正增長受益於機動車保有量增長和車均保費的提升，而非車險保持穩定增長。一季度公司COR 為99.1%，同比-0.2pct，其中賠付率同比+1.8pct，費用率同比-2pct。

償二代二期規則下，公司壽險、產險的核心償付能力充足率分別為147%、184.5%；綜合償付能力充足率分別為247%、234.3%，核心償付能力充足率好於預期，預計分紅比例有望保持穩定。

03萬連山

京東負重前行

近期，京東憑藉“自殺式物流”馳援上海狠刷一波好感度，但歸根結底英勇的仍是來自底層的京東小哥。資本市場作為名利場，就如同徐雷在2021年財報會議中所説，“商業競爭瞬息萬變，有時候甚至是殘酷的。”

從財報來看，京東整體在虧損，一共虧了36億元。主要是第四季度虧損的比較多，虧損了52億元。

實際上，對於京東集團的虧損大眾早已見怪不怪。畢竟2019年京東集團才剛剛實現扭虧，盈利118.9億元。此前2017年至2018年期間，京東集團分別淨虧損1.52億元、24.92億元。

近幾年，京東的攤子鋪得越來越大，勢必要投入更多的資金。其中，新業務中也不乏需要持續資金哺育的京喜拼拼、京東便利店、七鮮超市等。京東物流自帶的重資本、高投入等特性，燒的錢也不在少數。

不過值得注意的是，在2021年第四季度，京東的年活用户環比增長僅為1750萬，增速為3.1%，遠低於前幾季度。這對於電商公司來説是反常的，因為第四季度涵蓋雙十一、黑五、雙十二等重要的購物節日。

此外，作為京東三駕馬車之一的京東物流，去年雖提前完成2017年制定的“五年收入規模過千億”的戰略目標，但盈利難問題卻再次顯現。這個當年被馬雲詬病的重資產板塊，已逐漸成為京東特有的護城河，同時也成為京東愈發卸不掉的一個“重擔”。

04騎牛看熊

難道嗶哩嗶哩的春天要來了？

嗶哩嗶哩在港交所公吿，本公司目前預計2022年第一季度的淨營業額將介於人民幣50億元至人民幣51億元。

之前預計的淨營業額介於人民幣53億元至人民幣55億元。2022年第一季度的月均活躍用户為293.6百萬，同比增長31.5%。日均活躍用户為79.4百萬，同比增長32.0%。

此前嗶哩嗶哩下調一季度淨營業額預測，美股週一嗶哩嗶哩跌近10%，收盤上漲0.49%，有點逆天的走勢了。騎牛看熊只能説虧損幅度好於市場預期，你可以虧但是我知道你虧得並不多！哈哈。

公司在2021年推出StoryMode以滿足用户碎片化閲讀的需要。從數據上來看，用户對於StoryMode的接受程度較高，在DAU中的滲透率已經超過20%，點贊比例達到了30%。未來StoryMode將被完全融入到現在品類內容和社區當中的，滲透率未來應該將超過50%。它將有望進一步豐富公司廣吿投放場景，有利於平台創作者進行商業變現。

時隔多日版號再次發放，嗶哩嗶哩2021年新遊戲發佈會，一共公佈的了16款在研產品，除了獨代新遊戲，自研遊戲也首次亮相。相信遊戲業務收入將隨着版號發放常態化後，重新迎來高增長。

難道嗶哩嗶哩的春天要來了？

05老瑪歌

拿住隆基不撒手很不容易啊。

2021年報分析筆記。

光伏賽道充滿了風險，有老美老歐和阿三的貿易摩擦，雙反調查和加徵關税，有硅料等原料漲價，還有匯率風險，還有疫情封城物流斷流海運成本狂飆，真的是步步驚心。毛利率只有20%，一個不小心就賠本了。

可是我還是不想撒手，因為光伏發電是大趨勢，擺脱化石能源是全球共識(特別是我國，更要擺脱被石油被天然氣卡脖子的命運)。2020年可再生能源在全球發電總量中佔比29%，2050年預計達到90%。三倍空間。我國數據是2021年佔全社會用電量的30%，其中光伏發電佔全社會用電量的4%。所以在10年20年內可能每年增速有快有慢，但長期增長是確定的。

長期增長確定，不代表隆基就能肯定吃到肉。這還得靠技術，得有絕活。隆基不是我偏愛的壟斷型，平台型或者顛覆型企業。但至少還是屬於技術規模領先者，有點像寧德時代。不過老實説這個買賣還是苦逼生意。

隆基在這個空間巨大，但是生意苦逼的賽道里絕對屬於優秀選手了。2021年是大概最近10年來第一次沒有完成年初制定的計劃。2021年硅片出貨量70GW，完成率87.5%，組件出貨量38.5GW，完成率96%，營收809億，完成率95%。

2021年營收809億同比增長48%，扣非淨利潤88億，同比增長8%，淨資產474億，同比增長35%，ROE21.5%。淨資產增加了120個億，細分來看是現金增加20億，對外投資增加30億，預付增加30億，存貨增加20億，負債端減少了20個億。2021年確實蠻艱難，能做到這個程度已經不錯了，不要苛求了。

財務數據基本健康，資產減值損失每年都在計提，2021年12億，2020年9億，這對重資產行業很正常。研發44億，基本上都費用化了，佔比5.4%，其實還應該再砸錢搞技術，現在技術領先優勢不明顯啊。

2022年目標是硅片出貨量90-100GW，組件出貨量50-60GW，營收>1000億。(選擇相信隆基能完成計劃，2022Q1開局不錯，營收同比增長17%扣非淨利潤同比增長9%)假設今年淨利率也只有11%，那麼25倍PE合理估值2750億，合51元/股。

年報裏還有兩個彩蛋，一個是預計2022Q3投產新型高效電池(據路邊社説是HJT)。另一個是氫能已經初步接訂單了，能出貨了。(光伏➕氫能屬於最佳搭檔，否則棄光就浪費了)。

06多巴胺不快樂

萬科業績超市場預期。

萬科近期股價表現還挺不錯的，4月28日晚，萬科披露的一季報顯示，公司實現營業收入626.67億元，同比增長0.65%；歸屬母公司淨利潤14.29億元，同比增長10.58%。個人認為，這樣的業績已經超出了市場預期。 

但實際上，從銷售端來看，一季度房地產行業的下行壓力仍在持續。國家統計局發佈數據顯示，今年1-3月份，全國商品房銷售面積31046萬平方米，同比下降13.8%；其中，住宅銷售面積下降18.6%。商品房銷售額29655億元，下降22.7%；其中，住宅銷售額下降25.6%。

雖然政策面上有緩和、好轉的趨勢，但短期內市場整體的供求和成交還沒有明顯轉暖跡象，預計2022年企業銷售目標應該還會更加謹慎。

07蝦股

中銀香港業績穩健。

中銀香港今天大漲4個多點，這在銀行股中是比較罕見的了。我認為主要還是公司的基本面十分強大，業績相當的穩健。公司公吿顯示，截至3月底止第一季度，提取減值準備前經營溢利103.49億元(港元.下同)，按年升7.2%；經營收入升6%至142.24億元。

咱就單看這個收入的增長，確實非同一般，一季度好多公司都是同比下滑，賽道股、成長股都出現了偽增長，增長停滯了，不太行了，而現在呢，市場資金也偏好於避險股，特別是用於對沖美聯儲加息的利空，這對銀行股來説反而是利好。

另外，利潤端，公司的計入外匯掉期合約的資金收入或成本後的淨利息收入為85.37億元，按年增長4.1%；淨息差為1.08%，按年下降3個基點，主要由於短期資金流入，帶動平均生息資產規模增長，這個增長是良性的，未來還會保持，所以現在就是戴維斯雙擊行情，好好把握呀。

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