1、 業績整體概覽

3月27日，海昌海洋公園(2255. HK)公佈2021年全年業績。整體來看，在過去一年複雜多變的內外部環境下，海昌海洋公園仍然保持經營韌性，業績呈現多重亮點。

公司全年實現收入約24.6億元，同比增長110.6%。公司毛利7.21億元，相比2020年虧損1.29億元，成功實現扭虧為盈，歸母淨利潤約8.45億元。

（數據來源：公司財報）

業績實現大幅好轉很重要一方面在於過去一年國內整體疫情受到了初步控制，儘管此後局部地區仍有所反覆，但相較於2020年的嚴峻形勢明顯好轉，並支撐旅遊業迎來複蘇。根據近日文化和旅遊部發布的2021年度國內旅遊數據情況顯示，2021年，國內旅遊收入(旅遊總消費)2.92萬億元，比上年同期增加0.69萬億元，增長31.0%(恢復到2019年的51.0%)。

結合與公司經營有共通之處的相關旅遊上市公司來對比。從各家公司公佈的營收增長情況來看，其表現均遜色於海昌海洋公園。其中，嶺南控股2021年實現營收15.26億元，同比下降18.71%；眾信旅遊實現營業收入6.84億元，同比下滑56.19%。營收實現增長的首旅酒店2021年營業收入61.53億元，同比增長16.49%，中青旅實現營業收入86.35億元，同比增長20.76%。可見海昌海洋公園在行業中展現了較強勁的業績復甦勢頭。

展望後續，公司的業績仍然與整個疫情大環境息息相關，當前隨着新冠特效藥的引入和加速開發、疫苗普及率的提升，未來防疫政策有望迎來寬鬆，而國家層面穩經濟目標下也正不斷推出一系列鼓勵旅遊消費刺激經濟等相關政策，持續向好的環境下講支持公司業績進一步修復，並逐步恢復到疫情前常態化的增長水平。

2、 業務板塊分析

具體來看業務板塊情況，

主題公園運營業務：

主題公園運營業務為海昌海洋公園核心收入。2021年，來自公園運營業務的收入為18.24億元，同比增長60.8%，佔總收入的74.1%。公園運營業務已恢復到2019年同期的66.8%。

其中，門票銷售收入11.61億，同比增長82.79%；園內消費收入4.80億，同比增長49.43%；酒店運營收入1.07億元，同比增長15.79%；租金收入則有所下滑至7597.2萬，降幅為11.56%。

（數據來源：公司財報）

進一步來看，2021年，公司總售票人次及入園人次分別為659.3萬、989.9萬人次較2020同期相比增長22.5%和18.9%，恢復至2019年同期的50.2%和60.0%。

2021年整體酒店業務收入恢復至2019年的102.1%，上海酒店收入更是恢復至2019年同期收入的117.8%

文旅服務及解決方案業務：

過去一年，公司全面推進文旅服務及解決方案業務，通過提供成熟的方案設計、建築施工管理、運營服務、品牌輸出等全流程的文旅休閒服務及方案解決能力，將公司的海洋能力與海洋文化輸出到各地的文旅項目，並取得了較好的業績增長。

2021年，公司實現文旅服務及解決方案業務的收入為5181萬元，同比增長54.6%，佔總收入比重為2.1%。財報指主要原因是疫情好轉，市場端對該業務的需求得到恢復所致。

過去一年，公司新增已簽約協議6 份，合同金額總計超逾5000 萬，實現收入確認約2100 萬元，預計1 年內將確認為收入的交易金額為1.3 億。同時公司已與諸多大型行業標杆企業簽署戰略合作協議9 項，已有超過十家的建設諮詢、運營服務的合作意向待簽約。

（數據來源：公司財報）

物業發展與銷售：

2021年，公司實現物業發展及銷售收入約5.84億元人民幣，收入主要是銷售公園周邊配套居住物業。截至2021底，公司仍有4430萬元賬面價值的待售物業，預計未來將悉數銷售。同時，財報顯示，公司擁有賬面價值約8.03億元的投資性物業，未來將根據自身發展規劃處理。

3、 業績亮點總結

a· 穩固的財務基本面，夯實長期發展根基

梳理公司財報亮點，可以發現公司除了業績的穩健向好，亦展現出良好的財務基本面。

過去一年，受益於公司出售資產等動作公司資產負債表進一步夯實。截至2021底，海昌海洋公園總權益約為38.31億元，流動資產約35.98億元。

此外，公司淨負債比率約為53.5%，上年同期為228.0%，呈現大幅下降，主要是由於公司年內有息負債的大幅度減少所致。

從財報來看，公司2021年計息銀行及其他借款合計約為51.94億，較2020年的91.96億，減少約40.02億元，按照5%的借貸成本來算，累計節省的財務財報高達2億元。另財報數據同時顯示，公司2021年的財務成本為4.90億元，同比降低約18.2%。

（來源：公司財報）

結合近期降準政策預期帶來的後續寬鬆的融資環境，不難預計隨着公司後續持續優化債務結構，提升資金使用效率，其財務成本還將有望進一步實現優化，併為利潤釋放帶來支撐。

b· 不斷提升的運營水平，資產質量保持優異

當前海昌海洋公園正着眼於主題樂園/休閒度假文旅場景、休閒娛樂主題消費場景、主題酒店/度假村場景三大場景，着力打造以海洋文化為特色的生活娛樂平台型公司。

截至2021年12月31日，全國共有10家以“海昌”品牌運營的主題公園和一家在建主題公園。其中，公司擁有並運營六家主題公園和一家在建主題公園。

過去一年，公司不斷強化運營，推動盈利能力實現穩步修復。公司整體毛利率為29%， 經調整後的EBITDA利潤率為14.2% ，其中公園、文旅服務及解決方案和物業發展業務的毛利率為22%、42%及51%，經調整後EBITDA率分別為14.2%、6.1%、和40.1%。

年內，上海公園持續針對園內項目作升級， 包括推出了潛水項目等為旅客帶來了更豐富的內容和更好的體驗。全年上海公園收入恢復到2019年全年63.3%。當前上海公園二期項目也正積極推進建設中，後續將包括新的一座海洋酒店、一座温泉酒店、一座海洋館及商業街，未來有望進一步提升容納能力與遊客逗留時間。

值得一提的是，上海公園僅開業不到4年，深受業內外及遊客好評。過去一年，被中國主題公園研究院評為2021 中國最佳主題公園，被攜程旅行評為2021 年度最受歡迎景點，同時也是美團- 點評必玩榜上上海必玩景點。頻頻獲獎也足見其項目吸引力和優異的運營能力。

此外，公司三亞項目方面，收入較2020年收入同期增長71.6%，恢復至2019年同期的64.9%。公司亦表示將籌劃包括三亞項目在內的公園進一步的開發與擴張。財報同時顯示，鄭州海昌海洋公園將不晚於2024年具備運營條件。後續伴隨這一系列優質核心資產持續發力，有望為公司業績和價值釋放帶來更強力的助推。

c· 持續創新探索，多維度打開新增長曲線

作為中國知名的主題公園和配套商用物業開發及運營商，當前海昌海洋公園亦積極對外輸出特色的解決方案，未來有望憑藉自身的紮實積累和強大的品牌實力實現管理輸出，並以此開闢新的業績增長曲線。

與此同時，公司亦持續探索自主IP，並引入優質IP資源，探索新發展潛能。一方面，公司成功打造自有IP並落地相關IP項目，如“海昌優品”就是其打造的全國首個以海洋文化為主題的，集自主開發及原創品牌孵化的衍生設計品的零售平台。另一方面，公司積極牽手國際IP，於去年公司還曾宣佈引入知名IP“奧特曼”，開展主題街區、主題樂園項目，以及相關的餐飲、限定商品、演藝演出、主題商店、快閃等合作。

值得一提的是，就在近日海昌海洋公園發佈公吿，附屬公司上海海昌極地海洋世界有限公司於近期與上海新創華簽署許可使用協議，集團獲上海新創華許可，將在上海海昌海洋公園的公共空間、主題廣場等區域使用“奧特曼ULTRAMAN”系列作品及形象。未來公司有望在上海公園內設立“奧特曼”主題酒店、主題餐廳等，並開發海昌限定款奧特曼商品、花車巡遊、AR應用等相關主題內容，同時亦獲得許可在相關線上線下平台銷售限定商品。一旦後期上海公園的“奧特曼”主題酒店和主題餐廳正式落地，這也將會是“奧特曼”系列主題酒店和主題餐廳全球範圍內首次落地。

“奧特曼”作為具有超高國際知名度和龐大市場基礎的國際頭部IP，其涵蓋以親子人羣為主的多年齡段受眾人羣，海昌海洋公園與其成功攜手落地合作項目，充分驗證了公司的經營實力得到了國際品牌的認可。同時，通過與國際頭部IP的合作，也將進一步提升公司自有品牌的影響力，並帶來更高的品牌附加值。此外，這也將有助於實現跨界聯動營銷，豐富公司的產品和服務體驗，增強公司的營銷效率，進一步釋放消費潛能，為公司未來業績增長與市場開拓帶來助力。

與“奧特曼”的聯袂合作只是海昌海洋公園IP戰略推進的開始，不難預料的是，隨着後續海昌海洋公園與更多頭部IP合作，並在合作模式上進一步創新，其有望實現園區旅遊與消費市場的深度融合，在國內市場探索更多可能，併為公司帶來全新的商業機遇。特別是隨着一系列落地的優質的線下場景成為稀缺資源，海昌海洋在行業中也將進一步築高競爭“護城河”。

最後，不容忽視的還有公司所具有的強大的創新基因。

一方面，公司在業務板塊持續加快探索步伐，如在文旅服務及解決方案業務上，公司持續在全國範圍佈局精品海洋館，打造精品兒童冰雪樂園，輸出自身的特色解決方案。而在新零售方面，公司以潮流IP帶動IP商品在各地銷售，涵蓋餐飲品、零食及各類潮流零售產品。通過業務模式的創新升級不斷打開公司新的業績增長極。

另一方面，公司在產品創新及設計上亦不斷加快開發步伐，迎合環保理念以及應用新興新技術。今年1月26日，公司打造的世界首條仿生鯨鯊在上海海昌海洋公園火山鯊魚館亮相。而在虎年開年之際，公司亦結合Z世代喜好，以“元宇宙”為主題，線上線下聯動發佈NFT “數字盲盒珍藏品”。

種種動作，展現了公司善於捕捉市場先機，持續創新升級，保持競爭優勢，發掘業績亮點，不斷提升盈利能力和股東價值的發展潛能。

4、 結語

此前，我國發布的《“十四五”旅遊業發展規劃》顯示，要在疫情防控常態化條件下創新提升國內旅遊，在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅遊、穩步發展出境旅遊。而近期國務院常務會議部署促進消費的政策舉措，以助力穩定經濟基本盤和保障改善民生。

由此種種，不難預見未來隨着國內疫情的控制乃至後續的消散，疊加政策面持續釋放利好，旅遊業還將迎來快速復甦，並帶動相關企業實現基本面的反轉。

順延上述邏輯，再來看海昌海洋公園，公司交出了不錯的年度成績單驗證了公司穩健的經營實力和具有高彈性的復甦勢頭。

與此同時，此前公司還被新納入富時全球股票指數系列—中國指數，展現了其獲得資本市場的認可。目前公司總市值亦接近180億，不排除後續持續表現下還將具備進入港股通的預期，並以此帶來資金的佈局。

此次業績的出爐進一步提振市場預期，值得一提的是，在業績公佈後，國泰君安發表研報亦指出，期待公司治理結構改善背景下二消佔比提升和輕資產模式擴張，並給予目標價4港元，維持增持評級。第一上海證券則維持買入評級，給予目標價4.75 港元，相當於2024 年盈利預測的13.5 倍EV/EBITDA。可見機構對其後續表現亦充滿信心與期待。

總體來看，藉助公司在行業內積累的種種競爭優勢，海昌海洋公園積極邁向輕資產轉型，這不僅有助於其能夠以較少的投入實現更大的利潤，並藉此不斷擴大公司的規模。同時，透過這一方式，也降低了公司的運營風險，夯實了經營基本盤，在不確定性升温的大環境中，構建了長期可持續發展的堅實根基。未來隨着這一模式持續跑通，筆者相信也將有望驅動公司在資本市場迎來價值重估。