上週 A 股主要指數全部下跌，其中中小企業指數（-3.64%）比較抗跌。申萬一級行業上週多數下跌，只有紡織服裝（4.09%）上週上漲，公用事業（-0.48%）、食品飲料（-1.80%）比較抗跌，房地產（-9.20 %）、鋼鐵（-9.05%）、有色金屬（-8.08 %）跌幅較大。概念股中，黃酒指數（13.26%）、打板指數（8.18%）、吉利概念指數（1.50 %）領漲，領漲龍頭指數（-11.41%）領跌。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略彙總。

1. 中信證券：中期修復行情漸行漸近 建議繼續緊扣穩增長主線

中信證券指出，中國經濟長期向好的基本面不會改變，當前指數中長期配置性價比凸顯。預計全年穩增長目標不變，隨着疫情影響減弱，季報披露結束，美元如期加息三因素落地，基建、地產和消費三主線在5月有望迎來同步復甦，中期修復行情漸行漸近，建議繼續緊扣穩增長主線，堅定佈局估值低位和預期低位品種。

具體包括：1）估值處於相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商、物管和建材企業，現金流明顯改善的通信運營商，新基建領域的智能電網及儲能和受益“東數西算”的數據中心和雲基礎設施，具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業。2）基本面預期處於相對低位的品種，重點關注受供應鏈和成本壓制的中游製造在壓制因素緩解後的配置機會，如智能汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處於低位的航空、酒店和百貨商超。此外，近期可重點關注一季報有望超預期品種，建議聚焦在光伏、半導體、白酒、中藥、建築板塊。

2. 中信建投：A股正在構築U型底部區域

中信建投策略分析師陳果表示，中期視角繼續維持A股正在構築U型底部區域的判斷。一方面，政策底、信用底或已大致確認，後續盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場的估值、情緒指標也已經進入了市場的底部區域，後續雖然仍存在繼續下跌的可能，但就賠率而言空間已經相對有限。因此，中期視角下雖然市場磨底過程可能會持續反覆，但投資者也無需過分悲觀，應耐心等待市場完成U型底的構築。

行業配置上，防守反擊：1）城商行、農商行、水電股等高股息品種仍是底倉配置首；2）疫情經驗來看，食品加工等必選板塊在確診人數高峯期有超額收益，且盈利下行期其具有相對逆週期的盈利波動；3）紡織服裝是典型的必選消費板塊，同時近期人民幣貶值預期較強，短期內攻守兼備。逢低佈局疫後修復和穩增長加碼：1）疫後復甦可在生產端和消費端同時佈局，生產端修復主要關注物流、汽車等，消費端修復，瞄準估值合理且本輪修復速度更快、確定性更高的必選消費（農產品加工、食品加工）+本地消費（港股餐飲、休閒食品、醫療服務、影視等）配置價值較高。2）地產仍處於政策持續發力但數據尚未回暖的結構。預計在地產數據明確回暖之前市場對政策的期待仍將繼續。2）基建已經明確發力，建材景氣上行有保障。

3. 中金公司：情緒指標“磨底”

目前在政策、估值、資金、行為信號方面已經部分顯現底部特徵，基本面信號結合當前的增長環境，可能尚需時間等待更為明確的拐點出現，依然維持目前市場處於“磨底”期的判斷，雖然短線市場可能仍有反覆，但中長期來看機會逐步大於風險，對於後市表現不必過於悲觀。結構上，我們認為低估值“穩增長”領域仍具備一定配置價值，關注消費領域自下而上的擇股機會，製造成長風格可能仍需靜待時機。

配置上，當前關注三個方向：1）在市場“磨底”階段，估值相對低的穩增長板塊可能在當前宏觀環境下仍具備相對收益，如傳統基建、地產穩需求相關產業鏈（地產、建材、建築、家電、家居等）等；2）前期調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫藥等；3）製造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等風險已經有所釋放，但轉機在於“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

4. 民生證券： 尋找混亂中的秩序

市場面臨疫情的發展、經濟的尋底、對“穩增長”政策的分歧、海外加息、人民幣貶值等因素，交易主線在過去的一週內多次轉換，悲觀情緒也在進一步蔓延。擔憂存在客觀合理性，但也要看到方向，在未來的混亂中，市場基於利潤佔比變化的市值新秩序將進一步確立：金屬（銅、金、鋁、鋅）、油運、能源（油氣、煤炭）和化肥（磷、鉀和氮），需求角度配置:房地產和銀行。

5. 華西證券：持續震盪磨底 價值藍籌佔優

華西策證券認為，4月以來，市場存量博弈特徵明顯，在國內外多重擾動因素下，投資者交易趨謹慎。海外層面，俄烏衝突加劇全球經濟滯脹風險，美聯儲加息預期再度提升，甚至浮現單次加息75個基點的預期；國內方面，疫情使得經濟下行壓力進一步加大，部分企業尚未恢復正常生產。往後看，市場風險偏好的回升需等待更多基本面和政策信號得到驗證，如疫情走勢、企業復工復產進度及4月政治局會議定調等。在此之前，A股仍將以“震盪磨底”為主。

市場風格上，推薦高紅利，低估值藍籌價值板塊。具體到行業上，建議配置：銀行、地產、石油開採、電力、航空等。

6. 中泰證券：不要追高 逢低佈局

中泰證券認為，當前市場或難以複製20年V型反轉，建議不要追高，而應逢低佈局。就短期而言，由於貨幣放鬆低於預期，故此前強勢的地產、金融等或有調整的需要。就後續的市場反彈方向，除了可以繼續逢低佈局高分紅和上述疫情相關類。全年來看，持有高分紅藍籌，逢低買入疫情、穩增長類，仍是逢調整佈局的主線。

配置上：1）建議密切關注成長股中機構倉位較低、需求不受疫情影響且受頓巴斯決戰後台海等或將緊張的軍工主機廠、發動機細分以及其他成長股中對日韓、歐盟全面國產替代細分等。2）對於絕對超額收益投資者而言：必選消費、糧食等疫情擴散+抗通脹或有表現機會；待市場調整後，伴隨國內降息降準的落地，中小市值成長股或有輪動的機會。3）而就供應鏈安全角度而言，俄烏動盪引發的西方制裁措施的落地或在長期內擾動全球供應鏈，建議關注半導體材料，華為芯片相關的軟件生態等細分領域國產替代中長期投資機會。4）同時，伴隨俄烏衝突過程中西方現代化軍備競賽，軍工領域受益於國企改革三年試點收官年及定價機制的市場化改革亦值得重點關注。

7. 海通證券：市場處在底部區域 是佈局的時期

海通證券認為，今年至今基金淨值跌幅已超過20%，之前出現這種現象的08、11、18年均是貨幣政策偏緊，而今年宏觀政策偏松，類似12、16年。歷史上市場見底順序：高股息股>寬基指數>基金重倉股，基金重倉股近期跌幅更大，其中成長類股的估值已處於歷史偏低位。借鑑歷史，政策底到業績部之間是佈局期，目前處於此階段，先圍繞穩增長主線，如金融地產、新基建（彈性更大），逐步關注經濟復甦相關的消費。

8. 信達證券：反彈已結束 下一次反彈最早5月初

信達證券認為，3月中旬到4月初的反彈已經結束，時間上恰好是3周，符合熊市中反彈的正常時間範圍。近期降準降息略低於預期、疫情帶來短期經濟數據偏弱、人民幣匯率貶值等因素讓市場中樞繼續下降，這讓上半年的市場越來越像2018年。鑑於短期內全球經濟可能會由滯脹轉入衰退，上半年市場依然將會偏弱，指數的下一次反彈，最早可能要等5月初，重點觀察中央政治局會議、疫情改善、5月美聯儲議息會議的變化。

行業配置上，熊市初期週期等抗通脹板塊強，熊市中期穩增長板塊強，熊市後期超跌的成長和非銀強，農林牧漁等供需格局獨立的板塊在歷史上每一輪熊市中也均較強。熊市中後期可以持續配置的會是穩增長板塊，關注金融、地產、建築，可以適當增加非銀的配置比例。隨着市場調整的幅度加大，熊市可能正在進入後期，下一次反彈中的板塊表現可能會和之前有些差異，部分超跌的成長或消費可能會有表現，建議關注港股互聯網、傳媒等。 

9. 國泰君安：市場進入尋底階段 配置價值有望逐步顯現

國泰君安證券認為，市場進入尋底階段，配置價值有望逐步顯現。投資風格在低風險特徵的板塊，佈局與穩增長相關的週期和消費。選股思路為低估值、有業績、業績確定的股票。行業推薦：1）持有實物資產並具有穩定現金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產、銀行；2）政府支出主導的公共投資方向：建築、電力電網、風光電；3）困境反轉，核心關注供給側深度優化：生豬、白酒與消費者服務，Q2關注消費類建材、鋼鐵投資機會的顯現。

10. 國盛證券：三個見底信號尚未出現

國盛證券認為，當前宏觀風險水平仍在高位，且可預測性較低，想要據此判斷難度很大；而微觀交易層面，重要的三個見底信號：普跌、縮量、情緒底部拐點，目前尚未出現。因此，還不能過早給出底部的判斷。在更加明確信號出現之前，我們在選股邏輯上繼續推薦“紅利+基本面預期改善”策略、“低估值低倉位+困境反轉”策略。

行業配置上，建議繼續重視三個確定性溢價：1）“三重壓力”下穩增長政策的確定性；2）困境反轉，遠期業績改善的確定性；3）中短期內供需錯配的確定性。需要再次強調的是，對於長期配置資金而言，當前的A股已經進入價值區間；但就時間來看，還需要明確的宏微觀信號的出現；若上述風險偏好修復的宏觀路徑得以實現，二季度中後段可關注消費股的戰略配置機會。A股