兩市絕大多數股票經過這幾天腥風血雨的下跌，多多少少都有企穩的跡象，起碼也是跌得沒那麼狠了。

但上機數控連續兩天就往跌停奔的走勢，卻是再教散户什麼叫跌殘跌廢...

昨日，上機數控三百多億的盤子，僅僅2個億就被直接砸跌停了，而剩餘2個億封單直接封死，毫無掙扎可言。今日，在市場回暖的情況下，開盤低開9個點，即便掙扎了一上午，午後還是奔往跌停，再創下跌以來新低。

要知道，上機數控從去年下半年高點358元下跌以來，已經是腰斬再腰斬，從牛逼哄哄的千億市值跌僅剩300億出頭，也不過半年時間。

（數據來源：同花順，上機數控日線走勢圖）

上機數控，曾經無數資金追捧的20倍大牛股，如今這麼六親不認的跌法，你説大資金沒跑？我不信。

01

圈錢再圈錢？

沒有無緣無故的愛，也沒無緣無故的恨。兩個跌停，是市場資金對公司“騷”操作的本能反應。

消息面上，4月20日晚間，上機數控公吿稱，公司擬定增募資60億元，扣除發行費用後，募集資金將用於“年產5萬噸高純晶硅項目”以及“補充流動資金項目”。

要知道，一個多月前，公司剛剛完成了24.7億元的可轉債發行，而這次再定增募資60億元，在市場環境本就不明朗下，還繼續大筆融資圈錢擴張，市場自然不買賬。

資本從來都是逐利避害，在大家都相信故事的牛市時它可以不為餘力製造性感故事話題，但在大勢向下時，資本還敢信嗎？

對於本次定增，募投項目主要圍繞高純晶硅產能建設開展，生產高品質的光伏多晶硅料，公司也提到，為了順應光伏市場高效化發展要求，緩解高質量市場產品供給不足的矛盾。

去年下半年以來，硅料緊缺，價格暴漲，硅片廠商毛利受到直接衝擊。上機數控作為2019年才進入硅片行業的新秀，着實受到巨大考驗。這也是公司磨刀霍霍，延長到上游硅料的原因。

上機數控此前主要從事高端智能化裝備製造及光伏單晶硅生產。自2019年延伸光伏單晶硅業務以來，逐步形成了約30GW的光伏單晶硅產能，成為光伏單晶硅環節的市場參與者之一。但如此大步圈錢擴產，着實讓投資者看不懂。

正如那句：步子邁太大了，容易扯着蛋。

另外，能賺錢還好，但能否實現公司所説的讓硅料環節的“降本增效”，公司恐怕自己都沒信心吧...

一般來説，多晶硅項目從開工到投產要經過兩年時間，投產後還有半年左右的爬坡期，這就意味着，上機數控本次規劃的年產5萬噸多晶硅項目至少要到2年後才能投產，那就是2024年以後的事了，而可行性報吿顯示，該項目投產後年均銷售收入約34億元，折算下來多晶硅每噸價格不足7萬元。

對於未來多晶硅的價格，高捧上機數控的券商可能更悲觀。在定增公吿出來的同一時刻，浙商證券高呼買入。可在分析報吿中，券商也不敢把公司硅料吹得那麼猛。用來測算公司未來業績的硅料，也只是用謹慎的價格測算。該券商預期2023年硅料單萬噸淨利潤下滑至4億元，而目前行業平均在13億以上。

一年的時間硅料價格就或將面臨砍半，再接近砍半的困境，硅料或將產能過剩，就已成為了市場共識？

（數據來源：浙商證券，上機數控研報）

02

內卷戰馬上來

與新能源車一樣，在雙碳的大背景下，光伏產業在過去一兩年下游需求迅速爆發，且在產能擴張緩慢，供不應求下，產業鏈上下游都賺得盆滿缽滿。

最明顯的就是上游，長產能週期疊加低產能彈性，就造成了硅料產業三年不開工，開工吃三年的特性。硅料價格從去年年初的8萬元/噸升至年末的25萬元/噸以上。雖然在去年年底硅料價格略有回調，但2022年以來，多晶硅價格已連續上漲十四周。

（數據來源：民生證券，2022年硅料環節擴產情況）

硅業分會數據顯示，截至3月底，已公佈新建、擬建多晶硅項目的新進企業有16家（超過目前現有在產企業數量13家），規劃產能共計超過170萬噸/年，若包括現有在產企業擴產產能，總增量將達到350萬噸/年左右。硅業分會稱，2025年終端需求樂觀預計400GW，硅料需求量約150萬噸，相比2021年需求增量約90萬噸，擴建產能增量明顯大於需求增量。

2022年下半年硅料供需緊張將邊際緩解，恐怕價格得直接進入下行通道。

且不説在市場環境不明朗，60億定增能否找到買家外，上機數控作為硅料的後來者，能否有絕對競爭力面對將來殘酷的價格戰都是個未知數。

這味道是不是越來越像新能源車的泡沫危機？儘管大家都知道產能規模遠超現實需求，但誰也不服誰，就如囚徒困境，誰也不敢停下來。

03

躺平了？

恐怕硅料的內卷價格戰還沒開始，上機數控的管理層就已經躺平了。

在公佈60億鉅額定增的同時，公司披露第二期股票期權與限制性股票激勵計劃(草案)，授出192.88萬份股票期權、135.06萬股限制性股票。

且不説，限制性股票的授予價格為每股69.31元，幾乎是半價打折送以外，值得注意的是，這些股票激勵計劃解鎖條件相當於，無條件送。

來細細看，以公司2021年營業收入或淨利潤為基數，2022-2024年公司營收或淨利潤同比2021年增長不低於10%/20%/30%，而且是隻需滿足營收、淨利潤2者條件之一就可解鎖。

對於不斷融資擴張的上機數控來説，這營收不是很輕而易舉就能搞定的？100分制，本來60分及格，可只讓你寫了字就算及格，這不直接躺平了...

腰斬之後再腰斬，資金外套砸出兩個跌停並不是沒有理由。用資本把市場燒出來了，把規模做起來了，賺不賺錢都無所謂的態度，在存量市場下，必然遭到資本的拋棄。

（數據來源：公司公吿，股權激勵計劃草案）

04

結語

毫無疑問，實現雙碳是個大趨勢，尤其是對於光伏對於新能源的意義來説，其景氣度不斷攀升。

而目前處於光伏賽道的上機數控，估值看上去僅有18倍，已經很吸引人，但如此躺平的動作，資金卻一致用腳投票給出了答案。

不用説，如果公司沒有下狠心，以躺平態度面對未來的光伏內卷戰，交出平平的業績，恐怕公司股價還得下一個台階。

（數據來源：wind，公司估值分析）