本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者：範建

雖然老闆電器牢牢佔據吸油煙機市場第一的寶座，但這一地位並非堅不可摧。

傳統煙灶具的市場銷量已出現明顯下滑，集成灶正在強勢搶佔城市中產的廚房。當老闆電器發現這一趨勢時，集成灶行業四強爭霸的格局已然形成。

2021年，老闆電器營收大幅增長，但業績錄得14年以來的首次下降，讓公司的百億里程碑蒙塵。

百億里程碑

創業33年，老闆電器終於在2021年實現了歷史性突破，營收同比增長24.84%，首破百億，達到101.5億元，成為了公司發展史上一座新的里程碑。

當前的中國廚房電器市場，正處於傳統和新興廚電交替的關鍵時刻。傳統的吸油煙機、燃氣灶產品，零售量已出現下滑，因產品結構升級售價提升，零售額略有增長。

據奧維雲網數據，2021年中國吸油煙機整體銷量2150萬台、零售額333億元，分別同比增長-6%和4%；燃氣灶的數據分別為2543萬台和191億元，分別同比增長-9%和2%。

包含洗碗機、嵌入式蒸烤箱在內的新興廚電，雖然整體規模不大，但增勢高漲。2021年全年，洗碗機零售額99.6億元，同比增長14.4%；零售量195.2萬台，同比增長1.7%。嵌入式蒸烤一體機零售量和零售額分別為95萬台和56億元，分別同比增長22%和26%。

吸油煙機是老闆電器的起家業務，以大吸力出名，定位高端，連續7年蟬聯蟬聯全球吸油煙機自有品牌市場份額第一，它也是公司最重要的收入來源。

2021年，公司吸油煙機產品銷售收入48.80億元，同比增長18.73%，對公司總收入的貢獻，卻從50.56%降至48.09%。

據機構數據，以線下零售額計，老闆電器旗下吸油煙機、燃氣灶、蒸烤一體機，均以30%左右的市場份額，位居第一。不過，在線上市場相對分散，老闆吸油煙機雖然仍是第一，但市場份額僅16.9%，燃氣灶以9.9%的佔有率屈居第三。

業績首降

自2011年上市以來，老闆電器在很長一段時間內，曾一直保持着強勢的增長勢頭。2013年-2017年，連續跨過20億、30億、40億、50億和70億營收門檻。

不過，隨後兩年，公司在70億級營收規模上盤桓不前，陷入增長的瓶頸期。2018年-2020年，公司營業收入增長率始終維持低位，分別為5.81%、4.52%和4.74%。

2021年，公司營收終於突破低增長的瓶頸期，增速達到24.84%，基本恢復到2017年之前的水平，但歸母淨利潤同比下降19.81%至13.32億元，這是公司自2007年有公開數據披露以來，業績首次下降。

首要原因就是公司主營業務毛利率的下降。2021年，公司吸油煙機、燃氣灶的毛利率分別為53.65%和57.00%，分別同比下降5.94和2.14個百分點，導致公司整體毛利率下降3.81個百分點至52.35%，淨利率從上年同期的20.76%降至13.29%。

公司將此歸結為地產宏觀政策的收緊，以及原材料、人力等成本的上升。

然而，梳理老闆電器最近幾年的財報不難看出，在廚電市場競爭加劇的格局之下，公司業績增速已持續放緩，2018年-2020年，分別僅有0.85%、7.89%和4.46%，遠低於過去動輒40%以上的增長水平。

2021年4月，老闆電器推出事業合夥人計劃，對2021年-2023年的營收增長和業績均提出了要求。各考核年度，均以2020年為基數，營收年複合增長率不低於10%，扣非淨利潤只需不低於2020年度。遺憾的是，這個看似並不高的要求，在首個考核年度也未能完成。

今年4月初，老闆電器推出新一輪股權激勵，激勵對象是公司285名中層及技術核心人員，考核方案中，僅對營收增長提出了要求。

遲到集成灶

消費市場傳統吸油煙機、燃氣灶銷量下降，並非是需求萎縮，而是新產品對傳統產品的取代。

據機構數據，2021年，中國集成灶市場銷售量304萬台、零售額256億元，分別同比增長28%和41%。

1979年，時年38歲的浙江人夏志生，以5400元啟動資金下海創業。期間，他從事過電鍍、熱處理、光電、電子儀器以及貿易等多個行業。

2003年，他創立浙江美大，發明了集成灶產品，一舉開創行業先河。直到現在，已81歲的夏志生仍在親自掛帥，擔任公司總經理。

這種新型產品，相對傳統煙機灶具，節省廚房空間，噪音低，吸油煙效果更好。

在浙江美大的引領下，在浙江省內相繼誕生了火星人、帥豐、億田等多個專注於集成灶的品牌，其中兩家總部位於海寧、另外兩家在紹興。

2012年，浙江美大率先在深交所掛牌上市，成為A股集成灶第一股。

早期，集成灶因其價格相對昂貴，並不能被市場廣泛接受。隨着消費升級趨勢的到來，集成灶成為了眾多中產家庭的廚房首選。

在市場需求的推動之下，集成灶市場規模不斷擴大，主要品牌均獲得了紅利。2020年10-12月，火星人、帥豐電器、億田智能相繼在A股掛牌上市，四雄爭霸的格局形成。

長期稱霸傳統煙灶具市場，集成灶行業的快速崛起，似乎沒有引起老闆電器的足夠重視。

直到2018年，公司才首次披露集成灶銷售數據，為0.98億元。這一年，老闆電器以1.6億元收購集成灶生產商嵊州金帝51%股權，打入帥豐電器和億田智能的腹地。

2021年，老闆電器集成灶收入3.26億元，同比增長25.97%，即便與四強中規模最小的帥豐電器相比，仍有較大的差距。而行業前兩大品牌火星人、美大集成灶的年收入已分別達到20.39億元和19.68億。

逆水行舟，不進則退。在老闆電器業績下滑的2021年，四大集成灶企業，均保持了較大幅度的業績增長。