昨天半導體反彈，還以為迎來了反轉，今天就啪啪打臉。半導體板塊跌幅接近3%。其中，韋爾股份跌停，北方華創、兆易創新跌超3%，卓勝微跌2.48%，紫光國微、聖邦股份、士蘭微等跟跌。

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龍頭業績不及預期

韋爾股份是攝像頭芯片第一股，總市值超過1454億。作為半導體行業龍頭之一，今日大跌的直接原因應該是昨晚發佈2021年年報成績不及預期：公司營業總收入241億元，同比增長 21.6%；公母淨利潤為44.8億元，同比增長 65%。

雖説從絕對值上來看，還不錯，但從增速來看，營業收入同比增長21%，較2020年的45%直接砍半，淨利潤增速65%，均不及市場預期。

韋爾股份的主要產品是CMOS圖像傳感器，佔其營業收入的大頭，而CMOS圖像傳感器的應用場景主要集中在智能手機。

市場研究機構Counterpoint最新報吿預測，2022 年全球圖像傳感器（CIS）市場營收將達到 219 億美元，其中手機CIS市場將貢獻71.4%的營收，其次是汽車。

韋爾股份在年報中披露：2021年中國手機市場由於疫情帶來的內需放緩及高端機市場表現相對低迷，中國市場智能手機整體市場表現較2020年略有下滑。主要靠手機圖像傳感器支撐業務的韋爾股份營收在此基礎上還有增長沒有下滑已經算是不錯的表現了。

而實際上，手機智能市場去年不僅只是略有下滑，根據最新國際數據公司（IDC）手機季度跟蹤報吿，2021年全年，中國智能手機市場出貨量約3.29億台，同比微漲1.1%。 單看第四季度的話，中國智能手機市場出貨量約8,340萬台，同比下降3.5%。

再來看銷售量，根據CINNO Research發佈的中國智能手機市場2月份銷量報吿，手機銷量約為2348萬部，同比下降20.5%，環比下滑24%。國內頭部5大手機品牌商的日子都不好過。

從數據上來看，手機行業的增長已經到達了頂點，未來不會再有大規模增長。

而手機消費疲軟不僅僅是疫情的鍋，首先是因為大環境影響了居民的消費能力，其次是手機行業的創新能力並沒有顛覆性的改變，不管是手機攝像頭“從1個加到3個”的創新，還是摺疊屏的出現，都不足以刺激消費者，帶來大規模的換機潮。

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整體消費萎靡

決定上游和中游業績的，是終端消費的景氣度。然而受疫情影響，中國消費增速較疫情前下了一個台階。

據國家統計局數據，2019年社零總額同比增加8%；疫情爆發後，2020-2021年兩年平均增速為3.9%；到了2022年，一季度社會消費品零售總額108659億元，同比增長3.3%，其中，3月份，社會消費品零售總額34233億元，同比下降3.5%。

而這其中，涉及到半導體的家用電器、通訊器材、汽車類的消費明顯增長乏力甚至降低。

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行業規模增速緩慢

半導體下游的消費終端是消費電子，主要產品就是我們日常生活中使用的電子產品，包括手機、平板、耳機、音響、電視、電腦等，如今擴展到了智能汽車、智能家居等。這些電子產品的如今的需求量如何呢？

前文我們説到，攝像頭芯片第一股的營收主要靠手機消費在支撐，放大到整個半導體板塊也是如此。手機的銷量決定了對芯片的需求，進而決定了芯片設計、製造、半導體原材料等上游公司的業績。然而2021年手機市場表現實在太差。

電腦，是半導體行業的另一個支撐點，但是他的出貨量更為慘淡，2022年筆記本電腦出貨量預計為2.38 億台，同比減少3.3%。

（來源：集邦諮詢）

手機、電腦的增量不再，市場把眼光放在了汽車上，希望“燃油車電動化+新能源車智能化”能夠為半導體/芯片行業帶來巨大的增量。

事實上，全球汽車芯片市場規模多年來也維持着逐年擴大的趨勢。根據 WSTS 數 據，2021年全球汽車半導體出貨524.2億顆，同比增長 29.8%，增速創十年內新高。預計2022年汽車芯片市場規模將達到464.4 億，同比增長 7.2%。

2020年,中國汽車電子芯片市場規模也達到659.4億元，增速近6%。

這樣看來，汽車芯片的應用在的確在快速增長，對半導體行業整體有一定的拉動作用，但是它在整個半導體終端應用的佔比還比較少，還不是行業支柱。根據WSTS的數據，2020年全球半導體行業銷售額達到4355.6億美元，絕大部分還是來自於通信與PC電腦，汽車的貢獻只佔了12%。

因此，基於半導體下游產品的應用，手機、電腦依然是半導體產業成長的主要動力,市場雖然對汽車電子充滿了期望，但是其對整體行業的帶動還很有限,最後導致半導體今年的增速不及預期。

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尾聲

手機增速不再，汽車電子短時間也成不了氣候，因此從需求端來看，下游終端對於半導體的需求低迷，“量”上沒有希望，我們再來看看“價”的情況。

經過過去一年供貨緊缺和漲價，目前的芯片市場開始發生轉變，不再是持續漲價的態勢。部分產品雖然依然存在供不應求，但有的產品庫存逐漸增加，再加上終端市場的轉冷，最後勢必會影響到上游芯片市場價格下跌。最近就有消息傳出，聯發科和高通有可能在第二季度降低報價5%～10%。

另外，根據TrendForce的數據，DRAM芯片和NAND閃存芯片價格在一季度均出現下跌，跌幅分別為8%，5%-10%。

量價齊跌，業績自然是不會好看了。

此外，年初以來，半導體板塊跌跌不休，主要還是因為去年漲太多，去年中最高值時,整個行業市盈率超過了100倍，自然就會導致後來的殺估值，如今殺到了40倍，已經接近2018年的低值。

總體來説，半導體板塊整體下跌，原因在於終端需求轉冷，手機增速不再，汽車電子短期內接不上力；需求的轉冷又導致芯片價格開始下跌，疊加去年板塊估值高企，不跌都難。至於未來，還需要時間等待。