本文來自：策略曉説，作者：張峻曉 王程錦

報吿摘要

Q2北上配置有何新動向？

近期大盤震盪趨弱，儘管價值風格相對佔優，但主線偏移的分歧叢生，成長風格的超跌反彈與疫後消費復甦博弈均有所顯現，主線分歧之下，我們在此也彙總二季度以來外資配置的最新動向：

4月以來，外資的增配主要涵蓋三個方向：其一，金融地產板塊，銀行與地產分別累計獲增持23.1億元和13.6億元；其二，基建板塊，公用事業、建築材料、建築裝飾分別獲增持10.4億元、10.0億元和7.4億元，其三，景氣科技板塊，電力設備和電子分別獲增持33.2億元和12.9億元。結合3月北向資金流向和4月以來的市場表現，銀行地產更多是趨勢跟蹤式的強勢補倉，基建板塊（公用事業、建築）與景氣科技（新能源+電子）則更多為持續性的逆勢增持。

總體配置

“外緊內松”延續，北上温和迴流。油價反彈加劇通脹預期，美聯儲繼續“鷹派”，中美利差倒掛。地緣矛盾繼續發酵，油價再度衝高，布倫特原油期貨價格再度升破110美元/桶，美國通脹數據續創新高，嚴峻的通脹與油價高企繼續強化美國經濟下行預期，10年美債期貨合約跌破120。此外，近期美聯儲官員繼續釋放“鷹派”信號，加息提速預期進一步強化，10年期美債收益率上行突破2.8%，而國內貨幣維持寬鬆，降準落地繼續強化“外緊內松”格局，10年期中美利差也出現倒掛。

配置盤與交易盤雙雙流入，北上温和迴流。北上資金重回淨流入，單週淨流入28.78億元。資金類型拆分看，配置盤與交易盤均轉為流入，單週分別淨流入約8.77億元和23.14億元。

行業配置

電力設備獲增配居前，醫藥遭減持居多。整體視角下，電力設備（+25.06億元）、房地產（+16.24億元）和電子（+16.15億元）淨流入居前，醫藥生物（-18.06億元）、非銀金融（-10.91億元）和鋼鐵（-8.15億元）流出最多；從資金類型拆分看：交易盤視角下，電子（+25.06億元）淨流入最多，而醫藥生物（-9.52億元）淨流出最多；配置盤視角下，電力設備（+17.26億元）淨流入最多，而電子（-8.91億元）淨流出最多。

個股配置

東方雨虹增持居前，恆瑞醫藥減持居多。整體視角下，東方雨虹（+6.93億元）、貴州茅台（+6.22億元）和紫光國微（+6.04億元）淨流入居前；而恆瑞醫藥（-5.36億元）、五糧液（-4.88億元）和東方財富（-4.86億元）流出居多。從資金類型拆分看：交易盤視角下，紫光國微（+5.82億元）、山西汾酒（+4.82億元）和東方雨虹（+4.71億元）淨流入居前；而招商銀行（-4.21億元）、陽泉煤業（-3.06億元）和青島海爾（-2.7億元）流出居多。配置盤視角下，寧德時代（+5.46億元）、貴州茅台（+4.64億元）和陽光電源（+3.91億元）淨流入居前；而恆瑞醫藥（-7.2億元）、五糧液（-4.27億元）和聞泰科技（-3.24億元）流出居多。

一、Q2北上配置有何新動向？

近期防疫控疫與穩增長博弈持續強化，經濟壓力也持續推升降準降息預期，大盤震盪趨弱，儘管價值風格相對佔優，但主線偏移的分歧叢生，成長風格的超跌反彈與疫後消費復甦博弈均有所顯現。主線分歧之下，我們在此也彙總了4月以來外資配置的最新動向：

4月以來，外資的增配主要涵蓋三個方向：其一，金融地產板塊，銀行與地產分別累計獲增持23.1億元和13.6億元；其二，基建板塊，公用事業、建築材料、建築裝飾分別獲增持10.4億元、10.0億元和7.4億元，其三，景氣科技板塊，電力設備和電子分別獲增持33.2億元和12.9億元。

相較3月，景氣科技獲趨勢逆勢增配，銀行地產則迎來跟隨式強勢補倉。結合3月北向資金流向和4月以來的市場表現，銀行地產更多是趨勢跟蹤式的強勢補倉，基建板塊（公用事業、建築）與景氣科技（新能源+電子）則更多為持續性的逆勢增持，後者或更能體現外資的強勢增持意願。

二、總體配置：“外緊內松”延續，北上温和迴流

2.1 海外要聞概覽

地緣矛盾繼續發酵，油價再度衝高，美國經濟下行預期強化。近期衞星信息顯示大量俄軍正在向頓巴斯地區集結，烏東戰爭進一步升級。受此影響，原油價格再度衝高，布倫特原油期貨價格再度升破110美元/桶。與此同時，美國通脹數據續創新高，美國CPI同比上升8.5%，核心CPI同比上升6.4%，俄烏衝突造成的食品和能源價格高漲是通脹走高的主要原因。嚴峻的通脹與油價高企繼續強化美國經濟下行預期，10年美債期貨合約跌破120。

美聯儲延續“鷹派”，加息提速預期進一步推升美債利率，中美利差倒掛。近期美聯儲官員繼續釋放“鷹派”信號，加息提速預期進一步強化，10年期美債收益率上行突破2.8%。與此同時，國內貨幣維持寬鬆，降準落地繼續強化“外緊內松”格局，10年期中美利差也出現倒掛。

2.2 總體配置

配置盤與交易盤雙雙流入，北上温和迴流。北上資金重回淨流入，單週淨流入28.78億元。資金類型拆分看，配置盤轉為流入，單週小幅淨流入約8.77億元，交易盤上週轉為流入，周內淨流入約23.14億元。與此同時，南下資金流入步伐加快，上週累計淨流入約45.85億元。截至4月14日，北上配置盤今年以來累計淨流入達到448.47億元，北上交易盤今年以來累計淨流出達到612.66億元。

板塊與風格結構上，主板倉位有所回升，中游製造流入提速。板塊倉位層面，上週主板倉位有所回升，而創業板和科創板倉位有所回落。截至4月13日，主板、創業板和科創板持倉比例分別為83.21%、15.69%和1.10%。大類風格結構上，中游製造、金融地產、上游資源流入節奏加快。具體來看，截至4月13日，中游製造、金融地產、上游資源、可選消費、科技成長、其他服務和必需消費的近20日外資日均淨流入規模分別約5.34億元、3.15億元、2.46億元、0.11億元、-1.03億元、-1.06億元和-6.3億元。

三、行業配置：電力設備獲增配居前，醫藥遭減持居多

3.1 行業倉位：食品飲料倉位提升居首，電力設備倉位回落較多

食品飲料倉位提升居首，電力設備倉位回落較多。食品飲料、家用電器和商貿零售倉位提升居前，分別環比提升0.66%、0.17%和0.15%，而電力設備、電子和機械設備倉位回落居多，分別環比降低0.73%、0.14%和0.13%。

從資金性質拆分看：

交易盤：食品飲料、電子和房地產倉位提升居前，分別環比提升0.72%、0.34%和0.29%，而電力設備、銀行和醫藥生物倉位回落居多，分別環比降低0.5%、0.33%和0.25%。

配置盤：食品飲料、家用電器和商貿零售倉位提升居前，分別環比提升0.65%、0.17%和0.16%，而電力設備、電子和機械設備倉位回落居多，分別環比降低0.79%、0.25%和0.14%。

3.2 行業淨流入：電力設備與房地產獲增配居前

電力設備獲增持居前，醫藥生物遭減持居多。根據我們的估算，上週電力設備、房地產和電子行業淨流入居前，分別淨流入25.06億元、16.24億元和16.15億元；同時醫藥生物、非銀金融和鋼鐵行業淨流出較多，分別淨流出18.06億元、10.91億元和8.15億元。

從資金性質拆分看: 

交易盤：上週淨流入前三大行業依次為電子、房地產和電力設備，分別淨流入25.06億元、14.33億元和7.8億元；淨流出前三大行業依次為醫藥生物、非銀金融和農林牧漁，分別淨流出9.52億元、6.72億元和6.36億元；

配置盤：上週淨流入前三大行業依次為電力設備、銀行和有色金屬，分別淨流入17.26億元、16.03億元和6.5億元；淨流出前三大行業依次為電子、醫藥生物和汽車，分別淨流出8.91億元、8.54億元和4.61億元。

四、個股配置：東方雨虹增持居前，恆瑞醫藥減持居多

4.1 持股集中度：持股集中度有所回升，持股高佔比公司數有所減少

從持股集中度變動看，陸股通前二十大重倉股持股市值佔比上週增加0.36%至37.52%。而持股佔流通股本比例超過10%的公司數目減少為62家。前5大重倉股依次為貴州茅台、寧德時代、招商銀行、美的集團和隆基股份，持股規模分別為1499.85億元、832.6億元、772.04億元、701.81億元和450.26億元。

4.2 個股增減持：東方雨虹增持居前，恆瑞醫藥減持居多

從整體淨流入看，本週東方雨虹、貴州茅台和紫光國微淨流入額居前，分別為6.93億、6.22億和6.04億；恆瑞醫藥、五糧液和東方財富淨流出額居前，分別為5.36億、4.88億和4.86億。

從交易盤角度看，本週紫光國微、山西汾酒和東方雨虹淨流入額居前，分別為5.82億、4.82億和4.71億；招商銀行、陽泉煤業和青島海爾淨流出額居前，分別為4.21億、3.06億和2.7億。

從配置盤角度看，本週寧德時代、貴州茅台和陽光電源淨流入額居前，分別為5.46億、4.64億和3.91億；恆瑞醫藥、五糧液和聞泰科技淨流出額居前，分別為7.2億、4.27億和3.24億。