Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數先升後跌，港股今早低開126點，受惠能源、電訊、科網和個別消費板塊支撐下，恆指走勢反覆向上，收報升55點至21,374點，成交額約1,002億。市場重磅關注的美國3月CPI按年升8.5%，高市場預期，部分因俄烏衝突推高食品和能源成本所致，3月核心CPI環比升幅緩和，符合市場預計3月CPI漲幅開始見頂回落的預期，需關注之後CPI回落是受能源價格回落及供應鏈緩和，還是經濟和需求疲弱所致，若爲後者不屬利好信號，美國經濟面對滯脹，甚至乎衰退壓力仍存在。預期美國通脹率仍高於5%以上，美聯儲短期收水力度不會放寬，美債息和美元指數持續高企下，仍不利大市發展。

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此外，俄烏戰爭仍在持續，最新俄羅斯總統指俄烏談判重回「死衚衕」，市場最新關注烏克蘭東部頓巴斯地區的戰事，不排除逼使俄軍採取大規模殺傷武器以取得該地區控制權，俄羅斯出現債務違約和歐美國家對俄製裁也不排除升溫，市場短期對此抱介心。另外，也需繼續關注中國疫情對經濟的影響，雖然內地海關公佈今年三月出口額按年上升14.7%，勝市場預期，不過進口額按年下降0.1%遜市場預期，3月內地進口量同比大幅下滑，反映內地需求疲弱，不排除4月份進出口會減少，若4月份內地經濟缺乏出口帶動下，依靠內需和基建對今年5.5%的GDP增長目標帶來挑戰，這或驅使內地加快出臺更多谷內需和基建的政策。觀察內地可否再平衡防疫和經濟之間的空間，最新《彭博》指中國選取上海等8個城市作爲試點，小幅調整入境人員和密切接觸者的隔離時間，上海方艙醫院平均出院時間縮短至一週左右，一旦上海疫情在4月尾受控，將有助市場氣氛好轉。

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整體來看，港股短期仍會受制內地疫情和俄烏局勢這兩大不明朗且變量大的因素而反覆上落，加上步入復活節長假期，除非內地短期見產業或財政刺激政策出臺，否則投資者於今周餘下時段入市意欲漸退，交投下降料港股短期上下波幅會擴闊，維持之前看恆指短期支持在20,800點，上方阻力爲21500至21600點。中長線看，恆指目前估值仍在10倍以下，經過二次探底後，筆者預期俄烏局勢和上海疫情不會大幅度惡化，目前適宜持貨能力較高及有耐性投資者吼低位收集，迎估值修復行情。

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電子煙概念股集體上漲，昨晚在美上市的悅刻(RLX US)已上升1.6%，今日港股思摩爾(6969)股價升2.8%，因市監局公佈今年10月起實施《電子煙》國家標準，文稿與3月中旬發佈的二次徵求意見稿一致(可參考筆者今年3月14日聊天室的分析)，標準最終落實也意味行業此前憂慮電子煙監管不明朗因素消除。總括來說，往後電子煙產品必須依照該標準來進行生產，而且禁止銷售除菸草口味外的調味電子煙，添加劑也限於僅使用101種，產品也需經全國交易管理平臺進行銷售和流通，除提高了行業入場門檻，考慮到口味煙限售將致需求大幅放緩，電子煙行業未來經營空間將大幅度萎縮，預期大部分低端電子煙生產商會因利潤收窄而退出市場，龍頭企業市場份額或藉此提高。中長線來看，即使思摩爾於海外市場收入比例接近60%，並擁有FEELM等專利技術，惟失去內地電子煙高增長市場，來自大客戶如霧芯未來的訂單料大幅減少。電子煙經營環境出現根本性轉變，儘管思摩爾估值再下調空間有限，但盈利預測仍有下調壓力，預期股價反彈空間不多，仍需審慎。

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今日資源板塊上升。今年銅供需出現反常態狀況，一般銅在3月份通常處於供應過剩，但今年3月份全球交易所銅庫存錄得10年來的首次下降，一方面料受受俄烏紛爭影響(俄羅斯銅供應佔全球供應總量的5%，另一方面主要銅供應國智利水資源短缺，以及ESG的要求增加，大行高盛預計今年一季度銅產量料按年下降5%至10%，看好銅價可升至13,000美元，潛在升幅約30%。內地今年大幅增加電網投資，如超高壓電網的建設，今年首兩個月電網投資金額按年上升約37.6%，這也刺激今年內地銅的需求。此前紫金礦業(2899)此前公佈今年首季利潤創歷史新高(YoY+143% ; QoQ+40%)，料今年上半年業績可保持強勁。歸因內地疫情目前仍嚴峻，多個城市的工廠受到影響甚至乎停產，市場憂慮大宗商品的需求或放緩，但筆者料此擔憂相對短暫，預期內地疫情受控後會出現強勁的保庫存需求，到時或進一步刺激銅價。以短線炒作供需不穩，可留意紫金礦業(2899)、五礦資源(1208)和洛陽鉬業(3993)，此前俄羅斯於鋁供應在全球供給佔比也有約4至5%，不排除鋁短期也出現銅類似的供不應求情況，也可留意中鋁(2600)作短線操作。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國三月份通脹按年急升8.5%，創超過40年新高，但核心通脹增幅少於預期，早段投資者憧憬通脹可能見頂，不過其後再有聯儲局官員表示壓低通脹是各方最重要的任務，而且將會在六月開始縮表，令美國三大指數下跌。道指跌87點，報34102點。標指跌0.34%，報4397點。納指跌0.3%，報13371點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但上個交易日明顯到阻力區便掉頭回落，反映獲利盤不少。但大市暫時仍是集中在通漲概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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再有12只中概估被列入有除牌風險名單，加上美國通脹數據爲40年最強勁，令港股早段低開，不過市傳人民銀行將會降準，加上工信部再度法文支持工業互聯網企業上市，令恆指收市倒升。恆指收報21374，升55點，總成交爲1002億，今天只有50%的股票上升。總括而言，之前港股大成交夾升，經過一星期的好淡增持後，在22,500點形成新的阻力區，相信這次恆指很大機會會回報20,000點的上升裂口，如要入市嘅投資者應到20,000點附近纔開倉，重點選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。 

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