中金：A股哪些公司一季報有望超預期

格隆匯 04-11 09:15

中金公司(601995.SH)

本文來自格隆匯專欄：中金研究，作者：李求索黃凱松等

摘要

A股市場磨底期，關注2022年一季報業績確定性

上市公司一季報披露即將進入高峯期。我們在近期發佈的報吿中認為A股市場當前可能進入磨底期，歷史經驗顯示階段底部的磨底期往往對應市場風險偏好較低，業績確定性或基本面邏輯較強的細分板塊往往可能有相對收益。本月一季報業績預吿即將密集披露，截至4月8日已披露預吿的公司佔比在6%左右，我們結合已披露預吿信息和中金分析員預測，並梳理業績可能超預期的公司供投資者參考，具體如下：

一季度非金融盈利增速預計處於全年偏低水平，結構分化仍大。我們自上而下測算A股上市公司一季度非金融營收增速可能在10%-15%，考慮到利潤率同比明顯回落，我們預計非金融盈利同比增速可能回落至零增長附近或小幅負增長，二季度情況需要結合後續穩增長政策落實力度。盈利增速回落一方面與經濟相關，尤其是房地產相關產業鏈和消費增長可能偏弱，國內局部疫情也有較大影響，另一方面2021年一季度業績基數相對較高。已有部分參考指標包括：1）截至4月8日根據中金公司重點覆蓋A股公司的不完全統計（約600多家），整體覆蓋企業/金融/非金融2022年一季度盈利增速預測為8%/5%/12%；2)年初以來分析師對2022年全年盈利預測整體下修，尤其是中下游行業下修明顯，當前市場對一季度盈利增長預期可能仍在下修過程中；3）2022年1-2月工業企業利潤累計增速為5%，3月受疫情影響可能有所下滑，去年11和12月單月增速為9%/4.2%，歷史經驗顯示工業企業利潤與A股非金融的業績增速具有較高相關性。

結構上，上游週期行業與中下游盈利分化可能仍然突出，少數製造業細分領域維持高增長。具體特徵包括：1)能源和原材料行業可能繼續高增長，俄烏地緣衝突帶來的供應風險上升，大宗商品價格走強，目前已披露業績預吿的上市公司中，基礎化工和有色金屬接近一半公司盈利預吿中值增長超過100%。而且年初以來和3月以來煤炭、有色金屬、石油石化和基礎化工在A股盈利整體下修背景下，分析師盈利預測均有一定上修，尤其是新能源相關的金屬和化工新材料整體增速較高。2）製造成長領域景氣度有所分化，從已披露業績預吿的公司可以看出部分成長賽道由於基數原因增速整體放緩，也包括成本漲價對盈利產生衝擊的影響，其中鋰電材料、光伏和風電等新能源、半導體材料和設備等製造領域、生物醫藥和國防軍工等領域繼續保持較高的盈利增長。3)中下游多數行業整體盈利相對較弱，國內需求整體偏弱尤其是房地產銷售下滑壓力明顯，上游成本漲價衝擊利潤率，結合3月以來局部疫情影響，較多中下游行業普遍面臨銷量和利潤率雙重回落壓力，例如房地產產業鏈、可選消費和服務消費領域盈利下修風險較大，市場近期表現已對此有所預期。

分析師業績展望顯示一季報可能超預期的行業佔比不高，重點關注細分領域的結構機會。分結構看：1）能源、原材料行業：海外供應風險驅動大宗商品價格一季度超預期上漲，煤炭、有色和化工一季度業績可能繼續保持高增長，但鋼鐵和建材面臨原材料成本漲價壓力。業績有望超預期的子領域可關注煤炭中擁有海外煤炭資源或從事焦煤業務的企業，有色金屬中的鋰、鋁、鈷和稀土材料，建材中的玻纖等。2）中游領域：在上游成本漲價的影響下，分析師盈利預期普遍下修，其中部分光伏產業鏈需求和投產尚可，硅料、硅片環節業績可能超預期；新能源汽車產業鏈景氣度分化，電池和正極環節部分企業可能超預期；此外機械中的煤炭、鋰電和檢測等賽道，軍工中的鈦合金、MLCC等，環保中的資源化板塊以及交通運輸中的航運、快遞物流等領域部分企業可能超預期。3）下游消費：受需求偏弱和成本上漲雙重影響，分析師業績展望普遍為中性，白酒可能是少數一季度業績增長確定性較強的領域，醫藥中的CXO，輕工日化中的美粧龍頭，家電中的新型顯示領域，汽車中的二輪車以及紡織製造出口型公司較為值得關注，此外生豬養殖一季度業績可能低於預期但預計豬價已處於底部拐點區域。4）TMT領域：電信服務業績展望偏正面，科技硬件中手機等消費電子需求偏弱，半導體各環節景氣度分化，業績可能超預期的領域包括電子中的半導體材料、設備、功率和模擬芯片等，和計算機中的雲計算、網安和智能駕駛等。5）金融地產：銀行可能呈現業績分化，而券商一季度業績可能下滑較為明顯，地產整體基本面面臨壓力但一季度業績佔比較低，業績可能超預期的領域包括江浙區域銀行、資管和財富業務佔比高的券商和理財平台，同時可重點關注保險行業1Q22可能迎來全年業績的低點和拐點。

磨底期保持耐心，結合一季報業績關注三條投資主線。我們判斷類似前段時間大幅下跌的階段可能已經結束，中期維度市場機會大於風險。結構上，“穩增長”可能仍是磨底期的市場主線，關注4月中下旬政治局經濟形勢分析會的信號。在業績預吿和快報陸續披露階段，重點關注：1）一季報業績超預期；2）基本面受益“穩增長”政策以及3）基本面面臨拐點的細分領域。未來隨着海外供應風險逐步緩解、流動性收緊兑現以及國內增長預期逐漸企穩，景氣度較高的成長風格可能將逐步迎來轉機。我們結合行業分析師自下而上梳理出一季報有望超預期或可能低於預期個股和細分領域，供投資者參考並聯系對應分析師進行溝通交流，具體內容請詳見報吿原文。

正文

2022年一季報哪些公司業績可能超預期？

圖表：中金分析師對各領域的盈利展望

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部；注：展望正面的情形包括：1）四季度/年報可能超預期，2）四季度業績不佳但可能接近改善拐點，3）四季度業績延續良好趨勢且一季度或明年可能更好；展望中性的情形包括四季度/年報可能與預期較為符合；展望負面的情形包括：1）四季度/年報可能低於預期；2）四季度業績較好但可能接近轉弱拐點；3）四季度/年報負增長的幅度較大。

圖表：2022年一季報披露進度圖