公開信息顯示，第十八屆發審委2022年第40次工作會議審核了潤貝航空科技股份有限公司(以下簡稱“潤貝航空”)的首發申請，結果顯示通過，公司擬登陸深市主板，保薦機構為國信證券。 

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潤貝航空為服務型航材分銷商，分銷的主要產品包括民用航空油料、航空原材料和航空化學品等航材，公司通過為客户提供產品解決方案和供應鏈管理服務實現產品最終銷售，屬於埃克森美孚、3M、EC、漢莎技術、亨斯邁、朗盛、博世等國際知名品牌的授權分銷商。

目前已經成為國內乃至亞太地區的主要航空公司、飛機維修公司、飛機制造商及 OEM 廠商的重要航材分銷商，服務的主要客户包括南方航空、東方航空、海航控股、中國國航、GAMECO、AMECO、太古股份、中國商飛和中航工業等。

 圖片來源：招股書

截至招股説明書籤署日，公司的控股股東為嘉侖投資，直接持有公司83.7084%的股份。本次發行前，公司實際控制人劉俊鋒、張奇志夫婦及兒子劉宇侖合計持有公司 91.2421%的股份，本次發行後，公司實際控制人仍處於絕對控股地位。

本次IPO擬募資4.73億元，主要用於廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、複合材料、航空清潔用品生產基地新建項目、潤貝信息化升級建設項目、航空新材料研發中心建設項目以及補充流動資金。

受疫情衝擊明顯

從市場規模來看，2020年全球航空材料分銷的市場總體規模約為122.59億美元，同比下滑27.41%，預計2021年至2027年複合增長率超過7%。其中，中國航空材料分銷市場2016至2019年保持逐年穩定增長，複合增長率達到 8.42%，受新冠疫情影響，2020年中國航空材料分銷市場規模為10.40億美元，同比下滑13.84%，進而對入局標的也存在一定的衝擊。

報吿期內，潤貝航空實現營業收入分別為 8.25億元、8.52億元、7.22億元、3.62億元，其中，2020年營業收入同比下滑 15.19%，主要受疫情衝擊明顯，全球宏觀經濟尤其是航空業受到巨大影響，2020年中國民航運輸飛機起飛架次同比下降 25.3%，下游客户需求隨之減少。扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤1.07億元、9812.36萬元、9435.31萬元、5280.25萬元，此外，公司綜合毛利率分別為30.92%、26.06%、30.80%、30.66%，存在一定波動，整體低於同行業的平均值。

具體來看，公司的營業收入主要來源於航空油料、航空原材料及其他消耗件、航空化學品等，結構佔比相對穩定。

值得注意的是，潤貝航空2020 年自主研發的消毒劑及預潤擦拭紙等具有防疫功能的產品實現營業收入為 1628.30萬元，同比 2019 年大幅上漲，但隨着國內疫情逐步得到有效控制，且市場產能逐步提升後，市場競爭進一步加劇，導致相應產品收入存在下滑風險。

整體來看，雖然目前國內疫情得到有效控制，航空運輸逐步恢復，但相比疫情爆發之前，仍存在一定差距，疊加國際疫情依然嚴峻，國內疫情仍然存在零星散發、局部爆發和境外輸入的風險，如果未來新冠疫情繼續施以影響，或將不利於經營業績的發展。

報吿期內，公司前五大客户的銷售收入佔營業收入比重分別為53.32%、51.15%、51.13%和 56.34%，佔比相對較高，主要受下游行業集中度較高影響。如果公司主要客户經營狀況發生重大不利變化、發展戰略或經營計劃發生調整而導致減少或取消對產品的採購，或對經營業績造成不利影響。

與此同時，潤貝航空前五大供應商採購額佔比分別為 67.86%、68.83%、61.19%和 62.14%，供應商集中度相對較高，尤其是對航空潤滑油供應商埃克森美孚依賴性較大。目前公司的主要供應商均為行業國際知名品牌，雙方通常簽訂 1-3 年的分銷協議或授權分銷書，如到期不能續約，或分銷協議的主要條款出現重大不利變化，或不利於公司的日常經營。

要知道潤貝航空分銷的航材主要依賴進口，公司進口的航材尤其是航空潤滑油適用的關税税率發生過多次變化。如果未來相關關税政策不再維持或發生不利變化，或將會對公司經營業績施以影響。

自主研發不足

目前我國的航材主要依賴於進口，但隨着中國商飛成功研發的 ARJ21 和C919 等型號客機完成試飛及陸續交付，配套的航材產業鏈實現國產替代進口成為必然趨勢。

雖然潤貝航空較早開始佈局相關的航空化學品及航空原材料的自主研發，但目前規模較小，技術實力也與國外品牌商仍存在較大差距。報吿期內，公司自主研發產品收入規模較小，佔整體營業收入比重不足5%。

報吿期內，公司研發費用分別為475.95萬元、504.75萬元、657.63萬元、307.03萬元，佔營業收入的比例分別為 0.58%、0.59%、0.91%和 0.85%，需要加大自主研發投入力度。另外，新產品開發也存在一定的風險，畢竟除了滿足下游客户對新產品的應用需求之外，是否能取得民航局相應的認證及生產批准也存在一定的不確定性。

再者，報吿期內，公司的應收賬款賬面價值分別為 2.21億元、1.61億元、1.68億元、2.16億元，佔公司總資產比重分別為38.37%、28.49%、31.85%和 39.76%，佔比較高；應收賬款賬面餘額分別為2.33億元、1.70億元、1.79億元、2.29億元，佔各期營業收入的比例分別為 28.29%、19.93%、24.80%和 63.24%。其中，2021年6月末，公司應收賬款餘額佔營業收入比重較高的主要原因系受海航控股破產重整影響，大部分破產重整公吿前應收賬款尚未收回。

具體來看，2021 年 2 月，海航控股發佈公吿，子公司海航技術進入破產重整狀態。2020 年末，公司對海航技術應收賬款為 4148.87萬元，截至 2021年10月28日，海航控股已向公司回款 1750.00萬元（不包含 2021 年新增貨款）。目前，海航技術破產重整後與公司依然保持穩定合作，破產重整後的貨款不存在嚴重逾期的情形，但若海航技術破產重整失敗，經營環境持續惡化，未能按期償還相應的貨款，或將對其經營業績和經營活動現金流產生不利影響。

結語​

目前來説，潤貝航空需要繼續提升自身的解決方案服務能力及產品供應鏈管理能力，一方面，需要擴充產能、拓寬產品結構，同時，也要鞏固公司自主知識產權專利及產品研發，培養核心技術、創新研發新技術、新產品，全面提升公司的研發能力，以增強核心競爭力。