3月30日，泉峯控股發佈上市後首份年度業績公吿。2021年，公司實現營業收入為17.58億美元，較2020年增長46.4%。2021年的年內利潤為1.50億美元，較2020年增長209.4%。2021年經調整純利為1.25億美元，較2020年增加79.0%。

毫無疑問，這樣一份穩健增長的成績單是十分亮眼，尤其考慮到全球疫情反覆影響下，整體經濟環境面臨較大不確定性，原材料成本上漲和海運成本走高極大影響了製造業的增長。筆者認為，泉峯之所以能夠實現業績的確定性成長，與其“技術+品牌+渠道”的優勢競爭壁壘密不可分。

加碼研發實現產品高速迭代

過去4年，泉峯研發投入不斷擴大，2018—2021年研發費用支出分別為0.28億美元、0.31億美元、0.39億美元和0.50億美元，大量的研發投入為泉峯儲備了豐富的核心技術。

截止2021年6月底，泉峯在中國、美國、德國、英國及荷蘭五個國家共擁有680名研發人員；同時在全球化的工業設計體系支持下，泉峯已在全球累計獲得超過1,630項專利，覆蓋泉峯產品相關的核心技術，如電池平台、電控和電機的基礎技術，物聯網和智能系統，以及產品特定技術（電動騎乘式技術、減震、減壓等）。

研發實力的領先，也使得泉峯能夠頻繁參與行業標準的制定。作為全球和中國電動工具及OPE（户外設備）產品制定標準委員會的成員，泉峯已累計參與了100多項行業標準的制定，包括1項關於鏈鋸安全要求的國際標準，11項涵蓋電動工具、電池組和充電器安全要求的中國行業標準。此外，泉峯也是國際電子電機委員會（IEC）、國際標準組織（ISO）、加拿大標準協會（CSA）、電動工具協會（PTI）和户外動力設備協會（OPEI）等領先行業委員會和組織的成員。

強研發亦幫助泉峯積極捕捉電動工具及OPE的鋰電化市場趨勢，不斷提供優良性能的創新產品，充分滿足客户和終端用户的需求，快速搶佔市場。2021年，泉峯共推出232款新產品，其中鋰離子電池供電產品約佔77%。

泉峯是全球鋰電電動工具和OPE的領導者

一般而言，鋰電電動工具和鋰電OPE在操作便捷性、易用性、環保型等方面具備優勢，用户體驗較傳統產品更佳，特別在國際油價大幅波動背景下，鋰離子電池供電產品比燃油發動機產品也具備成本優勢。

事實上，泉峯的鋰電產品一直引領着行業變革方向。

2006年，泉峯成為了世界上最早將鋰離子電池電動工具商業化的公司之一，2014年，泉峯將高壓鋰離子電池技術應用於其EGO品牌下的OPE產品，2020年，旗下品牌EGO獲評“美國鋰離子電池平台第一名”。

2021年，泉峯推出了全新型的騎乘式割草機，此新型鋰電割草機產品做到了電池平台的兼容通用性，即同樣的電池平台可應用於騎乘式割草機、手推式割草機和手持式OPE產品等多品類產品；同時該鋰電池平台可提供與汽油發動機相當的動力及性能，可以説這一全新產品是對騎乘式割草機類別的突破性顛覆。此外，泉峯推出的SKIL 40V OPE工具，也有力補充了公司在OPE大眾市場的產品組合，形成了業績增量。

拆分營收結構不難發現，OPE產品已成為泉峯的核心增長引擎之一。2021年，泉峯户外動力設備(OPE)分部的收入同比增長62.0%至8.65億美元，已貢獻泉峯一半營收。

電動工具版塊，泉峯以擁有的資深德國品牌FLEX為主陣地，在北美推出一系列由鋰離子電池供電的全新高端專業工具，成功進軍北美專業電動工具市場，電動工具版塊面臨良好發展前景。2021年，泉峯電動工具分部營收同比增長33.9%達8.85億美元。

差異化品牌矩陣已在終端用户中形成廣泛知名度

目前泉峯主要擁有EGO、FLEX、SKIL、大有和小強五個品牌組合，可全面覆蓋工業/專業和消費類電動工具，以及高端和大眾市場的OPE產品。

尤其是EGO，定位於北美、歐洲和亞太的高端OPE市場，系列產品包括割草機、打草機、鏈鋸及吹風/掃雪機，自2013年成立以來得到了全球OPE市場的強烈認可。截至2021年底，EGO品牌在全球銷售超過900萬個電池平台。

在國內市場，泉峯旗下大有品牌的20V平台銷售了超過100萬個電池組，奠定了泉峯作為中國高端鋰離子電池電動工具市場的領先地位。

值得關注的是，泉峯原始品牌製造業務（OBM）收入同比增長51.7%達11.3億美元，佔營收比例為64.4%，直接驗證了泉峯自有品牌的優勢。

眾所周知，品牌認知的建立與強大的產品力密切相關，只有質量過硬、品質優異的產品才能持續獲得用户青睞，特別是對於電動工具和OPE這類專業工具型產品，熟練的用户往往可以成為工具的半個專家。因此，面對具有挑剔屬性的客户，泉峯能夠在終端客户形成強大的品牌認知，必定離不開出色的產品力支持。

前面提到，泉峯通過持續的研發投入，不斷革新產品組合，為泉峯的產品競爭力提供了保證，與此同時生產流程的智能化，也有助於泉峯高效地向市場推出高標準的產品。

據瞭解，泉峯研發團隊一直積極加強自動化和數字技術在生產線上的應用，建立縱向一體化系統，目前已開發出一系列生產工藝，例如結合自動化和人工流程的生產線、專業化的自動化生產線和基於模塊的柔性智能生產系統。高度自動化、基於模塊的生產線也使泉峯能夠高效及時生產各種各樣的電動工具和OPE產品，包括大批量生產以及小批量和多品種訂單生產。

生產管理方面，通過橫向整合資訊科技系統，泉峯大幅提高了物流系統的自動化水平和透明度；同時利用綜合供應鏈管理系統，向合格的供應商採購原材料、零部件和組件，以保持泉峯產品的高質量標準。

長期來看，泉峯希望持續升級並整合其製造執行系統（MES）、供應商管理系統（SRM）及倉庫管理系統（WMS）等軟件系統，進一步提高泉峯的端到端生產流程能力。

綜上，高效的產品迭代升級和智能化生產體系鑄就了泉峯極為能打的產品力，也成就了泉峯品牌影響力的擴展。

繼續延伸傳統銷售渠道網絡，電商渠道快速起量

泉峯始終與領先的傢俱建材賣場和大眾市場零售商保持密切戰略關係，並與合格分銷商及本地零售商加強合作，實現了在全球大範圍佈局電動工具和OPE專業分銷商網絡，使公司產品有效觸達北美、歐洲、大洋洲和亞洲等主要市場的終端用户。

例如，2021年是泉峯與一家財富500強家居建材賣場建立戰略合作伙伴關係後完整運營的第一個整年，泉峯旗下EGO、SKIL及FLEX品牌的電動工具和OPE產品已在該公司的北美商店上市，極大促進了泉峯在北美市場的營收增長。同時，依託龐大的經銷網絡，泉峯旗下EGO品牌的OPE產品銷量也在歐洲和大洋洲市場增長顯著。

不難看出，藉助打通各地區的經銷網絡，泉峯正在加速推動旗下品牌觸達更多區域的客户，拓寬營收渠道。以FLEX為例，為德國百年資深品牌，泉峯則通過合作經銷渠道，將其在北美地區推廣。可以預見，未來泉峯品牌矩陣的目標或將是打破品牌原有的地域性實現完全的全球化，立足於品牌產品力，向全世界開拓營銷渠道。

此外，泉峯十分重視線上營銷渠道，通過與電商平台（亞馬遜、天貓和京東）合作及自營線上商店，積極觸達線上用户。利用在北美的專營電商渠道，泉峯的OBM產品銷量在2021年的同比增長超過100%。

總結

泉峯控股在研發製造、品牌、銷售渠道等環節的持續深耕，是公司實現業績穩健增長的底氣。

天風證券、浙商證券、國元證券等金融機構均認為泉峯“技術+品牌+渠道”優勢顯著，市場地位突出，看好公司長期價值成長，指出泉峯依託鋰電技術優勢構築產品核心競爭力，通過五大品牌矩陣打造多元化成長曲線，與核心渠道的穩定合作開拓主流市場，業績有望持續高增長。

回到市場表現，上市以來泉峯控股的股價走勢經歷了一輪強勢上漲，最高漲幅近37.1%，雖然3月份受恆指大盤拖累而快速下殺，但可以立即反轉回復到發行價之上，展現出十足的韌性，也表明市場對於公司長期價值的強勁信心。

筆者認為，未來隨着泉峯新產線的建成投產，公司“技術+品牌+渠道”的競爭優勢將得到進一步放大，繼續打開業績成長空間，屆時泉峯或將帶給市場更多驚喜。據瞭解，泉峯正在建設兩個新生產基地，到2024年預計將新增年總產能22.4百萬件，相較目前產能翻倍。

泉峯控股股價走勢

來源：富途證券