本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：尹欣馳 李景濤 袁健聰 吳威辰 滕冠興 李子俊 柯邁

碳酸鋰漲價的負面衝擊引發新能源車企近期集體漲價，預計整車廠和電池廠將在今年面臨一定的毛利率壓力，漲價對於訂單的擾動預計在1個月左右。由於當前新能源車企訂單充足，3月新能源汽車滲透率有望創造歷史新高，短期看，4月可能是訂單的相對低點，但考慮到新車產品的不斷迭代升級，我們預計2022年將依然是新能源汽車景氣大年，維持今年新能源汽車銷量550萬輛的預測。

▍碳酸鋰價格上漲持續，新能源車企謹慎漲價應對。

中國市場電池級碳酸鋰價格已從2021年初的6萬元/噸上漲到近期的50萬元/噸，碳酸鋰價格的快速上漲為電池、整車等全產業鏈都帶來了較大的成本壓力。以50kWh的帶電量進行測算，碳酸鋰價格上漲導致的單車理論成本增加已達到1.3萬元（鐵鋰電池）/1.5萬元（三元電池）。主機廠在1月和3月普遍調價兩次以應對補貼退坡及成本上漲，其中第一次漲價幅度約在3000-5000元，提價主要用於覆蓋補貼退坡的影響；而隨着近期OEM和電池供應商的價格談判落地，主機廠進行了第二次調價以覆蓋電池成本的快速上漲。

根據我們的統計，此次主機廠面臨的電池單度價格上漲幅度的中位數在160元-180元/kwh左右，低於漲幅理論值（鐵鋰電池263元/kwh，三元電池304元/kwh）。同時，主機廠調價的幅度總體偏謹慎，僅特斯拉的調價幅度能夠明確超過理論漲幅，而其他主機廠調價幅度主要集中在50-250元/kWh區間，其中近三分之二的車型其漲價幅度要低於電池廠的漲價中位數。因此我們預計，除特斯拉外，整車廠或其電池供應商將共同承擔碳酸鋰價格上漲帶來的壓力。

▍新車價格不是影響新能源汽車需求的首要因素，不必對漲價過度悲觀。

由於傳統燃油車幾乎從未出現過集體漲價的情況，且價格一般只跌不漲，因此市場有悲觀聲音認為，漲價可能會對今年新能源汽車的需求帶來較大擾動。

但從全生命週期成本來看，新能源汽車較燃油車仍有巨大優勢：特別是近期油價大幅上漲，國內多地的92號油價也已達到8.5元/L以上，凸顯了新能源汽車的使用成本優勢。以比亞迪秦Plus EV和大眾朗逸對比為例，秦Plus EV平均每年的使用成本較燃油車低8100元（按照年行駛2.5萬公里計算），使用成本的優勢可以部分抵消購置成本的漲價。

此外，購車人羣的消費習慣變化也值得重視：根據百度研究院的數據，消費者對新能源汽車的購買決策與消費電子產品更為趨近，對購置價格並非高度敏感，新能源車主往往更加關注外觀、智能配置、續航耐用度以及補能體驗，而購置成本其實是比較次要的考慮因素。

從結構來講，鋰價和油價共同走高的背景下，預計PHEV將更為受益，同時高價位端的BEV車型佔比有望提升，而10萬以下BEV車型（銷量佔比為NEV市場的31%）的需求會相對承壓。

▍3月新能源汽車滲透率可能繼續超預期，漲價後訂單處於平穩恢復狀態。

2021年12月，我國新能源車上險量達到48.1萬輛，新能源車/總乘用車的滲透率達到歷史性的22.0%；2022年1月/2月，我國新能源車零售上險量分別達到31.4萬輛、24.7萬輛，新能源車滲透率分別為14.4%、21.1%。根據周度新能源汽車上險量數據，2022年3月前三週新能源汽車上險量達到29萬輛，滲透率達到29.6%，滲透率再創新高，且滲透率環比數字爬升迅速。

我們認為3月份新能源汽車滲透率超預期主要有3個原因：1）去年12月是終端新能源汽車消費者集中下訂單的時間，新能源汽車集中交付上牌導致3月景氣度較高；2）特斯拉上險數據的月度波動導致新能源汽車滲透率較正常月份偏高3%左右；3）汽油漲價，疊加燃油車缺芯加劇導致燃油車在3月的銷量明顯低於預期。

而從訂單角度，電車漲價帶來“搶裝”系正常現象，短期訂單的波動無需過度擔憂。以小鵬1月10日漲價為例，小鵬1月7日宣佈將在1月10日進行官方指導價調整，調整額度為新能源補貼退坡幅度（5000元左右），1月7日~10日漲價前訂單快速湧入“搶裝”，對1月中下旬的訂單有一定預支。但是2月春節後訂單逐漸恢復，2月底訂單恢復到較正常的水平。

2022年3月新能源車行業二次漲價，漲幅多為單車1-2萬元，幅度高於第一次調價；但是我們認為本輪漲價對訂單帶來的影響單情況將與1月相似，即對3月的訂單有積極的貢獻，4月的需求一部分會被預支，預計訂單將在漲價1個月後恢復正常。根據我們的門店調研，廣汽埃安、比亞迪、理想汽車、小鵬汽車等企業在近期調價後確實均出現了訂單的波動，但都有望在2-6周內恢復至調價前的新增訂單水平。特別考慮到當前頭部新能源車企訂單充足，且下半年還有補貼退坡的搶裝效應，我們對全年的新能源汽車需求保持樂觀態度。

▍風險因素：

新能源車銷量不及預期、智能化技術進展不及預期、原材料價格大幅上漲。

▍投資邏輯：

碳酸鋰漲價的負面衝擊已經price in，雖然整車廠和電池廠將在今年面臨一定的毛利率壓力，但漲價對於訂單的擾動預計在1個月左右，2022年將依然是新能源汽車景氣大年，全年新能源汽車滲透率有望在經歷4月和5月的緩衝後持續爬高，我們對新能源汽車銷量預測維持在550萬輛。自主OEM在電動智能時代的品牌力提升，眾多行業搶先的三電技術和智能化體驗引領創新。

我們重點推薦：理想汽車、小鵬汽車、蔚來汽車、比亞迪、長城汽車、廣汽集團等自主週期向上的OEM，供應鏈板塊我們建議繼續把握：1）三電產業鏈優質標的：寧德時代、億緯鋰能、德方納米、中偉股份、璞泰來、杉杉股份、紫江企業、精達股份、卧龍電驅、三花智控、銀輪股份等；2）智能化產業鏈：保隆科技、伯特利、華陽集團、中科創達、德賽西威、中鼎股份、星宇股份等。