受局部疫情擾動以及行業規範化發展影響，2021年年內備案電視劇僅498部，不足2020年的八成。行業持續“低產”，但也有不少公司主動擁抱變化，探索出新業務模式下的高速成長路徑，其中最具代表性的當屬——稻草熊娛樂(02125.HK)。

一、營收、淨利逆勢大增，年內播出18部劇集，影視寒冬“破冰者”實至名歸

2021年1月，稻草熊娛樂集團(下稱“稻草熊”）初登資本市場，當時低迷的影視行業鮮有衝擊資本市場的身影，市場理所當然的對這位“逆行者”抱以極大關注，伴隨後續的首日暴漲、股價一路高見15港元，市值突破百億···不少媒體稱稻草熊為影視寒冬的“破冰者”，為行業帶來了新氣象。

3月25日，稻草熊不負期待，交出了一份數據亮眼，令整個行業提氣的年度報吿，為2021年完美收官。

數據顯示，業績期內稻草熊實現營收17.03億元，同比增長78.8%；毛利約為5.16億元，同比上升98.7%，年度溢利達到1.69億元，同比暴增831.1%，經調整淨利潤達1.94億元，同比增長48.3%，接近2億的淨利表現再次夯實了稻草熊行業頭部公司的成色。

逆勢新高的業務數據，再次證明了公司的週期穿越能力，但稻草熊更可貴的地方在於其正在逐步打破外界對行業的固有刻板印象，讓市場及行業意識到影視行業穩定經營的可能性。

2019-2021年間，行業正處在疫情影響供給、政策引導行業規範化發展的深度調整期，但稻草熊的營收、經調整淨利卻呈現出穩定的加速增長趨勢，近三年複合增速分別達到49.2%、71.89%，經調整淨利增速顯著快速營收增速，商業模式的可持續性反覆得到驗證。

（來源：格隆匯）

把視線重新放回本次業績公吿，可以明顯看出，影視公司的核心競爭力仍落腳於內容，年內稻草熊內容製作優勢卓越，業績期內劇集播出的數量保持快速增長。

從總數上看，2021年公司共播出18部劇集，在多個主流網絡視頻平台和衞視播出，較上年增加6部。其中播映劇集15部，包括《前行者》、《我的砍價女王》等，較上年同期增長6部。劇集數量增長直接推動公司由劇集播映許可產生的收入增加77.1%，達到11.07億元。定製劇交付數量雖然與上年持平，但題材更加豐富，投資規模也實現大幅增長。玄幻題材的《靈域》、援外醫療羣像劇《一起深呼吸》等推動定製劇收入同比增長92.8%，達到5.4億元。

就佔比而言，播映劇集和定製劇集的收入佔比正趨於穩定，播映劇集佔比超過六成，定製劇集約佔三成，將帶來更穩定的盈利貢獻。

此外，得益於成功掛牌上市和資產規模擴大，公司的資產負債結構也明顯優化。2021年，稻草熊資產總值達到28.4億元，同比增長52.73%，資產負債率由去年同期的87.9%，大幅下降至37.6%的合理水平，整體經營穩健性得到加強。

從各個維度看，公司已經進入了快速發展的新階段，那麼驅動稻草熊加速增長的核心驅動是什麼？這些因素又是否足以推動公司股價重回巔峯甚至實現新的突破？

二、平台型運營模式引領行業，IP“彈藥”儲備充足

稻草熊的高速增長歸功於對平台型運營模式的充分利用以及因上市而提升的資源整合能力及品牌影響力。

所謂平台型運營就是將公司自身定位為“大中台”，角色向服務者升級，綜合資金、IP儲備及規模化運營等優勢，對聚攏在各個生產環節的優質資源進行深度挖潛和高效整合，放大產業鏈的協同效應，實現劇集內容的工業化量產。反映在稻草熊身上，除了行業領先的劇集播出數量，公司的劇集投拍質量雙升，劇集生產效率大幅提升，製作發行用時明顯縮減。

2021年稻草熊作為主控方實現8部劇集投拍，較去年同期實現100%增長。內容覆蓋當代都市、古代傳奇、當代涉案、奇幻懸疑、都市喜劇等多種題材。

其中，由郭京飛、賈乃亮、譚卓、熊梓淇主演的當代都市劇《追愛家族》，已於3月27日，在騰訊視頻、愛奇藝及江蘇衞視同步播出。由王子文、鄧婕、白敬亭等主演的當代都市劇《我的助理六十歲》，張彬彬、徐璐等主演的古裝奇幻劇《月歌行》，任嘉倫、李沁等主演的奇幻懸疑情感劇《請君》，王鶴棣、陳鈺琪等主演的古代傳奇劇《浮圖緣》，嘉羿、金子璇等主演的當代都市劇《我的女友是解藥》，黃景瑜、修睿等主演的當代涉案劇《鬥賊》，喬杉、楊子姍等主演的當代都市劇《乘風踏浪》，鄭愷、王鶴棣、陳鈺琪主演的都市喜劇《今日宜加油》等也進入待播階段。

值得一提的是，2021年開機的《今日宜加油》是稻草熊對都市喜劇賽道的首次嘗試，一定程度上體現出平台的包容性和公司對多元賽道的佈局。

效率層面，2021年內公司多部影片再次創下從開機到成品及實現播映的新紀錄。例如，2020年10月開機的《前行者》，用時不足12個月就完成拍攝到後期製作、發行全流程。《追愛家族》的效率更高，從2021年5月開機，到今年3月底播出，僅10個月左右就實現播映。迅速播映通常意味着更快地回收資金和利潤，將進一步增強公司經營的穩健性。

為驅動平台化運營模式的效益最大化，稻草熊的動態IP儲備長期保持在20-30項左右，在前期佈局逐步進入收穫期，發展策略被持續驗證的情況下，2021年公司擴大了IP儲備佈局。

截至2021年底，公司共儲備13份原創IP，和經許可的40份改編IP，累計IP儲備量達到53個，同比增長56%。儲備內容延續多元化思路，題材覆蓋青春校園、現代職場、家庭倫理、喜劇、歷史、古裝愛情等，整體仍以反應時代特色的現實主義題材為重，基本覆蓋了當前主流觀眾的內容需求，並探索系列化、品牌化機會。

從2022年的項目推進看，由毛曉彤、張儷、李澤鋒、王子異主演的《心想事成》，由言承旭、徐若晗、黃奕、馬思超主演的《夏花》，以及由黃景瑜、辛芷蕾、馬思超主演的《失落在東京97度的記憶》已經開機，根據《白日夢我》IP改編的都市情感劇等也已經進入到籌劃階段，預計將在未來不久開機。

綜上不難看出，稻草熊已經扣住了劇集製作的兩個最核心環節——內容源頭和流程把控。充足的IP“彈藥”和高效的工業化平台製作協同，有效攤薄了風險，讓公司精品劇集的大量、穩定、快速生產能力得到保障，為稻草熊未來的業務及業績增長提供了較高可見度，毛利率的持續優化也為平台型運營模式下，公司的提質增效成果提供了最佳的判斷依據。

（來源：格隆匯）

三、強化多元變現，資本市場吸引力持續提升

隨着“先網後台”、“平台型運營”等多個創新概念的提出和成功實踐，稻草熊的品牌影響力和行業認可度持續提升。

最直接的證據就是，自2017年起，稻草熊連續五年位列《電視劇製作許可證（甲種）》持有機構名單，並且在2021-2023年持證機構數鋭減43%的情況下依然躋身其中，也是江蘇省唯一一家獲得該證的非國有企業，足可見相關部門對稻草熊穩定、高質量內容輸出能力的認可，也進一步增加公司的價值稀缺性。

而觀察公司後續佈局，可以大致總結為“鞏固現有成果，繼續推陳出新”。

一方面，稻草熊將深化平台型運營模式，強化“大中台”服務能力，實現“高效運轉-提升內容精品率-拓展多元賽道-推動業務及業績規模化增長-擴大平台增效投入”的良性循環，關注優質行業人才發掘和新合作伙伴、客户吸納，鞏固以其為核心的內容生態圈。

另一方面，公司將把握行業出清機會，藉助股權、業務合作等多種方式，增強內生外延增長能力，實現多元變現。比如2021年底公司已與上海金禾影視簽訂100%股權收購意向書，同時積極拓展D2C內容、原聲音樂及海外內容市場。

對於下注未來的資本市場而言，稻草熊所處賽道，在《“十四五”中國電視劇發展規劃》的政策指引下，已經奠定了長期健康穩定發展的底色，數字經濟更是一個向影視產業敞開的超級風口，將不斷激發數字內容產品創新、創作影響力和變現能力，全面打開內容開發與製作公司的天花板和未來想象力。

中期來看，稻草熊作為行業的佼佼者，公司業績穩定持續增長，現金流充沛，在當前複雜的外部市場環境下，更符合投資者注重行業景氣度和業績兑現能力的主流投資邏輯。

內外部因素的綜合影響下，具備強悍內容生態，充足內生和外延增長動力的稻草熊，在資本市場重回巔峯又或實現新突破可能只是時間早晚的問題。

小結

影視寒冬或許還沒有過去，但終歸會過去，精神食糧對已經解決温飽問題的社會來説是絕對剛需。尤其是在普通民眾越來越注重自我表達，呼喚情感共鳴的時代，觀眾對優質影視內容的需求只會越來越強烈。

稻草熊的成功上市、領跑行業的業務和業績表現，更大的啟示意義在於，影視行業仍然是一個巨大的掘金場，只是不再像從前一樣泥沙俱下。全體影視工作者們更應該在艱難時刻保持信心，打起精神在作品打磨和模式創新上下足功夫，協力催動行業春天加快到來。

多年後回望，如今率先“破冰”的稻草熊或許正象徵着一箇舊時代的結束，而對其自身而言，這必然也是一個全新的開始。