本文來自：農業前研俱樂部，作者：中泰農業範勁松、王佳博、嚴瑾

投資要點

糧食危機是指糧食短缺、產量鋭減、價格漲幅過快等造成的糧食恐慌和危機。我們整理了21世紀以來發生的幾次“糧食危機”的背景、成因以及應對的策略。

我們總結認為，全球糧食危機的成因主要可分為三類：自然因素、經濟衝擊以及地區衝突。這些因素改變了農產品的供需格局和貿易流，造成價格上漲，進而引發一系列的連鎖反應。近20年以來，天氣變化及氣候異常的概率增加，為糧食供給增加了不確定性。同時，生物能源的快速發展和推進，為諸多農產品如玉米、食糖、植物油等增加了大量的工業需求，未來生物能源話題將持續演進，並將是長期驅動農產品需求的利多因素。

細數歷次“糧食危機”，2005-2008年因極端天氣、工業“爭”糧、人口增加、地區衝突、糧食政策、種植面積、金融危機等因素疊加，糧價波動大。2010年-2012年出現新一輪上漲且高位震盪。這兩次糧價上漲階段，農業板塊，尤其種植產業鏈均獲得不俗的市場超額收益。2020年至今，不確定因素增多，糧價上漲勢頭不減。

相對於國際糧價的“高歌猛進”，我國糧價波動幅度整體可控。隨着我國農產品進口依賴度的上升，本次全球糧價對我國的影響將超過之前任何一次“糧食危機”。我們預計，2022年糧價將持續走高，種植產業鏈相關標的有望直接受益，建議關注主糧種植股---蘇墾農發、北大荒等以及種子概念股----大北農、登海種業等。

風險提示：原材料價格大幅波動、農業政策落地不達預期、研報中使用的信息數據更新不及時的風險等。

正文

一、2005年-2008年：糧價快速上漲且持續時間久

極端天氣、工業“爭”糧、人口增加、地區衝突、糧食政策、種植面積、金融危機等因素是加劇糧價格波動的主要因素。疊加因素越多，糧價波動越大。

2005年至2008年上半年間，供給端，颶風、洪災等極端天氣頻發，給主產國糧食生產帶來挑戰；地區衝突等導致能源價格上漲，進而導致糧食生產成本、運輸成本等增加。需求方面，生物能源對糧食的使用大幅增加，以及人口增長帶來的糧食需求增多。再加上金融投機以及流動性增加，綜合導致本次糧價快速上漲且持續時間久。

隨着各國糧食政策、貿易政策的調整，糧食產量增加，以及金融危機的到來，2008年下半年伊始，糧價迅速回落。

二、2010年-2012年：新一輪上漲且高位震盪

從影響因素來看，本輪波動的幅度及持續時間均低於前一輪，影響因素也較上次少，主要由於供給端的衝擊---極端天氣造成糧食減產，進而引發主產國糧食貿易政策調整，影響全球糧食貿易流。另外，金融危機時期的政策“餘温”----量化寬鬆，也是推高糧價的重要因素。

三、2020年至今：不確定因素增多，糧價上漲勢頭不減

2020年以來，新冠疫情給全球多地農業生產造成了沉重打擊，乾旱、拉尼娜、火山噴發等極端天氣頻發，糧食重要出口國發生高烈度武裝衝突等背景下，多個農產品價格已出現不同程度上漲。

2022年伊始，在俄烏衝突的影響擴散前，豆油、豆粕等農產品價格的漲幅已在10%以上，除國際局勢影響外，南美持續乾旱、東南亞勞動力短缺等因素本身就制約農產品供需基本面的變化。

俄烏談判進展依然是短期影響商品價格的關鍵因素，預計在局勢尚未完全明朗前，商品價格中樞或普遍上移。俄羅斯、烏克蘭作為全球兩個重要農產品出口國，市場擔憂其中斷輸出，卡住全球口糧供應的脖子，尤以烏克蘭為重。近日烏克蘭內閣稱，烏克蘭取消了葵花籽油和玉米的出口許可證。糧食貿易政策的轉頭已然是多次糧價上漲的助推器。

烏克蘭，被稱為“歐洲糧倉”，農田面積佔國土面積的70%。截止2021年，烏克蘭出口大麥佔全球出口份額超過17%；油菜籽、玉米、小麥出口份額佔全球的20%、16.5%和11.6%。我們判斷，未來烏克蘭春播的動態將擾動全球穀物市場，一旦戰線拉長對種植產生實質影響，將是一輪更大、更久的價格上漲。

相對於國際糧價的“高歌猛進”，我國糧價波動幅度整體可控。隨着我國農產品進口依賴度的上升，本次全球糧價對我國的影響將超過之前任何一次“糧食危機”。建議關注主糧種植股---蘇墾農發、北大荒等以及種子概念股----大北農、登海種業等。

風險提示：原材料價格大幅波動、農業政策落地不達預期、研報中使用的信息數據更新不及時的風險等。