2015年，BBC推出一部紀錄片《億萬富翁們的饕餮盛宴》，將目光鎖定在了那些居住在倫敦的富豪身上。在這部紀錄片中，豪華遊艇已儼然成爲富翁的標配，而每年七月在摩納哥舉辦的遊艇秀已成爲了富翁們的競技場。

來源：新浪財經上市公司研究院

豪華遊艇、超/極高淨值客戶、遊艇界超級龍頭等等關鍵詞，都直指我們今天文章的主人公——成立於1968年的意大利著名遊艇製造商法拉帝集團（Ferretti）。作爲全球豪華遊艇的領導者，法拉帝集團一直被稱爲“遊艇界的勞斯萊斯”，常年霸佔遊艇行業最具生產力企業的前三名。

而如今，馳騁遊艇界的法拉帝集團，亦將在資本市場上揚帆起航。在港股IPO市場整體放緩的情況下，法拉帝集團從交表到通過聆訊用時不到三個月，已於2022年3月13日通過港交所聆訊，並於3月22至25日進行香港公開發售，預計將在3月31日主板掛牌上市。走進豪華遊艇的投資世界，法拉帝集團究竟具備何種投資價值？

2020年初，突如其來新冠疫情大爆發，對遊艇行業帶來了一定的波動，其中，對非豪華遊艇（漁船等）的銷量影響較大，而對於豪華遊艇而言，帶來的是更爲強勁的需求釋放，呈爆發式增長。

據超級遊艇訂單薄數據（Global Order Book）顯示，2022年在建或在手訂單項目共計1024個，較2021年增長24.7%，已打破2009年1008艘的歷史紀錄。

（資料來源：超級遊艇訂單薄數據（Global Order Book））

這背後離不開超高淨值或極高淨值人羣的不斷擴大，據灼識諮詢報告數據顯示，在過去一年各地區財富增速驚人，全球前十大富豪總財富增長了68%，其中亞太區域領跑全球，億萬富豪財富增長77%，中國億萬富豪財富增長92%。

在後疫情時代，富豪人羣的增長將維持高增長態勢，預計2020年至2025年超高淨值人士（可投資極流動資產達500-5000萬美元）數量年複合增長率爲10.2%，到2025年可達1100萬；極高淨值人士（可投資極流動資產超5000萬美元）數量年複合增長率爲9.9%．，到2025年可達34萬。

（極高淨值人士數量及增長 資料來源：法拉帝集團招股書 ）

由於豪華遊艇行業最終客戶羣主要由超高淨值人士和極高淨值人士組成，在未來較長時間內，受超高淨值或極高淨值人羣高速增長、COVID-19疫情後對遊艇消費意願增強、高端活動越來越以遊艇爲場地、政策支持等多重因素影響下，預計遊艇行業將維持高景氣度。

法拉帝集團作爲遊艇行業實力強勁的玩家，在半個多世紀的遊艇製造事業中，已逐步鑄造了其寬闊的護城河，具備較強的中長期投資價值。

首先，極強品牌效應。法拉帝集團旗下七大擁有悠久歷史、優勢互補的品牌——Riva、Wally、Ferretti Yachts、Pershing、Itama、CRN及Custom Line，是全球公認的優雅、奢華、獨特、意大利設計、品質、工藝、創新、性能及國際身份的象徵。

（資料來源：法拉帝集團招股書）

相比其他普通遊艇品牌，基於法拉帝集團旗下品牌產品所賦予的社會屬性、文化屬性、情感因素這些無形空間，消費者願意支付其旗下遊艇高溢價，這正是公司極強品牌效應的最有力說明。

正如羅馬不是一天建成的，法拉帝集團的品牌價值也不是其他普通遊艇品牌可以短時間內達到的。強大的品牌價值背後，往往需要企業在初期投入大量的資源於廣告和品牌營銷中，並憑藉高產品性能認可度提升消費者忠誠度。反過來，極強的品牌效應自帶營銷屬性，促進產品銷售、擁有高忠誠度的用戶的提升，爲企業節省了一筆不小的營銷開支。

其次，網絡效應顯著。由於遊艇品牌受衆人羣主要是超高淨值人士和極高淨值人士的特殊性，擁有成熟的高端銷售渠道顯得尤爲重要。法拉帝集團通過幾十年的業務開展，已與其委託的經銷商和經紀人形成了牢固的關係，具備成熟的高端銷售渠道，成功建立了銷售網絡壁壘。

而由於經銷商通常涉及排他性的合作關係，經銷商數量有限等因素，新進入者很難建立起自有高端銷售渠道。

最後，行業進入門檻高，“馬太效應”日益明顯。對於新進入者而言，遊艇業具有較高的進入門檻，具體則體現在高資金門檻及高技術門檻。無論是購買船廠、僱傭具備經驗的熟練工匠，還是前期遊艇設計研發、品牌營銷等，遊艇行業新進入者都需要大量的資金支出。除此之外，由於遊艇由遊高度複雜的機械組成，建造需要沿用最先進的技術和材料，因此對於新進入者而言具備天然的技術壁壘。

正是由於進入壁壘高、品牌效應強等原因，遊艇行業先進入者憑藉先發優勢，逐步打鑄造出自身寬闊的護城河，頭部企業市場份額日益提升，行業馬太效應越發明顯。

據Phil Draper Associates發佈的數據顯示，法拉帝集團30英尺（約9米）以上的舷內複合及專門定製遊艇市場份額，由2018年的10%提升至2021年的13%，位列全球第一，是當之無愧的豪華遊艇龍頭企業。其中，公司80-99英尺舷內複合、專門定製100英尺以上遊艇的市場份額分別爲20%、24%，均處於各細分領域首位，並遠高出行業其他企業。

（資料來源：法拉帝集團招股書）

擁有寬闊護城河的法拉帝集團，實際經營、現金流等報表層面數據又表現如何呢？

2021年，法拉帝集團依舊遞交高質量、高增長的經營答卷。

從經營業績來看，法拉帝集團2021年前3季度營業收入、歸母淨利潤均實現高增長，其中，共實現營業收入693277千歐元，同比增長62.88%；共實現歸母淨利潤32111千歐元，同比增長466.43%。

（資料來源：新浪財經上市公司研究院）

截至2021年前3季度，公司累積訂單金額爲983996千歐元，已遠超出2020年全年水平，並較去年同期增長67.89%。並且，據超級遊艇訂單薄數據（Global Order Book）顯示在建或在手訂單項目數來看，2022年遊艇行業依舊維持高景氣度，預計法拉帝集團業績高增，在未來數年具備可持續性。

（資料來源：新浪財經上市公司研究院）

由表及裏，法拉帝集團內部營運能力持續提升，資源配置效率不斷優化。據wind數據庫資料顯示，2021年前3季度公司總資產週轉率爲0.94，同比增長34.29%；存貨週轉率爲0.77，同比增長42.59%；應收賬款週轉率爲86.79，同比增長48.11%。這說明，公司存貨從生產到出售週期縮短，回款速度加快，一切向着高效運轉邁進。

（資料來源：wind數據庫）

經營持續向好、資產配置效率提升，反映到衆多投資者最關注的現金流上或更爲直觀。即便是在2021年前三季度（注：一般第四季度會有大量的應收賬款回款），法拉帝集團便已實現了245963千歐元的經營現金流流量淨投入，較2020全年經營現金流淨流入增長328.95%。這足以說明，公司主營業務造血能力大幅度攀升。

（資料來源：新浪財經上市公司研究院）

另外，從現金流結構來看，2021年前三季度公司經營活動產生的現金流量淨額爲245963千歐元，投資活動產生的現金流量淨額爲-46489千歐元，籌資活動產生的現金流量淨額爲-43723千歐元。按照專業投資人士的分類，法拉帝集團現金流現狀屬於“奶牛型”，企業靠經營現金流入，實施投資，同時清償債務等，從而實現企業現金流的良性循環。

同時，由於經營現金流入要遠高於投資現金流出和籌資現金流出的總和，法拉帝集團的“奶牛型”現金流具備可持續性。從投資前景來看，法拉帝集團目前的在投項目主要聚焦遊艇產品升級、高附加值活動、挖掘潛力市場及綠色技術等，具備前瞻性，有利於進一步鞏固在遊艇行業的市場地位。因此，結合公司現金流現狀及未來投資方向，法拉帝集團的“奶牛型”現金流現狀及盈利高增具備可持續性。

無論是從報表層面最直觀的營業收入和歸母淨利潤數據雙雙高增、現金流狀況持續優化，還是從法拉帝集團內部營運效率的提升、戰略投資的持續深化，都凸顯出法拉帝集團的長期投資價值。

如今，作爲亞洲資本市場頂奢遊艇公司第一股的法拉第集團即將楊帆起航，上市之後亦將取得不俗的表現。