自從二月底俄羅斯在烏克蘭展開特別軍事行動以來，全世界的金融市場受到了很大影響，以原油爲代表的能源類大宗商品價格飛漲，同時各國的股市也都遭受了不同程度的拋售。

然而在這麼多股市中，受影響最大的恰恰是俄羅斯股市。事實上，從二月底開始，莫斯科證券交易所就已經宣佈休市，目前還不確定何時會重新開始交易。問題在於，一些國際基金，其投資組合中也包括在莫斯科證交所上市的俄羅斯公司股票。那麼購買了如此基金的國際投資者，會受到哪些影響呢？

首先，一些主流的指數公司，已經宣佈把俄羅斯股票剔除出一些主要的指數。比如2022年3月2日，MSCI公司宣佈，將俄羅斯指數的歸類從“新興市場”改爲“單獨市場”。兩者之間主要的區別在於，投資者可以自由交易“新興市場”股票，但無法交易“單獨市場”股票。

從3月9號開始，MSCI旗下所有的指數，只要包括俄羅斯公司的，其價格都被被歸零，其實就是把所有的俄羅斯股票剔除。同日，另一家指數公司富時羅素宣佈，從3月7日開始，富時旗下所有的指數，都會把俄羅斯股票剔除。

當今的國際金融市場，指數是重要的組成部分，指數決定了所有被動型指數基金的投資標的，也決定了絕大部分主動型公募基金的投資基準。上文中提到的頭部指數公司，做出如此決定，意味着接下來所有的相關基金都需要做相應調整。

舉例來說，2022年3月3日，全球資產管理規模最大的基金公司貝萊德決定，將公司所有基金持有的俄羅斯股票市值全部歸零，導致該公司旗下包含俄羅斯股票的基金淨值大變。比如iShare MSCI Russia ETF (ERUS)的淨值在一夜之間下跌96%，從$0.93下跌到$0.06。3月4日，另一家基金公司東方匯理宣佈，將公司所有基金持有的俄羅斯股票市值歸零。

對於世界上絕大部分國際投資者來說，俄羅斯股市市值歸零的影響很有限，因爲俄羅斯股市在全球股市市值中的佔比本來就很低，僅佔大約0.8%左右。在新興市場指數中，俄羅斯股票的佔比稍高，約3%左右。

在晨星公司收集的全球指數基金和公募基金數據庫中，截至2021年年底，俄羅斯股票佔投資組合權重超過0.5%的基金數量，大約爲150個。這些俄羅斯股票的市值加起來約175億美元，佔到這些基金總市值的1.9%左右。

當然，這些有限的影響主要針對那些購買全球指數的多元分散型投資者。但對於那些集中購買俄羅斯股市的投資者，那他們的損失就要大得多，更接近ERUS投資者的損失程度。事實上有一些專門投資俄羅斯的基金，比如RUSL，已經宣佈會清盤關閉。

從這些投資者的遭遇中，我們能學到哪些有價值的教訓呢？

首先，任何時候都不要忘記多元分散的重要性。我這裏說的多元分散，包括行業分散（指數化購買一攬子股票），國家分散（購買不同國家的股票），以及資產大類分散（包括股票、債券、房地產等不同資產）。

像俄羅斯出軍烏克蘭這樣的事件和時間點，是無法預測的。2022年2月份，美國總統拜登多次公開宣佈，普京很快將出軍烏克蘭。但即使是這樣，也還有很多軍事專家堅信，這次拜登看錯了，俄羅斯不會出軍。在俄羅斯出軍以後，很多軍事專家信心滿滿的預測，48小時就能解決戰鬥，事實證明他們再次看錯。在軍事衝突發生後，歐美國家政府的反應再次讓人大跌眼鏡。沒有人事先預料到，德國會下定決心中斷北溪2號天然氣管道項目，並將國防開支提高到GDP的2%。沒有人能夠事先預料，哪怕像瑞士這樣的傳統中立國，都宣佈加入制裁俄羅斯的行列。也沒有人能夠事先預料，總部位於比利時的SWIFT會決定把俄羅斯銀行踢出環球同業銀行金融電訊協會之外。這麼多意料之外疊加在一起，對俄羅斯的金融體系和股市市值造成了巨大打擊，也讓之前投資俄羅斯的投資者吃了大虧。應對這種無法預料的風險的最好辦法，就是在行業、國家和資產大類層面實現多方位的多元分散。

其次，不要指望自己能夠在市場見頂前出逃，因爲一般來說，市場的價格波動往往領先於個人投資者。從2月16日開始，俄羅斯股票指數就快速下跌。截止2月21日，普京宣佈承認東烏克蘭兩個獨立共和國時，俄羅斯股票指數已經從年初算起下跌了24%。而截止2月24日，普京宣佈在烏克蘭展開特別軍事行動時，俄羅斯股票指數已經從年初開始下跌了50%左右。縱觀歷史，股市往往比任何個人投資者有更靈敏的嗅覺，能夠更早的預判接下來的形勢發展。指望自己在股市還沒有動之前就逃頂或者掏底，是不現實的。

第三，投資者要有等得起的耐力。目前由於歐美政府對於俄羅斯的金融制裁，導致俄羅斯的金融市場被排除在美國主導的世界主流金融體系之外，這也是各大金融機構將俄羅斯公司股票瞬間歸零的直接原因。但事實上，賬面上的股價歸零，並不代表一家公司就不存在了，她很可能還在制裁範圍之外繼續正常經營，因此其股票價值也不太可能真的爲零。那麼接下來海外投資者們有沒有可能收回在俄羅斯股票上的部分投資呢？答案是不確定的。主要原因在於：目前沒人知道金融制裁要持續多少時間，莫斯科股市會關閉多少時間，俄羅斯股票在海外證交所上的存託憑證什麼時候可以恢復交易。

在這種情況下，投資者最後能收回多少損失，主要取決於他能夠等多久。如果投資者沒有加槓桿，沒有參與諸如互換這樣的金融衍生品交易，並且基於多元分散的投資原則，在俄羅斯股票和債券上的投資額並不大，那麼他就等得起，也更可能在將來挽回一些投資損失。

綜合來看，俄羅斯在烏克蘭進行的特別軍事行動實屬意料之外的“黑天鵝事件”。絕大部分人，包括一些軍事專家，都沒有預料到事態的開端和進程，更不可能預料到事件如何結束。要應對如此充滿不確定因素的市場環境，最好的方法就是多元分散，避免加槓桿等高風險操作，長期堅持，只有這樣才能做到控制自己投資組合的回撤，實現長期的最好回報。