本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：扈世民

MU5735飛機不幸失事，民航局已啟動應急機制，派出工作組趕赴現場，飛機失事的原因還在調查中。民航局第一時間下發了《關於加強航空安全工作的緊急通知》和《關於做好民航空防安全工作的通知》，對全行業加強當前航空安全工作提出具體要求，緊守民航安全底線。以2004年11月21日東航MU5210事故為例，民航月度客運量4個月基本恢復至旺季10月水平，且東航股價一天、一週、一月降幅分別0.7%、2.0%、11.1%。覆盤歷史安全事件不改變週期趨勢，B737-800在國內民航業機隊佔比為32%，在保證安全性前提下，壓制的出行需求的恢復進程或為影響航司基本面關鍵因素。

中國東航發佈公吿，2022年3月21日公司下屬雲南分公司B737執飛MU5735昆明—廣州航班在廣西梧州上空失聯，目前已確認該飛機失事。機上人員共 132 人，其中包括旅客 123 人、機組 9 人。民航局已啟動應急機制，派出工作組趕赴現場，飛機失事的原因還在調查中。央視報道，東航目前已經將該公司所有737-800執飛航班的飛機全部控制在地面，此次距離最近國內空難為2010年8月河南航空ERJ-190執飛的哈爾濱至伊春的VD8387航班。

▍常規旅途民航飛機仍為最安全的交通運輸出行方式，民航局在第一時間對全行業加強當前航空安全工作提出具體要求，民航緊守安全底線。

區別於其他交通方式，民航飛行事故一旦發生，災難性的概率較高、致死率高，特別是一些飛機潛在的缺陷若在測試中並未發現、在外在條件作用下可能造成致命性後果。中國民航將飛行事故從高到低分為三等，但造成人員在事故中或事故後10天內死亡即為一等事故。根據美國交通部的官方數據，常規旅途民航飛機的死亡率是0.003人/億英里，仍為最安全的交通運輸出行方式，根據AAR數據，四代飛機十年平均致死事故數發生率降至0.08/百萬架次。目前MU5735事故原因還在調查中，民航局第一時間下發了《關於加強航空安全工作的緊急通知》和《關於做好民航空防安全工作的通知》，對全行業加強當前航空安全工作提出具體要求，緊守民航安全底線。

▍覆盤歷史安全事件不改變週期趨勢，從月度客運量和月內市場表現來看季節性對需求的影響或大於事故。

過去20年來我國民航飛機失事分別為2000.6武漢航空WU343、2002.4國航CA129、2002.5北方航空CJ6901、2004.8東航MU5210、2010.8河南航空VD8387以及2022.3東航MU5735，涉事飛機機型為運-7、B767-200ER、MD-82、CRJ200、ERJ-190以及B737-800，從2010年伊春空難以來我國民航已安全運行4227天。

從空難對客運量的影響來看，以2004年11月21日東航MU5210事故為例，對客運量的影響：以2014年10月民航客運量為基準，11月至2005年4月單月降幅分別12.3%、24.1%、21.9%、13.2%、13.2%、4.6%，若剔除季節性的影響，客運量恢復將更快。

從市場反應來看：以事故前一天週五收盤價為基數，東航一天、一週、一月降幅分別0.7%、2.0%、11.1%。

從歷史覆盤來看事故發生在11月21日，主要影響月份11月~3月，2004年航空景氣度結束於9月，季節性對需求的影響或大於事故。

▍B737-800在國內民航業機隊佔比為32%，在保證安全性前提下，壓制的出行需求的恢復或為影響航司基本面關鍵因素。

全球商業飛機制造市場表現為Boeing、Airbus雙寡頭競爭格局，其中2010年~2019年雙寡頭飛機交付收入佔全球比例由87.1%升至98.7%，B737MAX停飛前的2018年Boeing窄體機交付數量佔比47.0%。截止2022年2月南航、國航、東航B737系列在機隊佔比分別45.3%、37.6%和38.4%，其中B737-800為經典機型，根據民航休閒小站數據，B737-800在國內民航業機隊佔比為32%。我們預計全行業將會對對應機型進行風險排差，考慮到涉事機型佔比高，安全檢查週期或可控。2月民航業旅客運輸量僅為2019年同期的58%，我們認為在保證安全性前提下，壓制的出行需求的恢復進程或為影響航司基本面關鍵因素。

▍風險因素：

疫情控制不及預期，航空需求不及預期、油價匯率擾動超預期，安全事故影響超預期。

▍投資策略：

MU5735飛機不幸失事，民航局已啟動應急機制，派出工作組趕赴現場，飛機失事的原因還在調查中。民航局第一時間下發了《關於加強航空安全工作的緊急通知》和《關於做好民航空防安全工作的通知》，對全行業加強當前航空安全工作提出具體要求，緊守民航安全底線。以2004年11月21日東航MU5210事故為例，民航月度客運量4個月基本恢復至旺季10月水平，且東航股價一天、一週、一月降幅分別0.7%、2.0%、11.1%。覆盤歷史安全事件不改變週期趨勢，B737-800在國內民航業機隊佔比為32%，在保證安全性前提下，壓制的出行需求的恢復進程或為影響航司基本面關鍵因素。維持航空行業“強於大市”評級。