本文來自格隆匯專欄：天風宏觀宋雪濤，作者：宋雪濤

中國 ESG 指數和產品在 2020 年後迎來了發展的提速，然而市場還處在起步階段，泛主題類產品佔比較大、全主題類業績優勢不夠明顯，指數的產品跟蹤規模小、風險回報特徵不穩定。無論是搭建評價體系，選擇投資策略，還是培養投資者認知，ESG 與中國市場的深度結合還有很大發展空間。

A股ESG市場現階段發行了哪些產品？主動產品採用什麼策略？被動產品掛鈎什麼指數？有何特徵和發展空間？

天風宏觀團隊ESG系列報吿為您帶來深度解讀。

正文

2020 年以來，ESG 投資在中國步入快速發展階段，市場規模迅速擴張。

1、A 股 ESG 公募產品有哪些?

2019 年 A 股偏股型 ESG 公募產品共有 104 只，規模合計 2019 億元，到 2022 年 3 月，產 品數量翻倍至 208 只，規模達到了 2557 億元，增長了 27%，市場關注度快速提升。

根據投資標的和投資方式的不同，偏股型 ESG 公募產品可以分為 ESG 全主題主動型、ESG 泛主題主動型、ESG 全主題被動型、ESG 泛主題被動型四類。其中 ESG 泛主題主動型基金 佔比最大，多為新能源或環保主題基金，共計 138 只，佔比超 65%，規模 2248 億元，佔 比近 90%;ESG 全主題主動型基金佔比偏小，數量佔比 11.5%，規模佔比 5.6%，但近三年增 長最快，已成為 ESG 公募產品的重要增量。

2、主動ESG產品有哪些策略？

國內最早的ESG全主題主動型基金是“興全社會責任”，該基金成立於2008年，規模超60億，主要使用雙層行業篩選法和社會責任四維選股模型篩選出持續發展潛力強的標的。其餘ESG全主題主動型基金多成立於2020年之後，基金策略多為ESG篩選和ESG整合，也有少數基金策略強調發揮股東參與公司治理的主觀能動性。

（1）ESG篩選策略，即迴避ESG表現較差的標的或優先考慮ESG表現較好的標的，包括負面篩選、正面篩選、雙向行業篩選、黑白名單、ESG優選等多種形式。（2）ESG整合策略，即結合ESG理念與基本面、估值、財務等傳統分析思路，選擇投資標的，例如興全社會責任的社會責任四維選股模型、建信社會責任的社會責任和基本面雙因素選股、匯添富ESG可持續成長的ESG整合策略等。（3）參與公司治理策略，即利用股東身份推動公司進行ESG實踐，例如南方ESG主題的股東積極主義策略提出“要積極干預、參與公司包括ESG決議在內的重大經營決策”，華夏ESG可持續投資一年持有的ESG趨勢策略提出“要推動公司的可持續發展意識和ESG信息披露”。

以“易方達ESG責任投資”為例，該基金充分考慮企業所創造的社會價值，通過負面篩選和ESG評價體系兩種方法構建ESG股票備選庫，具體步驟為：（1）剔除不符合投資要求的股票（包括但不限於法律法規或公司制度明確禁止投資的股票等），同時剔除有重大ESG負面記錄的股票；（2）利用ESG評價體系有針對性的對剩餘股票進行分析，選擇打分在前80%的股票形成基金的ESG股票備選。該基金的ESG評價體系中，公司治理（G）佔比60%，主要參考分紅率和高管薪酬的同行業分位數、關聯交易佔比、融資頻率、資本回報率、控股股東持股比例等指標；環境與社會（E&S）佔比40%，主要參考環境污染風險、環保投入的同行業對比、受監管處罰和負面輿情頻率等指標。

3、被動ESG產品掛鈎哪些指數？

被動ESG公募產品佔比較低，其中泛主題被動型ESG產品有34只，規模147.7億元，主要掛鈎低碳經濟和環保產業（E）相關指數，也有少數掛鈎社會責任（S）和公司治理（G）的相關指數。全主題被動型ESG產品有12只，規模17.2億元，其中掛鈎中證系ESG指數的有7只，掛鈎MSCI中國A股國際通ESG通用指數的有2只，掛鈎華證ESG領先指數和國證ESG300指數的各有1只。

全主題被動型基金掛鈎的指數主要是對滬深 300、上證 180、國證1000、MSCI中國A股國際通等寬基指數進行二次篩選。篩選方法大致分為三類：第一類是從相應母指數樣本股中剔除ESG分數較低的上市公司，例如滬深300 ESG基準指數、MSCI中國A股國際通ESG通用指數(人民幣)；第二類是從相應母指數樣本股中選取ESG分數較高的上市公司，例如中證財通中國可持續發展100(ECPI ESG)指數、中證可持續發展100指數、中證180 ESG指數、國證ESG 300指數；第三類是結合ESG分數與其他因子分數進行樣本選取，例如華證ESG領先指數、中證ESG 120策略指數。

4、A股ESG指數能否跑贏基準？

考察全主題被動型基金的掛鈎指數，這些ESG指數尚存在產品跟蹤規模較小、風險回報特徵較不穩定的特點，只有中證財通中國可持續發展100(ECPI ESG)指數和中證180 ESG指數在近三年和近一年都取得了優於基準指數的夏普比率。

5、結論

中國ESG指數和產品在2020年後迎來了發展的提速，然而市場還處在起步階段，泛主題類產品佔比較大、全主題類業績優勢不夠明顯，指數的產品跟蹤規模小、風險回報特徵不穩定。無論是搭建評價體系，選擇投資策略，還是培養投資者認知，ESG與中國市場的深度結合還有很大發展空間。

風險提示：ESG政策支持不及預期；ESG概念發展不及預期；ESG投資者認知度低於預期。

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2022年3月22日

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