本文來自格隆匯專欄：廣發香港，作者：鄭新煌

3月8日，美國證券交易委員會（SEC）將5家公司列入《外國公司問責法》的暫定清單，包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥。這些公司有15個工作日的時間可以提供證據申請從該名單中清除，而直到被正式列入清單之前，它們都還無需遵守《外國公司問責法》中的規定。即便進入清單之中，也需要連續3年處於清單裏，才會進入禁止交易的程序，亦即最早的除牌時間也要等到3年之後，而非當下。

查閲美國SEC的官網可知，這批被納入清單的5家公司都是已經正式公佈了年報（Annual Report）的公司，而另一部分中國公司雖然已經公佈了業績，但還只是描述重大事項的Current Report而非正式年報。因此，隨着其後更多中概股出具正式年報，SEC可能還會將更多的中概企業納入暫定清單之中。

事實上，這個舉措並未特別超出預期。我們在去年12月6日發佈的報吿之中已經指出，最早在今年3-4月中概股集中提交2021年年報之時，《外國公司問責法》就會開始發揮作用。只不過，當時在美國通過該法案之後，中國的監管當局隨即釋出了諸多合作的信號（包括昨晚中國證監會還表示“尊重境外監管機構為提高上市公司財務信息質量加強對相關會計師事務所的監管”），加之此前傳出的中證監開始允許不持有敏感數據的中國企業赴美上市限制等新聞（如內地醫療器械供應商美華國際2月中旬在納斯達克交易所掛牌），市場的擔憂情緒一度得到緩解。不過目前看來，中美兩地的監管機構在審計底稿方面的分歧仍然十分巨大，短期內難以彌合。

雖然此事是美方基於《外國公司問責法》的操作，但由於該消息出現在俄烏戰爭升級、全球對立加劇的大背景下，並聯想到此前“將證券監管政治化”的行為，也不能排除有美方為了加大對中國的施壓力度而加快《外國公司問責法》推進的可能性。受此消息影響，3月10日美國的中概股重挫，金龍中國指數跌超10%。目前二次上市的股票有19只，在港股市場已經擁有了一定的影響力（阿里、京東和網易都成為了恆指的成分股），因此其波動率的提升也會蔓延到整個港股市場之上。除了二次上市標的之外，還有超過30只香港市場大型藍籌股的ADR也在美股交易，包括騰訊、美團等，它們在昨晚同樣遭受了較大波及。事實上，由於美股市場的成交量巨大，對香港的影響不容小覷。就以往的情況來看，只要中美爭端升温，港股都會面臨比較大的沽壓。我們認為，中美雙方都有解決問題的誠意，對話與磋商的管道仍比較順暢，最終還是能夠達成某種形式的一致和共識，解決目前的審計和監管問題，避免走到中概股走到全部退市的極端局面。不過，在目前脆弱的情緒之下，未來一段時間港股與中概股都將出現高波動的共振。3月11日，恆生科技指數盤中一度重挫9%，但其後又從低位回升近5%，反映出市場多空拉鋸的態勢仍然相當激烈。

值得關注的是，在美方不斷施壓的背景之下，中概股迴流的進程將進一步加快（在3月10日晚的急跌中，已經完成二次上市的公司跌幅顯著更小，抵禦衝擊的能力相對更強）。3月10日採取蔚來汽車介紹形式在港股掛牌，該形式並不進行新資金的募集，而是在上市之後6個月再進行融資，具備手續簡單、速度快等特點，也避免在當前脆弱的市況下給大市帶來更大的壓力或者難以籌集足夠資金。未來預計會有更多的中概股採取這一形式完成迴歸。此外，制度層面也有了更多保障：香港財政司司長陳茂波2月在發表年度財政預算案時表示，香港已經為更多中概股的迴流做好了準備，包括放寬第二上市公司的門檻要求、給予雙重主要上市的發行人更大的靈活性等舉措。通常而言，港股是一個“供給創造需求”的市場，更多優質中概股的迴流，在長遠來講有望為港股帶來更多的流動性。

風險提示：俄烏戰爭超預期、通脹上行超預期、政策收緊超預期

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