本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：張曉添

就在國際油價罕見突破每桶100美元並持續上漲之際，“股神”巴菲特旗下公司迅速增持一家石油公司的消息一時引起軒然大波。無巧不成書的是，這位價值投資大師的最新動作，與“華爾街狼王”、激進投資者卡爾·伊坎形成正面交鋒——後者幾乎在同一時間賣出了同一家公司的股票。

就在兩週前，巴菲特還在致股東信中表達了對買進股票的謹慎態度。他當時説，目前權益市場當中“沒有什麼令人興奮的東西”。現在看上去，這句話更像是某種“煙霧彈”。

拋開這些戲劇性的情節，我們覆盤巴菲特及伯克希爾近幾年在能源領域的投資不難發現，這些最近的投資仍然符合其一直以來的理念和原則，並不能簡單看作是對油價暴漲做出的短期反應。

堅持“選公司”而非“選股票”

根據最新披露的兩份監管文件，伯克希爾哈撒韋公司已經持有9120萬股西方石油（Occidental Petroleum Corp）股份，其中3月2日至3月4日三天買進了6140萬股。這樣一來，伯克希爾大約持有西方石油將近10%的流通股，最近市場價值超過50億美元。

今年以來，西方石油股價上漲近一倍，3月9日收盤報每股57.20美元。

西方石油股價近五年走勢

來源：CNBC

儘管短期大幅增持，但這並非伯克希爾首次買進該公司權益。實際上，伯克希爾早在2019年一季度就通過提供貸款得到了西方石油價值100億美元的優先股以及認股權證。這些優先股每年派發股息大約8億美元。而憑藉持有的認股權證，伯克希爾將以每股59.62美元的價格買入8390萬股，價值約50億美元。

當時，西方石油意欲收購同行公司阿納達科石油（Anadarko Petroleum），但面對來自石油巨頭雪佛龍的激烈競爭，財力不足成為迫切需要解決的問題。巴菲特和伯克希爾最終提供貸款、換取優先股，幫助西方石油完成了併購。

也就是説，巴菲特和伯克希爾雖然在油價大漲之際快速增持該公司，但實際上已經對這家公司瞭如指掌。正如他在2022年股東信中強調的那樣，“選公司”而非“選股票”。

海外媒體和機構的分析也印證了這一點。首先，巴菲特喜歡投資於有優秀管理層和企業文化的公司，數年來的交易往來已經説明他對西方石油的認可。第二，西方石油由於前期大手筆收購，仍有大約300億美元未償還債務。與500多億美元的公司市值相比，這是相當高的債務水平。油價正在經歷的這輪大漲，使得公司有機會快速降低債務。相應地，股東權益將大大增加。這還意味着，如果油價漲勢推動石油股上漲，西方石油的上漲力度也可能更為可觀。

此外，西方石油在生產成本、油田資源儲存方面的優勢也被認為是吸引巴菲特的地方。短期跡象也表明，公司已經藉助油價漲勢變得穩健起來。比如，除了今年計劃清償50億美元債務，公司還剛剛將季度股息從0.01美元提升至0.13美元，並且重新啟動了股票回購計劃。

重視“基礎設施”價值

在最好的時機出手

長期觀察巴菲特的投資者不難發現，他與旗下伯克希爾長期以來都對能源板塊尤其是傳統的石油天然氣公司青睞有加。除了這次高調增持西方石油，伯克希爾最新披露的前十大持倉中就包含了美國石油巨頭雪佛龍。去年四季度，巴菲特增持雪佛龍股份幅度超過30%。

2020年7月，也就是國際原油期貨市場崩盤、出現“負油價”的不到半年後，伯克希爾宣佈斥資97億美元收購道明尼能源（Dominion Energy）的天然氣業務資產。

儘管巴菲特並不認為自己是“自上而下”的投資者，但近期這幾筆增持石油股的交易，在時機選擇方面可以説是“神來之筆”。

眾所周知，全球資本市場在過去兩年幾乎一邊倒地看好新能源的發展。2021年拜登上任美國總統後，新能源和環保政策也被重點宣揚。近日接受記者專訪的投資專家表示，由此導致的一個結果是，大量新增加資本開始湧入新能源領域，導致傳統能源供應出現波動。但2021年主要經濟體出現的能源短缺問題，令人們認清一個現實：向新能源轉型並非一蹴而就，傳統能源仍然非常重要。

當前爆發的俄烏地緣政治危機，更是把傳統能源安全的重要性赤裸裸地展現出來。值得注意的是，法國和德國近日宣佈重新支持核電、意大利宣佈重啟煤電，都可看作是對傳統能源重要性的迴應。而在石油領域，美國及其部分盟友本週宣佈禁運俄羅斯原油，對世界其他地區的大型石油生產商無疑又是一大利好。

至於巴菲特和他的團隊實際是否果真這樣做出決策，外界目前仍只能推測。但可以肯定的地方在於，巴菲特一直高度認可傳統能源作為一種“基礎設施”的價值。在2月26日發佈的最新一期致股東信中，他這樣描述伯克希爾持有的資產：

“許多人認為伯克希爾是一個龐大且有些奇怪的金融資產集合。事實上，伯克希爾擁有和經營的美國‘基礎設施’資產——在我們的資產負債表上歸類為不動產、廠房和設備——比任何其他美國公司都要多。這種優越性從來不是我們的目標，然而，這已經成為事實。”

用“對號入座”的思維來看，在任何一個現代經濟體中，無論是石油還是石油生產商，其發揮着的“基礎設施”的作用都是不言而喻的。