2021年以來，無論經營或是投資環境更趨複雜，港股尤其承壓，但需求、創新等多重紅利之下，一些優質標的依然受到市場追捧，再次印證：真正的價值投資建立在成長性基礎之上。

在筆者長期追蹤的紡織服裝領域，運動服飾板塊即是如此。2021年初至今，恆生指數跌去25%，而如特步國際、361度等期間漲幅超150%。

並且，很多跡象表明，紡織服裝領域的時尚體系正在加強，時尚運動領域呈現高景氣。

更直觀的，2022年北京冬奧會上，已經能夠充分感受到時尚氣息，甚至儼然是運動服裝品牌的秀場，各國代表隊奧運制服“百花齊放”。重要體育盛會往往具有巨大的輻射效應，是展示窗，也是風向標，印證運動專業化與時尚高端化的並肩同行。

也就在這幾天，卡位時尚運動領域的核心玩家又有新動作。

特步國際旗下時尚運動品牌K•SWISS蓋世威與美國芝加哥知名買手店Leaders1354發佈了全新聯名系列。

同時不久前，今年1月，蓋世威內地首家實體店在哈爾濱開業，發力國內市場。

談到蓋世威，很容易讓市場聯想到“現金奶牛”FILA，同樣是運營多年底藴深厚，並依託於國內運動鞋服企業三巨頭的經驗與資源而發展。且值得注意的是，在去年6月，高瓴對蓋世威、帕拉丁兩大品牌進行了6500萬美元戰略投資，並注入產業資源傾注的預期。

也意味着，蓋世威的動作頻頻可能只是開始，隨着其提升產品力與品牌力，成長性不容小覷，對於剛剛提出“五五規劃”的特步而言更具戰略意義。

下面結合賽道成長性及蓋世威近期佈局等進一步分析。

賽道高景氣+先發優勢，為發展打開可能性

運動鞋服市場集中度很高，常年處於兩超多強格局，但由於消費者收入提升及需求愈發精細化，細分領域不乏成長機會。

2014年以來，時尚需求及對運動鞋服的功能性需求交匯，時尚運動服飾潮流興起而廣受消費者追捧。中國時尚運動市場方面，根據Euromonitor測算，到2021年的市場規模已增至2064億元，2016-2021年CAGR高達14.4%，並預計到2026年市場規模可達3276億元。

這是什麼樣的概念？根據中商產業研究院預測，2021年中國服裝市場將達2.4萬億元，中國時尚運動市場規模已佔同年中國服裝市場的近十二分之一；2015-2020年，中國服裝行業整體增速僅2.7%。

同時，隨着年輕一代不斷迭代成為消費主力，預期時尚運動品類的增長潛力還將被繼續釋放，有望成為未來運動鞋服行業極具潛力的組成部分。

蓋世威天然具備深厚的時尚基因，高速擴容的行業疊加自身的先發優勢均有利於其發揮所長，穩步增長。

蓋世威品牌創始於時尚狂潮掀起的60年代，1966年，瑞士的寶納兄弟在美國加州的洛杉磯創造出全球第一雙全皮的網球鞋，優雅、時尚的鞋型迅速引起轟動，延續逾三十年。如今，蓋世威擠身於世界知名鞋類品牌之列，風靡歐美、日韓、港台的大街小巷。

截至2021年6月末，蓋世威在亞太區擁有44家自營店，且按照計劃，於今年年初在中國內地市場推出實體店及電子商務業務。

高瓴對消費者服務行業的豐富經營，以及其廣泛的在線能力及線下網絡資源，亦有望為蓋世威業務營運帶來更多可能。

借力加速提升市場影響力，觸達潛力人羣

Leaders1354則是芝加哥當地有20年曆史的潮流風向標，常年吸引眾多時尚愛好者慕名前往，與蓋世威的時尚基因不謀而合，協同效應可期。

蓋世威潮流總監Scott Boulton與Leaders1354創意總監Diego Ross在接受時尚雜誌《VOGUE》採訪時均表達了對未來合作的前瞻規劃。

(右：Leaders1354的Diego Ross，左：K•SWISS的Scott Boulton)

並且，據悉，蓋世威、帕拉丁品牌早前計劃持續與各個著名IP合作推出全新膠囊系列，包括蓋世威與My hero Academia(《我的英雄學院》)。隨着“朋友圈”不斷壯大而形成戰略合力，也有望幫助蓋世威加速提升市場影響力。

此外，聯名是觸達年輕人的最佳方式，蓋世威近年持續為注重個性的年輕一代推出時尚運動產品。

年輕人即是時尚運動品類發展的推動者，也是整個消費領域新的消費主力，即最具潛力的目標人羣。

中國市場來看，根據《中國消費趨勢報吿》，未來5年消費市場將出現2.3萬億美元的增量，其中90後、00後年輕人的消費力承擔這個增量中的65%，且將以每年平均14%的速度增長，是上一代消費增速的2倍。

國家統計局數據還顯示，目前中國Z世代人羣達2.6億，約佔總人口的19%，而19%的人卻貢獻出40%的消費。

尾聲

特步而言，2019年完成對蓋世威、帕拉丁兩個品牌全球業務的收購，並組成“時尚運動”細分運動業務條線等，迅速成為具有多品牌組合的全球性企業。到2021年上半年，來自該業務條線的收入超11%，成功形成多增長極。

同時，隨着2021年9月特步發佈“五五規劃”，成長預期大幅上修，到2025年包括蓋世威在內的4個新品牌收入將達40億元，複合增長率30%。明確目標下，蓋世威需要打開新的市場或是借力加速提升在時尚市場的影響力，進一步支撐未來成長兑現。

隨着蓋世威發展重點轉移到國內及加速佈局，提升產品競爭力和知名度，有望實現行業高景氣與自身成長性共振，邁向穩步增長，同時通過滿足不同消費者需求，與其他新品牌及特步主品牌形成差異化競爭，共同激發更多成長潛力，推動特步整體業績提升。