本文來自格隆匯專欄：海榕財富風險投研，作者：海榕君

好消息，援軍來了，易方達基金經理張坤，宣佈自己管理的易方達藍籌精選基金、易方達優質精選基金每天的限購從 1萬元提升至5萬元，在今年的2月7日，該基金限制申購定額金額已經由2000元調高至1萬元。

易方達藍籌精選曾經三次調整申購限額上限：

• 2021年1月8日，易方達藍籌精選將申購額度從100萬元下調至10萬元。

• 2021年1月28日，易方達藍籌精選將申購額度從10萬元下調至5000元。

• 2021年2月18日，易方達藍籌精選將申購額度從5000元下調至2000元。

在2020年底的時候，張坤已經比較清楚未來收益率會大幅度降低，所以進入2021年後就連續降低申購限額，在2020年易方達中小盤年報中，張坤説：從全球來看，能夠長期維持較高 ROE 的公司是非常少見且優秀的，近兩年公募權益類基金的複合收益率遠高於市場平均 ROE 水平，這樣 的趨勢很難長期持續，因此，我們或許應該降低對收益率的預期。

易方達張坤和高瓴有不少相似的地方, 主要表現在下面三個地方：

• 張坤和高瓴資本一樣都是長期投資，專注投資“十年不變”的一些行業，他們都不投資週期股，不投資化工股。

• 他們都是長期投資，經常持有一家公司 幾年時間，換手率很低，都是長期持有 ROIC超過15%的公司

• 他們都是從供給側去思考投資邏輯 ， 原高瓴資本消費行業的合夥人李嶽 談過高瓴資本本質供給供給側投資人，高瓴資本會花會花百分之七八十的時間去研究供給，研究所謂的門檻，去尋找好的生意。 張坤也認為他選擇公司只需要 確定 定供給側永遠是這幾個玩家在，需求側是一個長期仍然是波動向上的週期的波動，就可以了。

張坤的風格就是長期陪伴優秀的公司成長，換手率非常低，風格不漂移，重倉股非常穩定。今年和去年持有的重倉股依然是：騰訊控股，貴州茅台，五糧液，瀘州老窖，洋河股份，海康威視，香港交易所，招商銀行，平安銀行，伊利股份。

（數據來源：韭圈兒 2022年3月8日 ）

上面圖片是易方達藍籌精選的 估值分佈圖，易方達藍籌精選基金過去一年下跌了 26.66%，現在易方達藍籌精選的估值分位已經降低到  21.6倍PE , 3.9倍PE ,ROE  18.1%, 不考慮其他因素，從PE估值看 ，易方達藍籌精選的估值基本已經降低到了合理位置。

今年市場的特點是週期股大漲，原油帶着煤炭，化肥，有色一起飛， 張坤的風格不在現在的賽道上 。張坤現在打開限購，也不意味着這些行業和公司立刻就能大漲，後期還可能繼續提高申購上限，白酒行業需要等着茅台提價打開上升空間，騰訊就等着政策監管放鬆。但是張坤現在這個時候打開限購，至少認可現在這個估值長期可以接受的，長期可以認可的。

今年的市場對投資成長股比較不利，當前全球擁有超長傑出歷史業績並廣受認可的成長型投資機構中，最具代表性的可能就屬於Baillie Gifford 柏基資本，曾經在多隻優秀成長股賺取多倍收益， 它有一隻專門投資中國的中國價值成長基金（Baillie Gifford China Equities Fund ），這隻基金 成立於2021年7月，截止到 今年的2月28 日，已經虧損17.3%。

（數據來源：BG官網）

這兩天我已經能感受到很多投資者非常悲觀，很多都快扛不住了，我也不想看賬户了，這可能是投資股票最難的地方，在逆境的時候抗壓的能力。市場這麼難，主要是我們處在了一個非常特殊的經濟週期，原油價格破了08年的歷史新高，原油是大宗之王，後期會傳遞給很多行業，另外咱們中國處於房地產改革最艱難的時候。下半年大概率會比上半年好一些 ，原油價格高位衝頂後 向下走 ，國內貨幣政策下半年跟上。