烏俄戰爭打到現在，早已不是烏俄之間的矛盾。

這裏面有很多事都超出了大家的預期，也許是身處和平國度讓我們很難想象國外對開啟戰爭的接受度，也很難看清事實的真相。其中到底誰對誰錯，別説我們這些局外人，就算敵對雙方都説不明白。

所以大家除了口嗨，最好還是保留多一點清醒吧。

戰爭必然是殘酷的，犧牲者甚至不一定只出現在戰場上。

比如我們國內股民，因為烏俄戰爭引發全球股市恐慌，多少人的股票賬户也被“炸”了。

又比如夾在戰火中間的那一批俄羅斯跨國企業，正在遭受有史以來最大的劫難。

而這可能還僅是開始，潘多拉魔盒已經被完全打開，越來越多的不確定性風險正在前面湧現。

01

俄企的至暗時刻

在昨日，俄羅斯最大銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）在倫敦上市的股價，股價一度跌至1分錢，市值幾乎清零。

這家約佔俄整個銀行資產1/3，與俄羅斯經濟與社會發展息息相關的國有銀行，2020年淨收入高達7611億盧布，成為歐盟對俄製裁的第一個倒下者。

目前，美股、英股等市場已完全暫停了俄羅斯股票開倉，有相關股票持倉的要麼須在一定期限內賣出，要麼被券商強平。

很顯然，這些是美歐為逼迫俄羅斯妥協就範的手段，也是用於談判的籌碼。

儘管目前港股市場的俄羅斯股票仍然能正常交易，但遭遇同樣慘不忍睹。

在港股市場，有一家俄羅斯最大也是曾經全球最大的鋁業公司——俄鋁（代碼：00486.HK）。

烏俄戰爭開打以來，這家公司股價就開始接連遭遇跳水式暴跌，短短半個月就腰斬近6成，市值蒸發了超800億港元，如今市值還有550多億港元。

俄鋁是目前全球第三大鋁業公司，佔全球鋁及氧化鋁產量佔比均超過1成，其在13個國家有43家工廠，擁有超過5萬名員工。

俄鋁的工廠遍佈五大洲，其中就包括了全球最大型氧化鋁精煉廠（按產能計）之一的澳洲昆士蘭（擁有20%的股權），烏克蘭地區的尼古拉耶夫氧化鋁冶煉廠，還有意大利、瑞典等歐盟國家。

俄鋁於2010年1月27日在香港上市，成為港股首家上市的俄羅斯企業。上市後，頂着全球鋁業巨頭的名號，俄鋁的股票被市場追捧，市值一度超過1500億港元，但隨着俄羅斯與美國關係的持續交惡，其股價多少也受到了不利影響，逐漸褪去光環，狀況最差時股價僅1.3港元左右。

2018年4月，美國以俄羅斯涉嫌干預美國大選為由對俄羅斯進行制裁，名單中就包括俄鋁。

當時，俄鋁在美國市場的比重約佔15%，儘管這一比例相對還可承受，但三大條款還會引發非美籍企業及個人即使不在美國地區範圍也不大敢與俄鋁交易，導致當時俄鋁的股票被恐慌拋售，股價一月之內腰斬。

而到了2022年的今天，儘管不是再遭美國製裁，但同樣的劇情再度上演，甚至更要命。

目前，俄鋁正式官宣暫時關閉烏克蘭地區Nikolaev氧化鋁精煉廠的生產。根據俄鋁2020年度年報披露，該工廠的額定產能為175.9萬噸，在旗下所有精煉廠中規模第三大，佔據總產能的16.6%，近幾年都接近滿產狀態。

更讓市場擔心的是，由於歐盟國家已經明確宣佈制裁俄羅斯，位於意大利和愛爾蘭的精煉廠以及澳大利亞的工廠會不會成為制裁的目標。這幾家的精煉廠剛好也是俄鋁產能規模超百萬噸的精煉廠，合計產能將接近俄鋁總產能的4成。

這種擔憂並非沒有依據，畢竟在2018年時俄鋁已經領教過美國的嚴厲制裁。美國鋁業公司昨天也宣佈了停止對俄羅斯的貿易，已經開始將戰火引到這邊來。

在銷售區域方面，根據俄羅斯2021年度數據，歐洲依然是其主要的市場，銷售佔比高達41%（2020年度為45%），同時美國市場的份額也有8%，也就是説僅歐洲及美國市場就佔據了俄鋁一半的營收。

這意味着，如果歐盟和美國真的對這些俄鋁工廠做出制裁決定，那對俄鋁來説堪稱“滅頂之災”。

俄羅斯作為超級軍事強國，除了軍工市場，其在工業方面自然有很強悍的實力，但在出口貿易方面主要還是集中在能源、鋼鐵銅鋁等工業材料以及交通等領域，並且具有很大的依賴性。

現在美歐對俄羅斯的這些跨國企業制裁，可謂打到了俄羅斯的最痛處。

所謂一山不容二虎，可以預計俄羅斯與美國之間的鬥爭在未來很長時間都很難結束。俄羅斯跨國企業如今面臨的，短期是至暗時刻，未來也充滿巨大不確定性。

02

對俄全面制裁開啟

現在，美歐聯盟真的是在對俄羅斯都採取全面斷交式措施。除了扔出“金融核彈”，還有比如對主要領導人的資產凍結、限制入境，對俄羅斯企業業務斷鏈、踢出國際指數等常規操作。

根據歐盟制裁清單，還有其7家俄羅斯非常重要關鍵的國有銀行將被踢出SWIFT，這也是西方向俄羅斯丟出的“金融核彈”的一部分。Sberbank因為與俄油氣能源工業貿易有密切相關而其實並沒有列入名單，但也受到歐盟其他形式的制裁，最終被逼退出歐洲。

穆迪/標普/惠譽近日也將俄羅斯主權信用評級下調至B3級和B級，世界銀行也宣佈暫停其在俄羅斯和白俄所有項目，甚至日本也對俄羅斯的幾大重要銀行進行資產凍結。

甚至在文化、遊戲、體育上都在採取了孤立政策。

現在迪士尼、華納、索尼已暫停在俄羅斯上映新的電影；俄羅斯人被禁止參加“歐洲好聲音”大賽；俄羅斯藝術人士原計劃在歐洲舉辦的藝術展覽、音樂會、芭蕾舞演出紛紛被取消。

甚至連俄羅斯的貓都不放過。

另外，還有被大家關注最多的但很難意識到被帶節奏的各種網上輿論戰，熱度絲毫不亞於戰場上的炮火。

儘管現在烏克蘭還在劇烈戰爭動亂，大量人民逃難甚至死傷，但澤連斯基卻被輿論營造成了“為國不惜犧牲”的最愛國總統，民調顯示支持率甚至飆到了90%，比去年底增加了3倍多。

這些制裁對孤立俄羅斯本國起到了非常大的效果。

在輿論戰場上，俄羅斯已經輸得很慘。

無論接下來的談判順利與否，俄羅斯都處於了一個非常被動的狀態。

更可怕的是，只要烏俄戰爭一天沒有效緩和，時間越往後，對俄羅斯越不利。

但另一方面，局勢的升温也引發歐洲很多商品供應鏈短缺擔憂，現在大宗商品已經一片雞飛狗跳，國際原油、天然氣價格都漲到了天花板，進一步刺激通脹危機爆發，這對美國和歐洲來説都是非常沉重的負擔。

現在美歐對俄羅斯的一系列強勢制裁中之所以對俄羅斯的油氣資源貿易留一道口子，就是因為德法意英等國對俄羅斯油氣又依賴太高，遠水救不了近火一時離不開對方的供應，連它也制裁的話，歐洲的油氣價格還要繼續飆上天。

對於俄鋁也是基於同樣的想法，不直接制裁而是想辦法孤立。但對於俄鋁這家公司來説，那是半條命沒了，跟直接上名單制裁已沒有任何區別。

局勢膠着到現在，對於美歐與俄羅斯雙方來説，代價都很大。

這真的是在一輪史上最殘酷的俄羅斯賭輪盤遊戲。

03

更多的不確定性

雖然烏俄有進行談判的意向，但雙方的底線完全不在同一個宇宙。

烏克蘭沒有放棄抱美歐大腿，甚至加入北約的野心，俄羅斯當然絕對不允許烏克蘭加入北約，讓北約擴張到家門口的結果出現。尤其是隨着雙方戰爭打響，傷亡損失都非常慘重，雙方調和幾乎成為不可能。

潘多拉魔盒已經打開，一切都回不到過去了。

而這本就是美國非常希望看到的結果：通過烏克蘭這一顆棋子，把俄羅斯捲入不得不戰的被動局面，這一一來既有機會拖垮俄羅斯，也能通過烏克蘭把整個歐盟拖入泥潭。

自烏俄戰爭打響以來，烏克蘭已經有87.5萬難免逃離到鄰國的，前往歐盟國家的總人數已經超過65萬，這一數字還在急劇飆升中。這種情況跟2010年的歐洲難民危機如出一轍，儘管規模還不大，但歐洲國家對難民潮引發的巨大社會問題和經濟負擔是深感後怕的。

如果烏俄戰爭持續，必然會有更多難民湧入，歐盟內部的芥蒂必然也更多，到時候分歧和內亂還是小事，社會問題和經濟發展受阻才叫事大。

到時候，整個歐洲也就別想穩定發展經濟了。

直到現在，很多人對烏俄戰爭還是處於一個吃瓜看戲的狀態，認為對我們沒關。

其實對我們來説，無論長短期，關係同樣極大。

且不説現在因為烏俄戰爭讓全球股市接連暴跌，已經讓很多股民深受其苦。

單是這次戰爭引發的全球供應鏈緊張、能源、農產品、工業品這些大宗商品價格飆升，引發更嚴重的通脹危機就夠讓市場害怕了。

現在美國的通脹率已經飆上天，這近期原油、天然氣、糧食等價格又再更大幅度飆升，可以想象這個月美歐國家的通脹將有多恐怖。

昨天美聯儲鮑威爾也表明態度，不僅可能本月加息，還可能大幅加息，然後還要縮表。儘管市場對此有預期和消化，但大幅加息引發的新一輪流動性緊張，尤其是在全球經濟重新陷入低迷下，誰也不敢接下來會引發更多什麼其他危機。

從長遠的角度看，如果俄羅斯或者歐盟經濟因此垮了，我們會受怎樣的嚴重影響，懂的人都應該能想得到。

儘管我們會有很多強有力的逆週期應對措施，但身處經濟全球化中心的我們，面臨的不確定性只會多，不會少。

04

尾聲

在俄羅斯被西方制裁的這些種種手段中，我們都可以看到自己的影子。

一直以來，尤其中美關係轉冷的近幾年，中國企業何嘗不是因為被美國冠上各種莫須有理由遭到制裁打壓，不僅發展受到遏制，甚至連出去參與國際競爭的機會都很難，導致我們常常處於被動的局面。這些企業有誰，相信大家隨便都能説出一大堆出來。

在對待俄羅斯與中國，它們態度無疑是差不多一致的。

現在烏俄戰爭已經打響，我們只能接受事實。其實對於資本市場來説，這何嘗也不是一場戰爭，我們除了儘量看清時勢，在投資上儘量避開風險外，別無選擇。

所謂時代的一粒沙，落在每個人的肩上就是一座大山，這真的不是無病呻吟。