Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨日反覆，市場繼續關注俄羅斯入侵烏克蘭的事態發展，俄烏兩國的談判如市場預期短期無取得特別成果，有指俄羅斯在談判中要求承認俄對克裏米亞的主權、解決烏非軍事化問題並確保其中立地位，會後烏克蘭立即簽署申請加入歐盟的文件以增加談判的籌碼，亦反映談判中存在較多分歧，但兩國現時重返談判桌可短暫舒緩市場的恐慌，但料兩國紛爭不可能短期內結束。另外歐美國家追加對俄製裁，宣佈禁止與俄國央行、國家財富基金或財政部的交易，俄羅斯貨幣將進一步受壓。目前多個國家陸續對俄實施制裁且力度不斷加強，這也可能遠超俄羅斯的預期，不排除逼使其重返談判桌，再經外交途徑解決紛爭，展望俄烏第二輪談判或會有驚喜。港股今日輕微高開26點，收報升48點，成交額約1,149億。中國2月製造業PMI升至50.2勝市場預期的49.9，企業節後復工復產形勢良好，整體製造業景氣水平略有上升，當中新訂單指數重回擴張區間，比上月上升1.4個百分點至50.7%，反映需求改善。然而企業仍面對原材料及勞動力成本高等壓力，當中原材料購進價格指數較上月上升3.6個百分點至60%。整體來看，市場繼續受俄烏戰爭情緒主導，短期市況維持反覆拉鋸，後市走向仍需視乎歐美追加制裁力度和俄烏戰局的變化。如筆者昨日所述，現在俄烏局勢有任何新進展均對市況造成波動，除非當地紛爭出現好轉局面如簽訂停火協定或俄羅斯退兵，大市纔可望短期出現一波報復式反彈。暫時預期俄烏下輪談判可有較樂觀的預期，短期大市未必有再大幅下跌的空間，短線反彈目標看23,200-23,300點。預期俄烏事件對以內需爲主的板塊的衝擊有限，此前隨大市恐慌性拋售後估值變得更吸引，可待市況回暖時趁低吸納。另外，目前香港疫情嚴峻，有傳今月中會實施強檢和禁足，超市更出現搶購潮，此前提及的日清（1475）和香港科技探索（1137）可望繼續受惠。

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信義光能（0968）去年收入和純利分別上升30%和8%，預示去年下半年收入上升3.8%，純利同比和環比圴下跌約40%，主要因原材料和運輸成本上升及太陽能玻璃售價下降所影響，以致下半年光伏玻璃毛利率下跌至31%，較上半年約51%大幅下滑。管理層表示今年3月玻璃售價有上調空間，公司計劃今年於張家港及新疆增設四條生產線，預計可提升光伏玻璃融化量合共8千噸，若加上兩條生產線復產，預計今年光伏玻璃融化量可同比增33%。預期今年太陽能玻璃總產能大幅增加，上遊原材料多晶硅也不排除出現供過於求的情況，可望舒緩太陽能玻璃原材料壓力，有利今年光伏的裝機增加，展望煤炭價格今年有所回落，內地料不會再大規模限電限產，此前新加入佈局光伏玻璃行業的公司或因過去大半年玻璃價格大幅回撒，在未來可獲利潤受限下或暫緩投產或退場，但預期龍頭企業如信義光能和福萊特玻璃（6865）將繼續按計劃擴產，從而提高出貨量和市佔率。信義光能主力提高薄片玻璃及大尺寸玻璃的銷售比例可望長遠上調整體產品組合價格，另外國內支持風光能源大基地的建設，可令今年出貨量好過之前預期。總括來看，雖然內地提多項政策加大新能源的裝機需求，惟同時今年光伏玻璃的產能也將大幅上升，預期今年光伏玻璃價格不會大幅下跌，但上升空間也有限，令今年毛利率表現有更大不確定性，故維持中性看法。

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理想汽車（2015）第四季營收和non-GAAP凈利潤同比分別上升156%和495%，汽車銷售毛利率由去年第三季的21.1%提升至22.3%, 整體業績超市場的預期。公司給予今年首季銷量爲3.0-3.2萬的銷售目標，預期今年第二季公司會推新車X01，帶動第三季汽車銷售可大幅提升。另外，公司積極提升產能，伴䢫北京工廠的投產，2023年預計產能可達至每年50萬量。整體對理想今年企業經營展望樂觀，加上美聯儲今年加息步伐有望放慢，美債息的回落對理想這些高估值且現金流折算久期較長的企業有利，可繼續關注。此外，早前市場擔心俄烏事件會影響鎳（nickel）的生產，擔憂全球鎳的供應會下降，但預期對內地的鎳供應影響有限，憧憬俄羅斯供應的鎳會轉移出口至中國，內地鎳價未跟隨國際鎳價大幅上升，故此前擔憂缺乏鎳影響贛鋒鋰業（1772）鋰電池生產屬過分擔憂，基於目前鋰價仍高位徘徊，對贛鋒鋰業今年上半年業績仍樂觀，中長線值得看好。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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俄羅斯總統普京下令核戰略部隊進入高度戒備，美歐對俄製裁升級，再度加劇市場動盪。烏克蘭和俄羅斯戰事持續，兩國官員周昨日舉行會談。惟雙方首輪談判未有結果，兩國官員指或舉行更多會談。俄羅斯及烏克蘭官員皆同意，兩國未來舉行更多談判。烏克蘭透露，第二輪談判或在短期內舉行。烏克蘭總統澤連斯基昨日正式簽署加入歐盟申請，8個歐盟成員國同日呼籲立即給予烏克蘭候選國地位。歐盟委員會主席馮德萊恩早前曾表示希望烏克蘭加入，但暗示不會立即加入，過程需要將烏克蘭和歐盟市場整合。烏克蘭代表稱已交申請，審批程序已開始。而歐美多國已制裁俄羅斯金融機構，把它們剔出SWIFT，美國政府亦已準備聯手多國釋放戰略石油儲備以舒緩原油價格上漲，從1945年以來看，標普在18次重大軍事衝突中的表現，通常在第1周下跌，但有14次在3個月上漲，平均漲幅爲2%，而美股多家巨頭早前在公佈業績非常強勁，業績後已回調20-25%，屬正常牛市中的下跌，如再次跌破早前低位就需要非常小心。

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港股方面，今天公佈內地官方和財新製造業PMI雙雙回升，顯示中國製造業維持復蘇態勢，而非製造業領域建築業活動亦明顯升溫，和專項債資金加快落實，相信與帶動基建投資需求持續釋放有關。而商務部表示，今年實施擴大內需戰略，促進消費持續恢復，穩住外貿外資，擴大高水平開放，而在2021年消費回到了經濟增長的第一拉動力，港股將會進入業績期，企業業績會是影響港股的重要因素，而香港疫情非常嚴重，預計快將推出禁足措施，對香港經濟雪上加霜，香港地產股、銀行股、餐飲股等有機會進一步轉弱拖累大市。

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