2月23日，聯想集團(00992.HK)公佈2021/22財年第三季度業績，業績十分亮眼。Q3，集團的營業額突破單季度1,200億元（單位：人民幣，下同），淨利潤同比增長62%，雙雙創下歷史新高。

近年來，聯想集團一系列轉型升級的成功，持續引發市場關注。

 三大新趨勢凸顯 

從近三年的表現以及本次業績，清晰可見聯想集團展現出三大新趨勢。

趨勢一：增長進入新階段

長期以來，聯想集團的成長速度明顯高於行業平均水平。2018/19財年、2019/20財年、2020/21財年，聯想集團營收規模呈現逐年增長趨勢，累計營收超萬億；同期的淨利潤分別為42.47億元、55.94億元、86.85億元，年均複合增長率為43.00%，業績與盈利亮眼。

近幾個季度，集團的增長更是進入了新的台階——營收和淨利潤持續雙雙爆發。2021/22財年第三季度，聯想集團實現營業收入1,287億元，淨利潤40.9億元，同比增長62%，再創下歷史新高。集團淨利潤已連續6個季度同比增長超過50%。

另一方面，聯想集團的盈利水平亦加速向上。

近年來，聯想集團盈利水平持續改善。從2018/19財年至2020/21財年，聯想集團的淨利率從1.29%升至2.16%，提升幅度高達67.44%，集團的淨利率亦到達新的向上拐點。聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示集團淨利潤率將在三年內實現翻番，增長至4%。

趨勢二：業務結構新調整

聯想集團迎來成長速度與盈利水平的拐點，與核心成長模式發生重大變化息息相關——聯想集團發生了關鍵的業務結構調整。

在最新季報中，作為聯想集團第一大主營業務——智能設備業務集團（IDG），以及基礎設施方案業務集團（ISG）表現皆十分亮眼，兩大業務實現營業收入分別為1,126億/123億，同比增長16%/19%。ISG板塊實現了收購IBMx86服務器業務後的首次盈利，運營利潤為1.08億人民幣。

但最突出的依然是新成立的方案服務業務集團（SSG）。聯想近年的重要發展方向之一是推動方案服務業務集團的增長。SSG專注於提供行業智能解決方案、設備服務、運維服務。在最新的財季中，SSG營業收入同比增長25%至95.8億，居所有事業羣增速榜首；運營利潤同比提升44%至21億。SSG的運營利潤率達22.2%。顯然，SSG新業務集團已成為聯想的第二增長曲線。

趨勢三：研發投入再上新台階

聯想集團還是港A兩地研發費用最高的TMT硬科技公司。據招股書顯示，聯想集團2018/19財年、2019/20財年及2020/21財年的研發投入分別為102.03億元、115.17億元以及120.38億元，聯想集團年均研發投入超百億。

而過去長達數十年的高研發投入，構建了聯想集團科技護城河。根據最新的公開資料，聯想集團具有強大的技術儲備，共擁有21658件已授權專利；並打造起一隻由14,000名研發人員構成的研發團隊，研發人員佔公司員工總數近兩成。聯想集團還搭建了由業務集團內部研發部門、聯想研究院與聯想創投(LCIG)組成的三級研發體系。

但引起筆者關注的是，聯想集團不僅將在未來保持高研發慣性，還將再大幅增加投入。在2021聯想創新科技大會上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶稱，將持續加大研發投入，計劃在未來三年裏內將研發投入翻一倍。

承諾正在穩步兑現。第三季度，集團的研發投入達35.1億人民幣，同比增長近40%。可以預見，未來集團的科技實力將繼續得到深化。

而三個新的趨勢，顯示聯想集團具備新的成長面貌。這都在指向聯想集團在綜合實力與基本面上發生關鍵性的新變化。事實上，聯想集團的戰略轉型已進入“深水區”。翻倍的研發支出為轉型提供了核心支持，而業績盈利爆發、業務結構優化，則是轉型獲得初步的成果。

“聯想集團專注於提升盈利水平和創新能力，憑藉強有力的戰略執行，所有業務都取得了歷史性的業績。”聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶表示，“公司戰略在持續見效，我們對2023/2024財年底之前淨利潤率翻番、研發投入翻番的目標充滿信心。”

可以説，集團的成長正在實現質的飛躍。

戰略升級拐點：智能化轉型加速，新生態成型 

聯想集團正在醖釀一場怎麼樣的戰略轉型？

回顧過去，作為一個硬核科技龍頭，聯想集團的長期以來的戰略升級主要圍繞着創新和智慧這兩個關鍵詞，致力於成為智能化時代的引領者和賦能者，為產業智能化變革賦能。早在2019年，聯想集團就提出智能化變革3S戰略，從智能物聯網(Smart IoT)、智能基礎架構(Smart Infrastructure)和行業智能(Smart Verticals)三個維度發力，進行智能化轉型。

智能化轉型的目的，是為了更好地賦能各行各業的智能化變革，本質是實現科技和產業的高度融合。而這正是聯想集團的長處。

從“科技”的角度看，行業智能化變革不僅需要信息技術，更是需要包括物聯網設備、基礎設施和智能應用在內的全套解決方案，以及全方位服務。聯想集團已打造起“端-邊-雲-網-智”的智能化生態。在“端”上，聯想擁有面向消費者的AR/VR等各種新型智能終端和商用物聯網方案；“邊”上，集團擁有人工智能支持的邊緣計算平台；在“雲”上集團與德國工業4.0發起者之一的SAP達成合作；在“網”領域，聯想可以提供多種5G產品和5G場景化解決方案。此外，聯想還能提供包含顧問、建設和實施、運維在內的智能解決方案。

從產業側看，聯想擁有多年來的客户服務及行業經驗積累。例如在教育領域，聯想從創建電子教室，到基於AI大數據的智能課堂，已積累二十餘年行業經驗。2020年，聯想基於設備的服務單量超過1500萬單，平均每天4萬單左右。集團在國內及國際市場高市佔率的基礎上，搭建大規模服務體系，在中國已經擁有超過2600個服務站。

當前，科技進入了新IT階段，聯想集團的戰略隨之升級。

疫情帶來全球經濟數字化的加速轉型，並開啟IT市場新時代。楊元慶指出：“市場有三個顯著的發展趨勢，即信息消費升級，信息基礎設施升級，和從數字化向智能化的應用升級。這三大趨勢正日益清晰和明確。有諮詢公司的市場調研結果顯示，疫情發生以來，為了讓業務流程、遠程辦公等效果更好、效率更高，企業都在加速數字化、智能化，整個進程提前了三至四年。”由於傳統企業普遍相對缺乏內生的數字化能力，需要藉助外部廠商的力量，為具備全局數字化、智能化解決方案能力的廠商提供了機會。

與此同時，IT基礎架構正在重構，向“端-邊-雲-網-智”的新架構發展；複雜度的顯著提高之下，帶來更高級、完整的服務支持的需求。根據Gartner，2021年全球IT服務相關市場規模將突破萬億美元，2021-2024年複合增長率為7.9%；中國市場2021-2024年複合增長率為13.5%。此外，IT標準重構帶來產業鏈的更迭，市場上的玩家也在着力適配新變化，增強自身的實力，並構建自己的生態。

如何緊緊抓住全球經濟數字化和智能加速新階段出現的創新機會，實現超越自我的發展？聯想集團給出了自己的答案。聯想集團董事長兼CEO楊元慶成表示：“通過深化數字化、智能化轉型進一步優化運營，通過可持續、綠色發展，聯想集團將更好地為客户提供創新的產品、解決方案和服務，實現盈利能力的長期、可持續增長。”

簡單的來説，聯想集團以數字化和以服務為主導的轉型加速，並逐漸形成新生態——聯想集團從提供一體化解決方案服務，轉變為訂閲式的一站全包業務模式：一切即服務（XaaS）。在此背景之下，聯想集團新的組織架構應運而生。

2021年4月，聯想集團宣佈全面升級組織架構，打造智能設備業務集團（IDG）、基礎設施方案業務集團（ISG）、方案服務業務集團（SSG）三大業務板塊。其中，方案服務業務集團（SSG）的獨立是集團在新IT趨勢中實現智能化轉型中的重要舉措。SSG承擔“3S戰略”中的“行業智能”的職責，旨在幫助各行各業實現智能化轉型。

圖：公司智能化變革3S戰略

資料來源：公司業績會報吿

在上一年的中下旬，聯想集團發佈了"新IT"服務品牌——聯想TruScale。聯想TruScale把傳統的硬件、軟件、服務分散採購的模式，設計、建設、運維分段實施的模式，整合成可以訂閲的、一站全包的服務模式，能夠滿足客户在ICT架構各個層面，從DaaS、IaaS到PaaS，乃至SaaS的需求。聯想集團從提供一體化解決方案服務，轉變為訂閲式的一站全包業務生態：一切即服務（XaaS）。根據第三季度業績公吿，SSG的細分業務運維服務的收入增長50%，這主要得益於TruScale“一切皆服務”產品組合的推動。

在升級後的架構基礎上，聯想集團的競爭優勢能得到更好的體現。SSG部門在過去幾個季度交出了非常亮眼的成績單，顯示新核心驅動力的誕生。得益於結構的升級，聯想集團高增長與高盈利的趨勢穩定延續。

政策東風，迎來價值迴歸新拐點

從政策端看，自上而下貫徹高質量發展，將是長期的政策導向。2020年以來反壟斷大幕拉開，帶來資本市場的重新洗牌。硬科技承載了達成國家“製造強國”的使命，資本和政策紅利進一步向硬科技領域聚集。“硬核科技”有望成為資本市場下一輪行情的核心主線或接力棒。

作為“世界工廠”，中國擁有全球規模最大、門類最齊全、產業配套最完善的製造業體系，在全球供應鏈中具有舉足輕重的地位，是智能科技產業化最豐厚的培育土壤。楊元慶表示，立足於中國製造的優勢，在第四次產業革命的機遇下，整體“躍遷”是中國實現本輪產業升級的最佳路徑。而聯想集團是全球數字化和智能化技術的領導者，能賦能各行各業的智能化轉型，為中國產業發展注入強大的數字動力，助力產業升級轉型。

圖：聯想廣泛佈局智慧城市、教育、製造、零售、能源、醫療、農業和交通八大行業

資料來源：公開資料，格隆彙整理

近日，國家發展改革委、中央網信辦、工業和信息化部、國家能源局聯合印發通知，同意在京津冀、長三角、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設國家算力樞紐節點，並規劃了10個國家數據中心集羣。“東數西算”工程正式全面啟動。東數西算工程的推出，將為未來中國社會智能化與數字化轉型升級打下重要基礎。

當前，聯想集團智能化新生態的佈局已成形，為抓住即將而來的時代機遇奠定了堅實的基礎。根據公開資料，目前聯想集團通過與國內數據中心合作伙伴的合作，已初步完成在寧夏、甘肅、內蒙等西部地區的綠色數據中心資源的佈局，正在依託這些資源與互聯網廠商積極開展基於聯想TruScale的業務合作。同時，在京津冀的北京、天津，長三角的上海、江蘇，粵港澳大灣區的珠海橫琴、深圳等熱點地區，聯想也在進行業務佈局。聯想表示，集團將持續投入於建設TruScale“一切皆服務”的產品組合，投入於打造混合雲解決方案和其他基於自研IP的軟件與解決方案服務。

筆者認為，隨着政策利好逐步落地，聯想集團已經迎來成長拐點和戰略升級拐點，估值迴歸值得期待。